核心觀點 　　光弘盈利水平行業領先，核心競爭優勢突出：公司具備顯著高於EMS 行業平均水平的利潤率和成長速度，19 年公司歸母淨利潤4.29 億元，13-19 年CAGR 爲50%，因採取來料加工模式，公司毛利率遠超行業對手，高達30%以上。精細化生產管理、一流的品控能力、專一化戰略、快速響應能力構建了公司核心競爭優勢。2019 年公司首次進入EMS 行業全球50 強，全球排名44，大陸廠商排名第六。 　　客戶結構健康化及國產化趨勢推動光弘持續成長：手機市場前六位，國內廠商佔據四席，ODM 前三位都是國內廠商，然而國內EMS 企業佔有率較低，這種不匹配給了國內EMS 廠商巨大的機會，近兩年的國際環境變化更是促進了國內終端廠商和ODM 廠商擁抱國內EMS 廠商。光弘坐擁國內各大安卓品牌終端客戶和領先的ODM 客戶，深度受益大客戶國產化趨勢，同時伴隨華爲拆分榮耀、小米等客戶未來放量，公司客戶結構有望進一步健康化。 　　5G 商用開啓，光弘迎來多領域增長商機：5G 手機零部件增多，PCB 板製程提升，貼合和組裝難題提升，代工價值量提升明顯。疫情短期影響手機出貨量，但長期受5G 換機潮的驅動，手機銷量有望快速恢復，根據IDC2020年5 月最新預測，21 年全球手機銷量有望同比增長11%。同時，光弘還前瞻性佈局可穿戴、網絡設備、物聯網、汽車電子等領域，盈利前景廣闊。 　　產能擴展打開公司成長天花板，海外佈局踏出全球化堅定步伐：公司發展最大的瓶頸是產能。2018 年上市之前，產能利用率超過了110%，18 年上市募投產能19 年釋放，助力公司第一次騰飛。19 年公司繼續定增21.84 億，開啓三期項目，總規劃相當於北區一期、二期項目總和。此外，公司加快國際化佈局，印度手機制造基地的成立和產能的快速釋放，在緩解了一部分產能壓力的同時，也着眼於海外新興市場；進而與關聯方共同在越南投資設立子公司，依託于越南更成熟的電子製造產業配套環境和客戶資源，爲面向全球化的戰略佈局打下堅實基礎，鞏固公司行業地位。 　　財務預測與投資建議 　　我們預測公司20-22 年每股收益分別爲0.5/0.69/1.0 元，根據可比公司21年26 倍估值，對應目標價爲17.94 元，給予買入評級。 　　風險提示 　　募投項目進展不及預期風險；大客戶依賴風險；毛利率下降的風險；印度市場投資風險。