本文精編自民生證券《銅鋁&黃金共振，鋰鈷起舞——2021年有色行業投資策略》、招商證券《週期做朋友系列之一：美元週期與大宗商品價格》
摘要：全球動力電池需求增長確定性高+2021年全球復甦的大背景下，商品價格有望繼續上漲，使得位於新能源車產業鏈上游的贛鋒鋰業等「鋰股」，有希望「躺贏」。
週一（12月21日），新能源車全產業鏈大爆發，從上游的贛鋒鋰業AH股雙雙破頂，到中游寧德時代大漲12%創歷史新高，再到下游的比亞迪、長城汽車紛紛大漲。這些大漲標的中，最猛的一支要數贛鋒鋰業H股，一年漲超3倍。
新能源高成長確定
國內，隨着下半年復工復產逐步恢復，動力電池產量和裝車量穩步提升。7月至10月，新能源汽車產銷量同比及環比不斷走高，新能源汽車產銷量同比增長43.3%和57.8%；動力電池產量和裝機量也逐月上升， 10月動力電池月度裝車量同比上升45%，下半年電池排產數據繼續好轉，預計明年動力電池需求持續擴大。
11月磷酸鐵鋰產量18620噸，同比增長127.38%。自7月磷酸鐵鋰產量開始大增，主要系比亞迪刀片電池和寧德時代CTP磷酸鐵鋰電池逐步進入市場， 10月以後包括五菱宏光等磷酸鐵鋰車型大賣大幅拉動了磷酸鐵鋰的需求，磷酸鐵鋰電池裝機佔比提升，產量繼續上行。當前磷酸鐵鋰庫存處於低位，預計磷酸鐵鋰產量仍將維持高位，碳酸鋰需求有望持續緊俏。
國際上，歐洲新能源復甦計劃持續推進，法國德國補貼已經二次升級，歐洲主要汽車企業佈局新能源速度加快。同時，全球主流車企將在2021年繼續發佈多款電動車型（看好大衆ID系列和特斯拉Model Y 銷量逐步放量），歐美新能源放量確定性強。 10月歐洲電動車註冊數超147000輛，同比增長206.25%，滲透率達12%，看好後續新能源放量持續，滲透率持續提升。
鋰精礦供給持續收縮，價格中樞上移
12月，澳洲鋰礦企業Altura被Pilbara收購後，澳洲穩定運營礦山僅剩4家， Marion全額包銷給贛鋒鋰業， Talison礦全部出售給天齊鋰業和Albemarle。在Altura被Pilbara收購關停之後， Cattlin和Pilbara成爲了唯二能對外銷售鋰精礦的企業。
其中Cattlin主要銷售客戶爲雅化集團、盛新鋰能等。 Pilbara主要銷售客戶爲容匯鋰業、天宜鋰業、贛鋒鋰業、長城汽車等。未來精礦供應收縮明顯。
2020年內，工業級碳酸鋰價格最低跌至3520元/噸，電池級碳酸鋰跌至42500元/噸。截至12月初，工業級碳酸鋰均價回升至45950元/噸，漲幅26.76%；電池級碳酸鋰價格已經回升至48200元/噸，漲幅16.14%。當前碳酸鋰庫存已經降至低位，預計在成本支撐（鋰精礦價格上行）和需求回升的背景下，碳酸鋰價格持續上行。
美元進入弱勢週期，助攻大宗商品長達9年牛市
鋰礦屬於大宗商品，大宗商品的表現和美元息息相關。
歷史來看，美元與大宗商品價格（CRB現貨指數）之間存在負相關關係，即所謂的「蹺蹺板」效應。招商證券認爲，這並非「標價效應」這麼簡單，而是背後有美元週期回落（上升）→全球信用擴張（收縮）→全球總需求擴張（收縮）→對大宗商品需求擴張（收縮）的經濟基本面邏輯。
招商證券認爲美元指數存在16至18年時長的週期， 並且具有金融週期的屬性。在美聯儲無限量量化寬鬆貨幣政策的推動下，從2020年開始，美元將進入一個近9年的弱勢週期。
美元弱，大宗商品走強。招商證券判斷從2020年開始，將迎來一個9年的商品牛市，這中間伴隨庫存週期的調整，商品價格會有起起落落，但是價格的高點有望逐級上升。
小結
整個新能源車產業鏈目前處於高景氣，而最上游的「鋰礦股」不斷受益於產業鏈的發展，而且受益於「弱勢美元」，或許能成能新源車產業鏈衆多「大牛」標的中「躺贏」的那個。