「新國標」落地不僅爲行業帶來超標車替換需求，生產門檻提高、消費心智成熟也催化尾部產能出清，行業格局將持續集中。國內電踏車市場目前仍未打開，但隨着多項電助力自行車標準立項、產業鏈發力國內市場促進成本下降，國內電踏車市場預計將迎來突破。東南亞摩托車年銷量近4000萬，「油換電」加速背景下，RCEP的簽訂削減了向主要東南亞國家出口兩輪車關稅，利好國內摩托車及電摩生產企業出口。
▍頭部公司增速顯著高於整體，行業格局加速集中。
2020年1-9月國內電動車累計產量同比增長27.3%：一方面「新國標」政策刺激部分地區超標車換購、衛生事件及共享電單車等新需求拉動了總量提升;另一方面生產企業門檻提高，也促進了品牌認知度的提升、使得行業加速集中，我們預計2020年CR3將超過50%。伴隨行業總量提升和大量尾部公司產能的出清，我們預計頭部企業將在未來3年內繼續高速增長。
▍電踏車行業標準逐步成型，有望推進國內市場擴張。
電踏車以其綠色環保、安全便捷、兼具運動健身功能的特點風靡海外市場。歐洲電踏車銷量在2009-2019年間的複合增長率達到23.3%， 我們預計2020年將達到450萬輛規模。相較而言，電踏車在國內的發展由於價格過高等因素而不夠理想。然而，隨着國內電踏車供應鏈的成熟化和行業內標準的逐漸健全，電踏車有望在需求驅動下迎來良好的發展。另外，考慮到電動兩輪車行業的政策敏感性較高，預計電踏車在國內將率先通過共享的2B模式推廣以適應政策要求並降低採購成本，在標準明確後再逐步向2C端滲透。
▍RCEP打開東南亞市場，利好摩托及電摩企業出口。
東南亞摩托車市場的滲透率極高，摩托車保有量前三的印尼、越南和泰國分別保有約6000、4500、3000萬輛，2019年三國摩托車銷量達649、326、172萬輛。根據11月15日簽訂的「區域全面經濟夥伴關係協定」(RCEP)，印尼和越南將調低中國出口兩輪車關稅。向印尼出口摩托車關稅部分將於明年降至零稅率，部分將在15年內勻速降至零稅率;向越南出口摩托車的關稅大部分將在20年內勻速降至零稅率。我們預計關稅降低將促進國內摩托及電摩生產企業響應東南亞市場巨大需求，利好相關企業出口市場。
▍風險因素：
海外衛生事件嚴重惡化;海外貿易政策不穩定;主要市場需求大幅下滑。
▍投資策略：
電動兩輪車行業正面臨需求擴容、格局快速優化，龍頭企業憑藉豐富產品線、渠道精度、品牌口碑加速佔領市場，重點推薦電動兩輪車龍頭雅迪控股(01585)、高端電動兩輪車開拓者小牛電動(NIU.US)、享受電動兩輪車增量業績彈性的電機供應商八方股份;關注春風動力、錢江摩托、九號公司、新日股份。