毛利率穩步提升。2020Q3 公司實現收入7.43 億元，同比下滑9.12%，歸母淨利潤1.09 億元，同比增長109.18%，扣非淨利潤1.03 億元，同比增長128.19%，經營性淨現金流-0.65 億元，同比下滑246.15%。前三季度實現營收19.55 億元，同比下滑4.89%，歸母淨利潤2.66 億元，同比增長60.02%，扣非淨利潤2.52 億元，同比增長64.14%，經營性淨現金流0.30 億元，同比增長107.24%。2020Q3 公司整體毛利率爲43.10%，同比提升20.24pct，我們認爲，主要原因是智慧城市收入佔比增加；同時在項目中不斷增加公司自主品牌的軟、硬件產品，降低成本，使得項目整體毛利水平不斷提升。 核心技術驅動成長，開拓全域全局智慧城市新賽道。公司聚焦智慧科技，在Sensor/傳感器、A I/人工智能、IOT/物聯網、Processor/處理器、Cloud/雲、Bigdata/大數據、SS/系統軟件、AS/應用軟件等八個方向上進行了大量基礎研究，通過技術間的融合應用，形成了以AIOT(全智能物聯感知平台)、NGII(新一代信息基礎設施)、PAIS（治理即服務一體化平台）爲底座的3 大核心技術體系。公司通過全球軟件能力成熟度CMMI5 頂級認證，被深圳證券交易所和深圳證券信息有限公司納入人工智能AI50 樣本股指數。公司同時與華爲、龍芯、統信等信創聯盟企業進行技術和產品互認證，建立了“自主可控、國產替代”的智慧城市全產業鏈體系。 增發夯實行業地位，加碼核心技術。公司2020 年2 月發佈定增預案，擬募集不超過20 億元，分別投向面“向雲計算和大數據的自主可控磁光電存儲技術研發及產業化項目（7 億元）”、“自主可控集群嵌入式人工智能圖像分析系統研發及產業化項目（2.5 億元）”、“赫章縣智慧赫章PPP 建設項目（6 億元）”、“補充流動資金（4.5 億元）”，定價基準日爲本次非公開發行的發行期首日。 　　公司增發已經於2020 年7 月15 日拿到批覆。 中國聯通混改穩步推進，業務協同助推公司業績高速增長。公司現階段在雲南和廣西兩個省份參與中國聯通混改項目，目前雲南聯通混改項目已完成階段性實施，並已開始按照合同約定進度回款。目前廣西聯通混改4 個地市中的貴港、梧州兩地的社會化合作運營正在啓動，後續其它區域將穩步推進。 　　疆利預測與投資建議，在“智慧中國"領域，公司是業內極少數具備單體十億元級項目建設及運營服務經驗的智慧中國全面解決方案提供商和運營服務商。我們預測，公司2020-2022年營業收入分別爲27.7131.67/37.59億元，歸母淨利潤分別爲4.04/5.21/6.58億元，對應EPS分別爲0.58/0.75/0.95元，目前公司估值在計算機板塊處於較低水平，給予2020年動態PE25-30倍，合理價值區間爲14.5元-17.4元，首次覆蓋給予“優子大市“評級 風險提示：行業信息化需求放緩，應收賬款壞賬等.