事件
拟以发行股份及现金方式购买志良电子100%股份，同时募集配套资金不超5.5 亿元等事项，已获得交易所核准同意。
投资要点
志良电子主营电子对抗业务，研发投入高、竞争能力及盈利能力较强志良电子为我国稀缺的民营雷达电子对抗系统级厂商，业务类型及技术储备全面：电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰、模拟仿真训练。公司18-20 年前三季度营业收入分别为0.58、0.88、0.71 亿元，产品毛利率分别为77%、76%、75%。
承诺20-22 年净利润不低于0.48/0.57/0.69 亿元，超额部分50%作为业绩奖励。
此前公司公告志良电子截止9 月30 日潜在订单达8.6 亿元：其中在手订单为3.45亿元，将于2020 年10-11 月、2021 年、2022 年分别交付；另外客户下达的备产预告金额为5.18 亿元，将有望在未来三年内形成具体订单。
募集配套资金用于支付交易现金对价、中介费用、补流及偿还债务等募集配套融资拟用于支付收购资产的现金对价3.0 亿元、支付中介费用0.3 亿元、补流及偿还债务2.2 亿元。公司截止9 月30 日资产负债率为52%，其中有息负债金额为19.3 亿元，偿还部分债务后将优化资本结构、降低财务风险，为公司中长期稳健发展提供保障。
志良、星波协同性较强，上市公司国防电子业务有望进一步强化志良电子与星波通信的产品均可应用于雷达及电子对抗领域，其中志良电子具备雷达电子对抗系统级产品配套能力，星波通信可为志良电子相关系统级产品提供微波模块，双方属于同一产业链的上下游关系，具有高度协同效应。“十四五”期间国防需求提升，整合完成后上市公司国防电子业务有望爆发。
盈利预测及估值
公司2021 年国防电子收入占比有望达44%，利润占比达65%，“国防电子”成色显著增强。预计公司2020-2022 年归母净利润为3.1/5.4/6.5 亿元，同比增速分别为32%/75%/19%，对应PE 分别为33/19/16 倍。维持“买入”评级。
风险提示
铁路或电网投资规模不及预期；志良电子并购失败；军工订单交付进度低于预期；大股东股权质押风险；限售股解禁风险
事件
擬以發行股份及現金方式購買志良電子100%股份，同時募集配套資金不超5.5 億元等事項，已獲得交易所核準同意。
投資要點
志良電子主營電子對抗業務，研發投入高、競爭能力及盈利能力較強志良電子為我國稀缺的民營雷達電子對抗系統級廠商，業務類型及技術儲備全面：電子偵察、電磁防護、雷達抗幹擾、模擬仿真訓練。公司18-20 年前三季度營業收入分別為0.58、0.88、0.71 億元，產品毛利率分別為77%、76%、75%。
承諾20-22 年淨利潤不低於0.48/0.57/0.69 億元，超額部分50%作為業績獎勵。
此前公司公告志良電子截止9 月30 日潛在訂單達8.6 億元：其中在手訂單為3.45億元，將於2020 年10-11 月、2021 年、2022 年分別交付；另外客户下達的備產預告金額為5.18 億元，將有望在未來三年內形成具體訂單。
募集配套資金用於支付交易現金對價、中介費用、補流及償還債務等募集配套融資擬用於支付收購資產的現金對價3.0 億元、支付中介費用0.3 億元、補流及償還債務2.2 億元。公司截止9 月30 日資產負債率為52%，其中有息負債金額為19.3 億元，償還部分債務後將優化資本結構、降低財務風險，為公司中長期穩健發展提供保障。
志良、星波協同性較強，上市公司國防電子業務有望進一步強化志良電子與星波通信的產品均可應用於雷達及電子對抗領域，其中志良電子具備雷達電子對抗系統級產品配套能力，星波通信可為志良電子相關係統級產品提供微波模塊，雙方屬於同一產業鏈的上下游關係，具有高度協同效應。“十四五”期間國防需求提升，整合完成後上市公司國防電子業務有望爆發。
盈利預測及估值
公司2021 年國防電子收入佔比有望達44%，利潤佔比達65%，“國防電子”成色顯著增強。預計公司2020-2022 年歸母淨利潤為3.1/5.4/6.5 億元，同比增速分別為32%/75%/19%，對應PE 分別為33/19/16 倍。維持“買入”評級。
風險提示
鐵路或電網投資規模不及預期；志良電子併購失敗；軍工訂單交付進度低於預期；大股東股權質押風險；限售股解禁風險
