一、 事件概述 公司10月26號晚間發佈2014年三季報，前三季度實現營業收入438.13百萬元，同比下降18.60%，歸屬於上市公司股東的淨利潤53.46百萬元，同比下降13.71%，業績符合預期。根據公司目前各項業務的進展情況，我們謹慎調整14-16年EPS分別至0.35、0.46和0.66元，維持“強烈推薦”的投資評級，6個月合理估值區間19-23元。 二、分析與判斷 管廊項目確認進入尾聲，拖累全年收入 公司12年8月以BT方式中標渾南新城綜合管廊項目，計劃投資總額10.75億元，12、13年已分別確認收入2.58億元、5.93億元，剩餘2.24億元計劃於今年確認完畢，由於13年收入佔比最大的管廊項目確認進入尾聲，且考慮資金回收問題，公司暫不考慮承接其他市政類BT訂單，因此前三季度收入較去年同期下降18.61%。 就管廊項目資金回收問題，經與政府協商：（1）將徵地拆遷難度較大的剩餘3.5公里交由大學科科技城（渾南新城）管理委員會負責；（2）將原計劃“一起支付使用、開始結算進入回購期”改爲一期接續及二期項目“分開支付、結算，分別進入回購期”，今年有望收到部分結算資金，經營性活動現金流明顯改善，如果資金回收問題解決，公司將繼續考慮承接其他市政類BT訂單。 智能機械裝備強勢復甦，電氣自動化及集成仍保持快速增長 今年以來，公司原主業智能機械裝備，尤其是輪胎成型機訂單飽滿，電氣自動化及集成繼續保持快速增長。上半年智能機械裝備和電氣自動化及集成收入合計同比增加65.35%，產品結構的優化帶來毛利率的明顯提升，前三季度公司綜合毛利率33.99%，較去年同比提升了6.41個百分點。 未來三年將重點回歸智能裝備及自動化主業，數字化工廠也將更上一層樓 公司耗能工業智能單元集成項目已於今年9月竣工投產，全自動子午線輪胎成型機項目也將於年底全部進入預定使用狀態，產能得到進一步釋放，未來公司將重點回歸智能機械裝備和自動化主業，並深入拓展數字化工廠及精密機械（電主軸和數控機牀）等領域。 三、股價催化劑及風險提示 股價催化劑：外延式收購取得突破；公司承接新的智慧城市、市政建設類訂單。 風險提示：公司採用BT方式承接政府訂單，存在回款拖延的風險；目前公司處於規模、人員快速擴張期，存在一定的管理風險；宏觀經濟環境持續低迷、政策推動不達預期。