核心結論 　　總結：未來漢王繪畫板與繪畫屏比wacom更具有市場競爭力。我們認爲漢王數字繪畫業務整合8192級別電磁觸控技術，具有技術優勢；對比wacom，漢王的產品定位、定價和銷售渠道具有競爭優勢；漢王在壓感力級別以及快捷鍵等方便比iPad更加適合繪畫者使用，iPad無法替代繪畫板、屏，預計漢王繪畫板、屏未來市場份額將進一步擴大。 　　1）未來iPad以及pencil會替代繪畫板、繪畫屏產品嗎 我們認爲iPad和pencil不會替代繪畫板、屏。價格方面，漢王繪畫板繪畫屏具有價格優勢。 　　定位方面，iPad定位教育和商務用途，繪畫板、繪畫屏專門爲繪畫愛好者打造，不具有交叉性。性能方面，漢王筆具有8096級壓感力級別，pencil最高4096不到，繪畫板、屏的快捷鍵更貼合繪畫愛好者需求。 　　2）漢王與日本龍頭產品定位有什麼區別 漢王在產品定位、定價上更具有優勢。漢王率先打開消費級市場，同性能產品定價低於wacom，具有價格優勢。其次，消費級市場成長空間較大，漢王具有先發優勢。 　　3）漢王科技與日本龍頭wacom渠道差異在哪 首先漢主打線上營銷渠道，與跨境電商合作，產品主要銷往海外，wacom主要通過線下渠道銷售，今年受疫情以及競爭者影響較大，反映到2020財年業績上有1%下滑，同時branded business業務營收佔比也因此下降到47%。其次漢王線上銷售利好整體業績表現，漢王2020H1淨利率10.22%，wacom淨利率6.6%。 　　投資建議：我們預計未來三年公司營收分別達到16.18、23.07、30.18億元，EPS分別爲0.68、1.03、1.47元/股。結合可比公司未來P/S水平，給予公司AI類業務2021年5倍P/S，消費電子繪畫業務成長空間巨大，給予公司消費電子類業務2021年26PE對應目標價45.48元/股，維持買入評級。 　　風險提示：海外市場拓展不及預期；產品創新不及預期。