投资要点
事件:公司公告拟在山东临朐投资建设“200 亿支/年高端健康防护丁腈手套项目”,投资金额合计24.5 亿元。
丁腈手套产能再次扩大,进一步夯实公司全球手套龙头地位。伴随公司产能持续扩大,截止2020 年底公司PVC 手套和丁腈手套年产能分别超过200 亿支/年和60 亿支/年,较2019 年有显著提升,继2020 年6 月公司公告300 亿支/年丁腈手套项目后,考虑到新冠疫情带来手套需求持续旺盛,以及各国对健康防护的意识提升,预计全球对防护用品的旺盛需求仍将持续,因此公司拟投资24.5 亿元建设200 亿支/年丁腈手套项目,项目建成投产后,公司医疗及防护手套的总产能将达到近800 亿支/年,涵盖包括医疗用丁腈手套、PVC 手套、乳胶手套、手术手套等多种手套类型,成为全球手套品类最全,产业布局最合理,拥有最完整产业链条的公司。
海外疫情持续,手套行业持续高景气,公司具备原料供应、自动化生产等多重优势。在全球新冠疫情下,手套供需严重失衡导致手套价格持续上升,考虑到手套对技术和资金规模要求高,产能很难快速释放,我们预计手套价格有望中期保持高位,带来行业持续高景气。公司通过10 年自主研发,已成为全球最领先的自动化智能化工厂,使得公司拥有效率、稳定性、质量与成本方面的竞争优势;此外蓝帆集团下属企业可部分供应公司生产所需的主要原材料,可以更好掌握行业价格趋势,以及较强的上下游定价权。
心血管业务短期承压,中长期看药物球囊、心脏瓣膜等重磅新品陆续上市放量。
2020 年公司心血管业务受国内外疫情持续负面影响,而支架全国集采结果中公司以最低价中标,我们预计可能对公司国内支架业务产生负面影响,但考虑到重磅品种BioFreedom、雷帕霉素族药物球囊等有望在未来1-2 年陆续获批,叠加欧洲先进TAVR 产品持续上量,有望对冲国内支架业务可能的负面影响,公司具备长期的持续成长性。
盈利预测与估值:我们调整盈利预测,预计2020-2022 年公司收入79.99、140.28、146.38 亿元,同比增长130.15%、75.37%、4.35%,归母净利润31.42、51.87、36.41 亿元,同比增长540.74%、65.11%、-29.81%(调整前为同比增长564.42%、-35.00%、-17.88%),对应EPS 为3.26、5.38、3.78。考虑到公司手套业务在疫情下量价齐升,带来业绩持续高增长,心血管创新器械产品即将进入收获阶段,维持“买入”评级。
风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险,手套价格波动影响。
投資要點
事件:公司公告擬在山東臨朐投資建設“200 億支/年高端健康防護丁腈手套項目”,投資金額合計24.5 億元。
丁腈手套產能再次擴大,進一步夯實公司全球手套龍頭地位。伴隨公司產能持續擴大,截止2020 年底公司PVC 手套和丁腈手套年產能分別超過200 億支/年和60 億支/年,較2019 年有顯著提升,繼2020 年6 月公司公告300 億支/年丁腈手套項目後,考慮到新冠疫情帶來手套需求持續旺盛,以及各國對健康防護的意識提升,預計全球對防護用品的旺盛需求仍將持續,因此公司擬投資24.5 億元建設200 億支/年丁腈手套項目,項目建成投產後,公司醫療及防護手套的總產能將達到近800 億支/年,涵蓋包括醫療用丁腈手套、PVC 手套、乳膠手套、手術手套等多種手套類型,成為全球手套品類最全,產業佈局最合理,擁有最完整產業鏈條的公司。
海外疫情持續,手套行業持續高景氣,公司具備原料供應、自動化生產等多重優勢。在全球新冠疫情下,手套供需嚴重失衡導致手套價格持續上升,考慮到手套對技術和資金規模要求高,產能很難快速釋放,我們預計手套價格有望中期保持高位,帶來行業持續高景氣。公司通過10 年自主研發,已成為全球最領先的自動化智能化工廠,使得公司擁有效率、穩定性、質量與成本方面的競爭優勢;此外藍帆集團下屬企業可部分供應公司生產所需的主要原材料,可以更好掌握行業價格趨勢,以及較強的上下游定價權。
心血管業務短期承壓,中長期看藥物球囊、心臟瓣膜等重磅新品陸續上市放量。
2020 年公司心血管業務受國內外疫情持續負面影響,而支架全國集採結果中公司以最低價中標,我們預計可能對公司國內支架業務產生負面影響,但考慮到重磅品種BioFreedom、雷帕黴素族藥物球囊等有望在未來1-2 年陸續獲批,疊加歐洲先進TAVR 產品持續上量,有望對衝國內支架業務可能的負面影響,公司具備長期的持續成長性。
盈利預測與估值:我們調整盈利預測,預計2020-2022 年公司收入79.99、140.28、146.38 億元,同比增長130.15%、75.37%、4.35%,歸母淨利潤31.42、51.87、36.41 億元,同比增長540.74%、65.11%、-29.81%(調整前為同比增長564.42%、-35.00%、-17.88%),對應EPS 為3.26、5.38、3.78。考慮到公司手套業務在疫情下量價齊升,帶來業績持續高增長,心血管創新器械產品即將進入收穫階段,維持“買入”評級。
風險提示:產品市場推廣不達預期風險,政策變化風險,產品研發失敗風險,手套價格波動影響。