光伏进入平价时代需求高增长，双玻渗透率提升带来行业α。随着光伏发电进入平价时代，在经济效益与社会效益双重刺激下，光伏装机量将快速增长，双玻组件由于可以带来最高达30%的发电增益，渗透率将快速提升，带动光伏玻璃需求年化增长20.2%。
大尺寸组件渗透率快速提升，宽幅玻璃将出现结构性紧缺。随着大尺寸组件渗透率的提升，市场对宽幅玻璃的需求将快速增加，老旧产线向宽幅改造难度较大，宽幅玻璃需求将主要由新建产线满足，预计宽幅玻璃将出现结构性紧缺，新进入者可以享受一定的后发优势。
一致性评价+用药安全推动我国中性药玻渗透率提升，国内企业纷纷布局产能规划推进国产替代进程。中性硼硅玻璃在确保药品质量方面具有不可比拟的优越性，是国际公认的安全药用包材，也是欧美日等国强制使用的包材。随着国内一致性评价对于药品包装材料要求的提升，未来国内中性药玻的需求将快速提升。但该玻璃技术壁垒较高，前两大生产厂家肖特与康宁占据80%的全球市场，国内企业积极布局产能规划，推动国产替代进程。公司已与美鹰集团签订技术服务协议，项目实施将得到充分的技术支持。
日用玻璃业务盈利稳定，积极推进巴基斯坦项目，开拓海外市场。日用玻璃作为公司的主营业务，收入规模与毛利率水平保持稳定。过往几年公司业绩波动主要源于非经营性亏损，随着文娱行业投资标的已经进行大规模减值计提，历史包袱有望逐步出清，未来公司盈利水平将得到明显修复。另外公司积极推进巴基斯坦项目，为公司开拓海外市场助力。
携手美鹰集团，发力中性硼硅药玻。2020 年10 月20 日公司发布公告表示德力药玻与美鹰集团有限公司就中性药用玻璃生产工艺技术咨询、服务签订了“5.0 中性药用玻璃模制瓶”及“5.0 中性药用玻璃管材”的《技术服务协议书》。美鹰集团将组建以意大利玻璃协会主席Bandini Alessandro 为首的技术支持团队，在工厂规划、电熔窑炉、化学配方及相关原材料标准、生产工艺及设备选型、模具工艺及设计与人员服务等方面支持公司药玻发展。11 月25 日，公司发布定增预案，拟募集5 亿元主要用于中性药用硼硅玻璃项目，该项目建设期24 个月，达产后可形成年产一级耐水药用玻璃管制品1 万吨、高端模制瓶2800 吨的生产能力。公司药玻项目稳步推进。
光伏玻璃成为新增长极，新建产能生产宽幅薄玻璃。公司拟投资约20 亿元建设两条1000t/d 光伏玻璃产线，主要生产宽幅薄玻璃，两条产线将分别于2021/2022 年投产；公司与蚌埠政府部门签订协议，将享有较低的天然气与电力成本，此外，公司参股的中都瑞华矿业拥有高品质石英砂资源，可用于光伏玻璃生产，综合来看，公司原料成本端具备一定优势。
业绩预测：预计公司2020-2022 年实现收入7.73/13.06/32.79 亿元，实现归母净利润0.21/1.00/5.01 亿元，对应估值199.3/41.8/8.3 倍，首次覆盖，给予“增持“评级。
风险提示：光伏装机需求下滑，行业竞争加剧；公司药玻产能投放不达预期；药玻产能利用率不达预期；光伏玻璃产能投放不达预期；光伏玻璃生产效果不达预期；光伏玻璃价格不达预期，从而导致光伏玻璃盈利性不达预期。
光伏進入平價時代需求高增長，雙玻滲透率提升帶來行業α。隨着光伏發電進入平價時代，在經濟效益與社會效益雙重刺激下，光伏裝機量將快速增長，雙玻組件由於可以帶來最高達30%的發電增益，滲透率將快速提升，帶動光伏玻璃需求年化增長20.2%。
大尺寸組件滲透率快速提升，寬幅玻璃將出現結構性緊缺。隨着大尺寸組件滲透率的提升，市場對寬幅玻璃的需求將快速增加，老舊產線向寬幅改造難度較大，寬幅玻璃需求將主要由新建產線滿足，預計寬幅玻璃將出現結構性緊缺，新進入者可以享受一定的後發優勢。
一致性評價+用藥安全推動我國中性藥玻滲透率提升，國內企業紛紛佈局產能規劃推進國產替代進程。中性硼硅玻璃在確保藥品質量方面具有不可比擬的優越性，是國際公認的安全藥用包材，也是歐美日等國強制使用的包材。隨着國內一致性評價對於藥品包裝材料要求的提升，未來國內中性藥玻的需求將快速提升。但該玻璃技術壁壘較高，前兩大生產廠家肖特與康寧佔據80%的全球市場，國內企業積極佈局產能規劃，推動國產替代進程。公司已與美鷹集團簽訂技術服務協議，項目實施將得到充分的技術支持。
日用玻璃業務盈利穩定，積極推進巴基斯坦項目，開拓海外市場。日用玻璃作爲公司的主營業務，收入規模與毛利率水平保持穩定。過往幾年公司業績波動主要源於非經營性虧損，隨着文娛行業投資標的已經進行大規模減值計提，歷史包袱有望逐步出清，未來公司盈利水平將得到明顯修復。另外公司積極推進巴基斯坦項目，爲公司開拓海外市場助力。
攜手美鷹集團，發力中性硼硅藥玻。2020 年10 月20 日公司發佈公告表示德力藥玻與美鷹集團有限公司就中性藥用玻璃生產工藝技術諮詢、服務簽訂了“5.0 中性藥用玻璃模製瓶”及“5.0 中性藥用玻璃管材”的《技術服務協議書》。美鷹集團將組建以意大利玻璃協會主席Bandini Alessandro 爲首的技術支持團隊，在工廠規劃、電熔窯爐、化學配方及相關原材料標準、生產工藝及設備選型、模具工藝及設計與人員服務等方面支持公司藥玻發展。11 月25 日，公司發佈定增預案，擬募集5 億元主要用於中性藥用硼硅玻璃項目，該項目建設期24 個月，達產後可形成年產一級耐水藥用玻璃管制品1 萬噸、高端模製瓶2800 噸的生產能力。公司藥玻項目穩步推進。
光伏玻璃成爲新增長極，新建產能生產寬幅薄玻璃。公司擬投資約20 億元建設兩條1000t/d 光伏玻璃產線，主要生產寬幅薄玻璃，兩條產線將分別於2021/2022 年投產；公司與蚌埠政府部門簽訂協議，將享有較低的天然氣與電力成本，此外，公司參股的中都瑞華礦業擁有高品質石英砂資源，可用於光伏玻璃生產，綜合來看，公司原料成本端具備一定優勢。
業績預測：預計公司2020-2022 年實現收入7.73/13.06/32.79 億元，實現歸母淨利潤0.21/1.00/5.01 億元，對應估值199.3/41.8/8.3 倍，首次覆蓋，給予“增持“評級。
風險提示：光伏裝機需求下滑，行業競爭加劇；公司藥玻產能投放不達預期；藥玻產能利用率不達預期；光伏玻璃產能投放不達預期；光伏玻璃生產效果不達預期；光伏玻璃價格不達預期，從而導致光伏玻璃盈利性不達預期。
