投资要点：
公司公告:拟向不超过35 位投资者定向增发股票，拟募集资金总额不超过34.72 亿元，发行股票不超过1.84 亿股，不超过总股本的20%。
点评
募集资金74.1%用于康柏西普海外临床及注册。募集资金按照20201208 收盘价42.58 元/股计算，发行股本约8154 万股，约占发行前总股本8.8%。发行资金用途：1）康柏西普注射液国际III 期临床试验及注册上市6.08 亿元，占比17.5%；2）RVO/DME 适应症国际III 期临床试验及注册上市19.65 亿元，占比56.6%；3）化学原料药基地建设7.66 亿元，占比22.1%；4）道地药材种植基地及育苗中心项目1.33 亿元，占比3.8%。
康柏西普海外临床如期推进，wAMD 适应症预计2021 年完成临床试验。康柏西普wAMD 适应国际多中心III 期临床于2018 年5 月在欧美正式开始，2019 年12 月入组完成，2020 年9 月已完成全部受试者的第36 周主要终点访视，公司预计2021 年底完成96 周的试验访视。另外RVO/DME 适应症的III 期临床试验的特别试验方案评审（Special Protocol Assessment）已获FDA审评通过。我们预计康柏西普海外市场研发和销售将逐步兑现，公司估值存在较大的弹性。
盈利预测与投资建议。康柏西普销售额恢复增长，海外临床顺利推进，我们认为康柏西普具有广阔的市场空间，公司有潜力成为国内眼科用药龙头。我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.85、1.05、1.32 元，考虑到康弘药业化学药和中成药收入增速较慢，参考可比公司估值，我们给予其2021 年60-65倍 PE，合理价值区间63.00-68.25 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。康柏西普销售不达预期；化学药和中成药销售大幅下滑；康柏西普海外临床失败。
投資要點：
公司公告:擬向不超過35 位投資者定向增發股票，擬募集資金總額不超過34.72 億元，發行股票不超過1.84 億股，不超過總股本的20%。
點評
募集資金74.1%用於康柏西普海外臨牀及註冊。募集資金按照20201208 收盤價42.58 元/股計算，發行股本約8154 萬股，約佔發行前總股本8.8%。發行資金用途：1）康柏西普注射液國際III 期臨牀試驗及註冊上市6.08 億元，佔比17.5%；2）RVO/DME 適應症國際III 期臨牀試驗及註冊上市19.65 億元，佔比56.6%；3）化學原料藥基地建設7.66 億元，佔比22.1%；4）道地藥材種植基地及育苗中心項目1.33 億元，佔比3.8%。
康柏西普海外臨牀如期推進，wAMD 適應症預計2021 年完成臨牀試驗。康柏西普wAMD 適應國際多中心III 期臨牀於2018 年5 月在歐美正式開始，2019 年12 月入組完成，2020 年9 月已完成全部受試者的第36 周主要終點訪視，公司預計2021 年底完成96 周的試驗訪視。另外RVO/DME 適應症的III 期臨牀試驗的特別試驗方案評審（Special Protocol Assessment）已獲FDA審評通過。我們預計康柏西普海外市場研發和銷售將逐步兑現，公司估值存在較大的彈性。
盈利預測與投資建議。康柏西普銷售額恢復增長，海外臨牀順利推進，我們認為康柏西普具有廣闊的市場空間，公司有潛力成為國內眼科用藥龍頭。我們預計2020-2022 年EPS 分別為0.85、1.05、1.32 元，考慮到康弘藥業化學藥和中成藥收入增速較慢，參考可比公司估值，我們給予其2021 年60-65倍 PE，合理價值區間63.00-68.25 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。康柏西普銷售不達預期；化學藥和中成藥銷售大幅下滑；康柏西普海外臨牀失敗。
