1. 投资事件
公司发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入59.84亿元，同比增长21.02%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长12.30%；实现扣非归母净利润2.00 亿元，同比增长6.16%。
2. 分析判断
业绩符合预期，Q3 单季净利润改善。1）营收方面：2020 前三季度公司实现营业收入59.84 亿元，同比增长21.02%。其中Q3 单季度营业收入22.17 亿元，同比增长47.90%。2）净利润方面：2020前三季度公司实实现归母净利润2.54 亿元，同比增长12.30%；实现扣非归母净利润2.00 亿元，同比增长6.16%。其中Q3 单季度归母净利润0.64 亿元，同比增长14.29%。3）毛/净利率方面：2020 前三季度公司毛利率19.97%，同比降低2.59pct；净利率4.84%，同比降低0.26pct。4）费用率方面：2020 前三季度公司期间费用率为14.84%，同比降低2.36pct。其中，销售费用率为0.77%，同比降低0.30pct；管理费用率为14.04%，同比降低1.96pct；财务费用率为0.03%，同比降低0.10pct。5）资产负债方面：应收账款及票据23.18 亿元，同比增长5.23%，占总资产比例为20.06%，同比降低3.93pct；应付账款及票据41.73 亿元，同比增长43.38%，占负债比例为51.09%，同比提高3.25pct；资产负债率为70.69%，同比提高4.45pct。合同资产24.51 亿元，同比增长82.53%，主要是随着工程承包业务的增加，待结算的工程款相应增加所致。6）现金流方面：公司经营性现金流为-2.29 亿元，同比收窄0.31 亿元，主要是主业板块实收较上年同期增加所致。
多元化业务布局+市场开拓驱动营收增长。1）公司在立足上海本地市场的基础上，积极开拓国内外市场。国内市场：公司紧跟国家重点产业和重点区域战略，跟进雄安新区、粤港澳大湾区、上海临港新片区等建设热点，2020 年公司已承接上海光源二期、新开发银行总部大楼、中国商飞飞机试飞中心、世博文化公园等重大项目；国外市场：以“一带一路”沿线国家和区域市场为海外开拓重点导向，如公司2020 年成功签约柬埔寨金边BOCC 项目。2）公司进行横向拓展，业务环节覆盖全生命周期，聚焦中高端市场，差异化服务提升公司的核心竞争力。
3. 财务简析
2014 年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入59.84 亿元，同比增长21.02%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长12.30%。
公司2020Q3 单季度营收大幅增长。2020Q3 单季度营业收入22.17 亿元，同比增长47.90%；实现归母净利润0.64 亿元，同比增长14.29%。
2014 年以来公司期间费用率水平不断下降。2020 前三季度公司期间费用率为14.84%，同比降低2.36pct。其中，销售费用率为0.77%，同比降低0.30pct；管理费用率为14.04%，同比降低1.96pct；财务费用率为0.03%，同比降低0.10pct。近年来公司毛利率持续下降，净利率保持平稳态势。2020 前三季度公司毛利率19.97%，同比降低2.59pct；净利率4.84%，同比降低0.26pct。
4. 投资建议
预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.59/0.66/0.72 元/股，当前股价对应动态市盈率分别为14.0/12.5/11.5 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资增速大幅下滑的风险；市场经营风险；项目管理风险。
1. 投資事件
公司發佈2020 年三季報。2020 前三季度公司實現營業收入59.84億元，同比增長21.02%；實現歸母淨利潤2.54 億元，同比增長12.30%；實現扣非歸母淨利潤2.00 億元，同比增長6.16%。
2. 分析判斷
業績符合預期，Q3 單季淨利潤改善。1）營收方面：2020 前三季度公司實現營業收入59.84 億元，同比增長21.02%。其中Q3 單季度營業收入22.17 億元，同比增長47.90%。2）淨利潤方面：2020前三季度公司實實現歸母淨利潤2.54 億元，同比增長12.30%；實現扣非歸母淨利潤2.00 億元，同比增長6.16%。其中Q3 單季度歸母淨利潤0.64 億元，同比增長14.29%。3）毛/淨利率方面：2020 前三季度公司毛利率19.97%，同比降低2.59pct；淨利率4.84%，同比降低0.26pct。4）費用率方面：2020 前三季度公司期間費用率爲14.84%，同比降低2.36pct。其中，銷售費用率爲0.77%，同比降低0.30pct；管理費用率爲14.04%，同比降低1.96pct；財務費用率爲0.03%，同比降低0.10pct。5）資產負債方面：應收賬款及票據23.18 億元，同比增長5.23%，佔總資產比例爲20.06%，同比降低3.93pct；應付賬款及票據41.73 億元，同比增長43.38%，佔負債比例爲51.09%，同比提高3.25pct；資產負債率爲70.69%，同比提高4.45pct。合同資產24.51 億元，同比增長82.53%，主要是隨着工程承包業務的增加，待結算的工程款相應增加所致。6）現金流方面：公司經營性現金流爲-2.29 億元，同比收窄0.31 億元，主要是主業板塊實收較上年同期增加所致。
多元化業務佈局+市場開拓驅動營收增長。1）公司在立足上海本地市場的基礎上，積極開拓國內外市場。國內市場：公司緊跟國家重點產業和重點區域戰略，跟進雄安新區、粵港澳大灣區、上海臨港新片區等建設熱點，2020 年公司已承接上海光源二期、新開發銀行總部大樓、中國商飛飛機試飛中心、世博文化公園等重大項目；國外市場：以“一帶一路”沿線國家和區域市場爲海外開拓重點導向，如公司2020 年成功簽約柬埔寨金邊BOCC 項目。2）公司進行橫向拓展，業務環節覆蓋全生命週期，聚焦中高端市場，差異化服務提升公司的核心競爭力。
3. 財務簡析
2014 年來公司營業收入和歸母淨利潤保持穩定增長態勢。2020 前三季度公司實現營業收入59.84 億元，同比增長21.02%；實現歸母淨利潤2.54 億元，同比增長12.30%。
公司2020Q3 單季度營收大幅增長。2020Q3 單季度營業收入22.17 億元，同比增長47.90%；實現歸母淨利潤0.64 億元，同比增長14.29%。
2014 年以來公司期間費用率水平不斷下降。2020 前三季度公司期間費用率爲14.84%，同比降低2.36pct。其中，銷售費用率爲0.77%，同比降低0.30pct；管理費用率爲14.04%，同比降低1.96pct；財務費用率爲0.03%，同比降低0.10pct。近年來公司毛利率持續下降，淨利率保持平穩態勢。2020 前三季度公司毛利率19.97%，同比降低2.59pct；淨利率4.84%，同比降低0.26pct。
4. 投資建議
預計公司2020-2022 年EPS 分別爲0.59/0.66/0.72 元/股，當前股價對應動態市盈率分別爲14.0/12.5/11.5 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：固定資產投資增速大幅下滑的風險；市場經營風險；項目管理風險。
