核心观点：
公司发布非公开发行预案，拟募集资金不超过21.1 亿元。东方时尚近日发布《非公开发行 A 股股票预案》，拟发行不超过1.5 亿股（含），不超过发行前总股本的25%；拟募集资金21.1 亿元，分别用于航培飞机及模拟器综合配置中心建设项目（8.37 亿元）、重庆驾培训考试中心（一期）建设项目（3.8 亿元）、智能驾驶培训系统升级及改造项目（1.6亿元）、信息化建设项目（1.1 亿元）、补充流动资金及偿还银行贷款（6.3亿元）。发行对象为不超过35 名特定投资者，锁定期为6 个月。
加大通航业务投入力度，有望成为新的业绩增长点。本次定增拟投入8.37 亿元采购航空培训用飞机及模拟器121 架/台，分别配置到公司旗下的三个机场。近年来在政策支持下通航市场快速增长，公司从19 年开始进入通航培训领域。我们认为飞行员培训门槛高、参与主体少，未来国内培训需求增长潜力较大。公司持续加大通航培训投入力度，培训承载能力和教学能力有望持续提升，成为新的业绩增长点。
持续投资建设重庆驾校，驾培领域智能化投入或将提升竞争壁垒。重庆驾培市场需求大、竞争较为分散。根据中国道路运输协会，截止19年重庆汽车保有量超过300 万辆。东方时尚高端、精品化的驾培和服务模式在高线城市竞争力更强。重庆项目将继续扩大公司驾培规模。
同时公司近年来持续推动智能驾培升级。本次定增募集资金拟投入1.6亿元进行VR 设备采购和场地改造，通过部署VR 模拟器降低人工和场地需求，丰富驾培场景。此外，定增募集资金有望帮助公司升级信息系统并补充流动性，提升管理运营效率并降低资产负债率。维持前次盈利预测，由于11 月转债转股导致公司股本增加，EPS 有所摊薄，对应20-22 年EPS 分别为0.30 元/股、0.46 元/股和0.51 元/股。维持公司21 年47X P/E，对应合理价值为21.62 元/股，维持“增持”评级。
风险提示。疫情影响驾校经营；航空合同推进不及预期
核心觀點：
公司發佈非公開發行預案，擬募集資金不超過21.1 億元。東方時尚近日發佈《非公開發行 A 股股票預案》，擬發行不超過1.5 億股（含），不超過發行前總股本的25%；擬募集資金21.1 億元，分別用於航培飛機及模擬器綜合配置中心建設項目（8.37 億元）、重慶駕培訓考試中心（一期）建設項目（3.8 億元）、智能駕駛培訓系統升級及改造項目（1.6億元）、信息化建設項目（1.1 億元）、補充流動資金及償還銀行貸款（6.3億元）。發行對象爲不超過35 名特定投資者，鎖定期爲6 個月。
加大通航業務投入力度，有望成爲新的業績增長點。本次定增擬投入8.37 億元採購航空培訓用飛機及模擬器121 架/臺，分別配置到公司旗下的三個機場。近年來在政策支持下通航市場快速增長，公司從19 年開始進入通航培訓領域。我們認爲飛行員培訓門檻高、參與主體少，未來國內培訓需求增長潛力較大。公司持續加大通航培訓投入力度，培訓承載能力和教學能力有望持續提升，成爲新的業績增長點。
持續投資建設重慶駕校，駕培領域智能化投入或將提升競爭壁壘。重慶駕培市場需求大、競爭較爲分散。根據中國道路運輸協會，截止19年重慶汽車保有量超過300 萬輛。東方時尚高端、精品化的駕培和服務模式在高線城市競爭力更強。重慶項目將繼續擴大公司駕培規模。
同時公司近年來持續推動智能駕培升級。本次定增募集資金擬投入1.6億元進行VR 設備採購和場地改造，通過部署VR 模擬器降低人工和場地需求，豐富駕培場景。此外，定增募集資金有望幫助公司升級信息系統並補充流動性，提升管理運營效率並降低資產負債率。維持前次盈利預測，由於11 月轉債轉股導致公司股本增加，EPS 有所攤薄，對應20-22 年EPS 分別爲0.30 元/股、0.46 元/股和0.51 元/股。維持公司21 年47X P/E，對應合理價值爲21.62 元/股，維持“增持”評級。
風險提示。疫情影響駕校經營；航空合同推進不及預期
