公司主營二次供水設備生產銷售，積極佈局智慧水務。2019 年，公司營業收入8.6 億元，同比增長32%。公司深耕中高端供水設備，在二次加壓設備板塊的市佔率約爲5%，位居行業第三。公司在智慧水務行業內生外延，技術領先，具備全產業鏈覆蓋能力，將爲公司帶來新增量。率先加入國際工業互聯聯盟（IIC）和中國工業互聯網產業聯盟（AII），並擔任中國工業互聯網產業聯盟理事單位；牽頭在工業互聯網產業聯盟垂直行業下正式成立水務組，並參與編制《工業互聯網標準體系》。 　　飲水安全是永恒主題，二次供水料將持續發展。2015 年，住建部31 號文件將二次供水安全提升到改善民生和國家反恐戰略的高度。二次供水市場需求增長主要由三方面驅動：其一，城市發展促進二次供水設備需求增長，我國城鎮化率約爲61%，較發達國家80%的水平仍有較大差距；老舊二次供水設施改造爲行業擴容，老舊二次供水設施存在供水安全、壓力不足等問題，政府下發了一系列政策要求改造老舊二次供水設施；“統建統管”模式引導設備市場向龍頭集中，爲解決二次供水責任不明等問題，政府要求供水企業“統建統管”，料將促進二次供水設備市場向中高端龍頭集中。2010-2019 年，二次加壓設備市場規模年均複合增速12.6%，處於快速發展階段。 　　智慧水務是物聯網重要一環，市場天高地闊。當前，智慧水務發展要素成熟，發展動力十足。動力端：水務公司藉助智慧水務解決漏損痛點，提高運營效率，降低運營成本，拓展增值服務。技術端：具有高安全、低功耗、廣覆蓋、大連接特點的NB-IoT 技術成熟，支撐智慧水務加速發展。政策端：智慧城市和智慧水利相關政策推動智慧水務發展。2014-2019 年，智慧水務市場規模年均複合增速19%，處於高速擴張期。 　　公司在二次供水和智慧水務市場具有強大競爭力。公司深耕二次供水設備中高端市場，在“統建統管”的大趨勢下，公司作爲中高端供水設備龍頭，市佔率將不斷提升。公司在智能供水設備、系統軟件開發方面均處於行業前列；“威派格+三高股份+水聯網”覆蓋智慧水務全產業鏈，智能設備和系統軟件更加兼容，互相增加黏性，有助於市場開拓。公司在二次供水及智慧水務方面技術領先，掌握行業話語權，公司分別承擔國家“十二五”、“十三五”水專項課題，主持完成了1 項國家標準、5 項行業標準的編制，取得智慧水務平台相關的知識產權46 項。 　　盈利預測及投資建議：我們預計公司2020-2022 年實現歸母淨利潤1.4 億元、3.1 億元和4.4 億元，同比增長18.9%、119.9%、38.7%，對應PE 爲54、25、18 倍，對應PEG 爲2.9、0.2、0.5，對應EPS 分別爲0.34、0.74、1.02 元/股。 　　參考可比公司，2021 年平均PEG 值爲0.8，給予具有強大競爭優勢的公司2021-2025 年平均1 倍PEG。預計2020-2025 年公司淨利潤年均複合增速44%，故給予公司44 倍PE。對應2021 年目標市值138 億元，目標股價32.48 元/股，較當前股價有78%的提升空間，首次覆蓋，給予“強推”評級。 　　風險提示：政策推進不及預期，訂單不及預期，毛利率大幅下行。