公司近况
12月8日，香港政府将强制检疫措施延长至2021年3月31日，此前计划在2020年12月31日即可停止.
评论
香港地区疫情持续，公司业务停摆.1）香港地区疫情持续蔓延，尚未得到有效的控制，12月8日香港政府再次延长强制检疫措施3个月至2021年3月31日.2）目前，香港地区旅游行业仍处于停摆状态，11月中国大陆赴香港地区客流量同比下滑在95%以上。
公司大部分的旅游客运业务、签证业务、酒店业务都在香港地区开展，受到负面影响大.3）澳门地区于9月23日恢复办理内地居民赴澳门旅游签注，10月内地赴澳门客流量同比-73%，较其他境外目的地客流下滑幅度有所收窄。但由于港澳地区签证、旅行社、散客出行等具有较高的关联性，我们预计公司澳门地区业务恢复速度偏慢业务调整，梳理存量资产.1）10月，公司公告以公开挂牌方式出售其持有的嵩山公司51%的股权，出售完毕后将不再持有嵩山任何股份。嵩山公司主要开发和管理运营嵩山景区，受疫情影响，嵩山景区1H20录得亏损.2）历史上，嵩山景区盈利能力一直较为有限，公司此次出售目的在于优化内部自然人文景区的资产组合，提升现金回流及资产周转率。3）此外，公司也在积极推动香港地区的资产盘活业务.
疫苗在推进，业务恢复仍待时间.1）国内旅游市场恢复呈现明显的结构性特征，高端游恢复更快，公司景区世界之窗、锦绣中华、德天瀑布属于传统的自然人文景区，我们预计目前恢复速度慢于行业，但安吉club Med、海泉湾等休闲度假景区恢复较好。2）疫苗研发在持续推进，12月8日，美国监管机构确认瑞/BioNTech疫苗的有效性可达95%，本周内（12月7-13日），英国已开始推行大规模该疫苗接种计划；12月9日，加拿大批准使用这一新冠疫苗.3）我们预计全球范围内跨境的旅行恢复仍然需要时间.
估值建议
考虑到香港地区旅游业务恢复慢于我们此前预期，下调2020年净利润至-7.69亿元，下调2021年净利润-18%至2.84亿元，当前股价对应2021年21倍市盈率，维持中性评级，考虑到市场已经消化跨境旅游恢复慢这一偏悲观的预期，我们维持目标价1.07港元，对应21倍2021年市盈率，较当前股价有0.3%的下行空间。
风险
疫情对旅游行业负面影响时间超预期。
公司近況
12月8日，香港政府將強制檢疫措施延長至2021年3月31日，此前計劃在2020年12月31日即可停止.
評論
香港地區疫情持續，公司業務停擺.1）香港地區疫情持續蔓延，尚未得到有效的控制，12月8日香港政府再次延長強制檢疫措施3個月至2021年3月31日.2）目前，香港地區旅遊行業仍處於停擺狀態，11月中國大陸赴香港地區客流量同比下滑在95%以上。
公司大部分的旅遊客運業務、簽證業務、酒店業務都在香港地區開展，受到負面影響大.3）澳門地區於9月23日恢復辦理內地居民赴澳門旅遊簽註，10月內地赴澳門客流量同比-73%，較其他境外目的地客流下滑幅度有所收窄。但由於港澳地區簽證、旅行社、散客出行等具有較高的關聯性，我們預計公司澳門地區業務恢復速度偏慢業務調整，梳理存量資產.1）10月，公司公告以公開掛牌方式出售其持有的嵩山公司51%的股權，出售完畢後將不再持有嵩山任何股份。嵩山公司主要開發和管理運營嵩山景區，受疫情影響，嵩山景區1H20錄得虧損.2）歷史上，嵩山景區盈利能力一直較爲有限，公司此次出售目的在於優化內部自然人文景區的資產組合，提升現金回流及資產週轉率。3）此外，公司也在積極推動香港地區的資產盤活業務.
疫苗在推進，業務恢復仍待時間.1）國內旅遊市場恢復呈現明顯的結構性特徵，高端遊恢復更快，公司景區世界之窗、錦繡中華、德天瀑布屬於傳統的自然人文景區，我們預計目前恢復速度慢於行業，但安吉club Med、海泉灣等休閒度假景區恢復較好。2）疫苗研發在持續推進，12月8日，美國監管機構確認瑞/BioNTech疫苗的有效性可達95%，本週內（12月7-13日），英國已開始推行大規模該疫苗接種計劃；12月9日，加拿大批准使用這一新冠疫苗.3）我們預計全球範圍內跨境的旅行恢復仍然需要時間.
估值建議
考慮到香港地區旅遊業務恢復慢於我們此前預期，下調2020年淨利潤至-7.69億元，下調2021年淨利潤-18%至2.84億元，當前股價對應2021年21倍市盈率，維持中性評級，考慮到市場已經消化跨境旅遊恢復慢這一偏悲觀的預期，我們維持目標價1.07港元，對應21倍2021年市盈率，較當前股價有0.3%的下行空間。
風險
疫情對旅遊行業負面影響時間超預期。
