给予强烈推荐，目标价格5.42 港元/股。我们对正荣服务集团有限公司（简称“正荣服务”或“公司”）首次覆盖，目标价格5.42 港元，相当于 29.1x2020 年PE 与 18.3x 2021 年PE。
稳中求进，深耕长三角及海西经济区。截至2020H1 公司在管面积中57.1%来自长江三角洲地区，这一比例在2017 年以来呈现上升趋势。公司在管面积中23.4%来自海西经济区，这两大区域是正荣地产主要布局区域。我们认为公司不断深耕长三角地区（包括上海、南京为主的一二线城市）的策略对物业板块的发展更有利，原因如下：1. 长江三角洲地区物管费相对更高 2. 通过重点深耕提升规模效应，提升盈利能力。
外拓以非住业态为主，年内首度突破度假村业态以及进军城市服务。公司外拓以非住宅项目为主。2020H1 公司非住宅类在管面积为829.6 万平方米，占比由2017 年的8.4%上升至2019 年的36.2%。公司通过收并购取得政府共建、学校物管项目经验积累，并在并购后重点发力这些业态的项目拓展，着重把现有非住宅业态做深做透。同时，公司今年首次切入度假村业态以及城市服务领域。
增值服务目前仍较多依赖关联地产支持。2019 年公司增值服务收入为3.7亿元，占比达到52.2%：其中非业主增值服务占比在36.6%，大多来自关联地产的新盘。业主增值服务收入占比在15.6%，其中占大头的停车场管理收入也离不开关联地产的支持。正荣地产在克而瑞全口径地产销售金额排名较稳定，近五年均进入前30 名且排名有所上升，我们认为关联地产近年来的快速发展将为正荣服务未来两年的业绩提供一定保证。
风险提示：市场外拓不达预期；增值服务未寻求到突破口
給予強烈推薦，目標價格5.42 港元/股。我們對正榮服務集團有限公司（簡稱“正榮服務”或“公司”）首次覆蓋，目標價格5.42 港元，相當於 29.1x2020 年PE 與 18.3x 2021 年PE。
穩中求進，深耕長三角及海西經濟區。截至2020H1 公司在管面積中57.1%來自長江三角洲地區，這一比例在2017 年以來呈現上升趨勢。公司在管面積中23.4%來自海西經濟區，這兩大區域是正榮地產主要佈局區域。我們認為公司不斷深耕長三角地區（包括上海、南京為主的一二線城市）的策略對物業板塊的發展更有利，原因如下：1. 長江三角洲地區物管費相對更高 2. 通過重點深耕提升規模效應，提升盈利能力。
外拓以非住業態為主，年內首度突破度假村業態以及進軍城市服務。公司外拓以非住宅項目為主。2020H1 公司非住宅類在管面積為829.6 萬平方米，佔比由2017 年的8.4%上升至2019 年的36.2%。公司通過收併購取得政府共建、學校物管項目經驗積累，並在併購後重點發力這些業態的項目拓展，着重把現有非住宅業態做深做透。同時，公司今年首次切入度假村業態以及城市服務領域。
增值服務目前仍較多依賴關聯地產支持。2019 年公司增值服務收入為3.7億元，佔比達到52.2%：其中非業主增值服務佔比在36.6%，大多來自關聯地產的新盤。業主增值服務收入佔比在15.6%，其中佔大頭的停車場管理收入也離不開關聯地產的支持。正榮地產在克而瑞全口徑地產銷售金額排名較穩定，近五年均進入前30 名且排名有所上升，我們認為關聯地產近年來的快速發展將為正榮服務未來兩年的業績提供一定保證。
風險提示：市場外拓不達預期；增值服務未尋求到突破口
