公司近况
海关总署数据，11月家电出口金额同比+62%，增速环比10月进一步提升。
评论
海外销售高增长.1）得益子海外市场需求拉动，公司收入逐季改善，1020/2020/3Q20，公司收入分别同比-26%/+14%/+20%，其中海外收入同比-3%/+27%/+60%，截至3Q20，海外收入占比达43.7%，较1H20提升8.7ppt.2）海外收入增长主要来自需求提振下彩电销量的大幅提升，2Q20/3Q20公司海外彩电出货量分别同比+19%/+99%。3）公司在亚洲（除中国），美洲市场增长更快，1~3020收入占比分别达61.1%/7.4%，同比+8.8ppt/+1.7ppt.
面板价格持续上涨：1）2020下半年以来，面板价格环比持续提升.11月，32寸面板价格相比6月上涨79%，55寸面板价格相比6月上涨56%，企业生产成本端压力明显。2）中国彩电市场竞争激烈。由于成本推动，7月以来彩电线上、线下零售市场均进入提价周期，3Q20/10月，彩电行业线上零售均价同比+5.8%/+74.7%，线下零售均价同比+4.7%/+10.1%，创维零售端均价提升水平与行业基本匹配，但总体而言，中国市场业务盈利能力有压力.
智能电视平台业务：1）随着用户的不断累积，酷开的营收规模已经不可忽视。截至3020，酷开系统在中国市场累计智能终端机启动总量达5，211万，月活跃量3，127万，日均活跃量1，752万，2）2019年酷开收入9.48亿元，净利润达1.48亿元。1~3Q20，酷开系统的互联网增值服务收入7.63亿元，同比+28%，占多媒体业务收入5%.3）公司目前总市值仅58亿港币，但持有酷开56.79%的股权，按酷开一级市场估值计算，公司市值被低估.
估值建议
我们维持2020/2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年6.0倍/5.9倍市盈率，维持中性评级，考虑到市场普遍担忧原材料成本上涨对公司业绩有压力，我们下调目标价16%至2.59港币，对应7.2倍/7.1倍2020/2021年市盈率，较当前股价有20%的上行空间.
风险
市场竞争的风险；全球貿易摩擦风险。
公司近況
海關總署數據，11月家電出口金額同比+62%，增速環比10月進一步提升。
評論
海外銷售高增長.1）得益子海外市場需求拉動，公司收入逐季改善，1020/2020/3Q20，公司收入分別同比-26%/+14%/+20%，其中海外收入同比-3%/+27%/+60%，截至3Q20，海外收入佔比達43.7%，較1H20提升8.7ppt.2）海外收入增長主要來自需求提振下彩電銷量的大幅提升，2Q20/3Q20公司海外彩電出貨量分別同比+19%/+99%。3）公司在亞洲（除中國），美洲市場增長更快，1~3020收入佔比分別達61.1%/7.4%，同比+8.8ppt/+1.7ppt.
面板價格持續上漲：1）2020下半年以來，面板價格環比持續提升.11月，32寸面板價格相比6月上漲79%，55寸面板價格相比6月上漲56%，企業生產成本端壓力明顯。2）中國彩電市場競爭激烈。由於成本推動，7月以來彩電線上、線下零售市場均進入提價週期，3Q20/10月，彩電行業線上零售均價同比+5.8%/+74.7%，線下零售均價同比+4.7%/+10.1%，創維零售端均價提升水平與行業基本匹配，但總體而言，中國市場業務盈利能力有壓力.
智能電視平臺業務：1）隨着用户的不斷累積，酷開的營收規模已經不可忽視。截至3020，酷開系統在中國市場累計智能終端機啟動總量達5，211萬，月活躍量3，127萬，日均活躍量1，752萬，2）2019年酷開收入9.48億元，淨利潤達1.48億元。1~3Q20，酷開系統的互聯網增值服務收入7.63億元，同比+28%，佔多媒體業務收入5%.3）公司目前總市值僅58億港幣，但持有酷開56.79%的股權，按酷開一級市場估值計算，公司市值被低估.
估值建議
我們維持2020/2021年盈利預測不變。當前股價對應2020/2021年6.0倍/5.9倍市盈率，維持中性評級，考慮到市場普遍擔憂原材料成本上漲對公司業績有壓力，我們下調目標價16%至2.59港幣，對應7.2倍/7.1倍2020/2021年市盈率，較當前股價有20%的上行空間.
風險
市場競爭的風險；全球貿易摩擦風險。
