核心观点：
近几年来，正荣地产规模增长迅速，并且盈利能力提升，同时财务结构在不断地优化，我们认为正荣这种有质量的增长模式主要源自区域深耕以及高运营效率。
一、持续+扩张式投资形成两大深耕区域
长三角地区是贡献销售业绩的主要区域，海峡西岸次之，两个区域合计贡献了近80%的销售金额。我们认为企业在这两个区域优异的业绩表现源自企业对这两个区域的持续性投资和区域内的策略性扩张。2017-2019 年正荣地产的新增土储有起有伏，但是在长三角地区和海峡西岸地区的新增土储占比一直居于六大区域的前列，并且正荣地产对核心城市的投资具有良好的持续性。此外，正荣地产也在不断扩大深耕半径，即以核心城市为中心，向核心城市周边扩张，由点及面，实现区域内深耕式发展。
二、高运营效率为规模增长提速
正荣地产的另一个优势标签是运营效率高，这是推进企业规模增长的另一利器。我们认为正荣地产所呈现的高运营效率一方面是企业在不断地优化自身的组织架构，另一方面则是三类投资特征为高运营提供了支撑。具体包括投资拿地方面有严格的标准；投资的地块体量适中，为快周转提供了条件；布局高能级城市中，为去化提供了需求端的支撑。
三、区域深耕与高效运营并行，正荣地产实现有质量的增长在区域深耕和高效运营的模式下，正荣实现了规模的提升，利润的增长，以及财务质量的优化。2019 年是正荣新三年战略的开局之年，2020 年是攻坚之年，企业在新三年战略中也强调要实现规模、利润和财务结构等三个维度的高质量发展。实际上，我们看到区域深耕和高效运营的发展模式已给企业带去了一定的成效。
核心觀點：
近幾年來，正榮地產規模增長迅速，並且盈利能力提升，同時財務結構在不斷地優化，我們認爲正榮這種有質量的增長模式主要源自區域深耕以及高運營效率。
一、持續+擴張式投資形成兩大深耕區域
長三角地區是貢獻銷售業績的主要區域，海峽西岸次之，兩個區域合計貢獻了近80%的銷售金額。我們認爲企業在這兩個區域優異的業績表現源自企業對這兩個區域的持續性投資和區域內的策略性擴張。2017-2019 年正榮地產的新增土儲有起有伏，但是在長三角地區和海峽西岸地區的新增土儲佔比一直居於六大區域的前列，並且正榮地產對核心城市的投資具有良好的持續性。此外，正榮地產也在不斷擴大深耕半徑，即以核心城市爲中心，向核心城市周邊擴張，由點及面，實現區域內深耕式發展。
二、高運營效率爲規模增長提速
正榮地產的另一個優勢標籤是運營效率高，這是推進企業規模增長的另一利器。我們認爲正榮地產所呈現的高運營效率一方面是企業在不斷地優化自身的組織架構，另一方面則是三類投資特徵爲高運營提供了支撐。具體包括投資拿地方面有嚴格的標準；投資的地塊體量適中，爲快週轉提供了條件；佈局高能級城市中，爲去化提供了需求端的支撐。
三、區域深耕與高效運營並行，正榮地產實現有質量的增長在區域深耕和高效運營的模式下，正榮實現了規模的提升，利潤的增長，以及財務質量的優化。2019 年是正榮新三年戰略的開局之年，2020 年是攻堅之年，企業在新三年戰略中也強調要實現規模、利潤和財務結構等三個維度的高質量發展。實際上，我們看到區域深耕和高效運營的發展模式已給企業帶去了一定的成效。
