报告导读
盛讯云商以食品为突破口切入直播电商赛道，深度绑定辛巴，基本面发生重大变化，上调评级为“买入”
投资要点
休闲食品×直播电商：两大万亿市场的碰撞，辛巴携盛讯达入局高景气赛道：直播电商是目前仍处于高速发展期的万亿市场，截至10 月中旬，快手2020 年GMV 已超2000 亿元；休闲食品同样是一个在快速增长的、市场规模超万亿的消费细分赛道，食品已成为快手直播电商第一大品类，占比超20%，两大市场交叉碰撞，公司与辛巴团队的深度合作建立在一片巨大的蓝海市场基础之上。
借股权激励深度绑定辛巴团队，未来更具看点：以快手&抖音为代表的短视频直播平台仍在不断汇集新增流量，直播电商作为短视频直播平台变现的主战场，仍具备极大的发展潜力。辛巴家族作为快手第一大家族，其核心竞争力体现在：1）海量流量沉淀；2）体系化电商培育主播及运营能力；3）高效供应链组织能力。辛巴家族直播电商GMV 体量已十分庞大且仍在快速增长的过程中，食品也是辛巴家族GMV 中占比前三的品类。辛巴家族核心成员入职盛讯云商后，公司通过限制性股权激励，激励股权占比达到总股本的9%，分三年解锁，对应的解锁业绩指标分别为盛讯云商2020-2022 年净利润不低于0.2/2.2/2.6 亿元。未来，公司不排除采取更加多元化的方式与辛巴家族深化合作，看点多多。
盈利预测及估值：直播电商是一个具备长期产业红利的成长型赛道，盛讯达携手行业头部玩家辛巴家族以食品为突破口，共享行业红利，未来更具看点。考虑到辛巴家族现有直播电商业务的存量、结构与成长性，我们认为通过股权深度绑定辛巴家族的盛讯达基本面已经发生重大变化，兼具确定性及成长性。预计公司2020-2022 年公司营收分别增长63%/183%/20%至3.5/9.9/11.9 亿，2020-2022 年归母净利润分别为1.1/1.7/1.8 亿，对应PE42X/27X/25X，上调评级为“买入”。
风险提示：直播电商行业发展不及预期、竞争加剧、合作进展不及预期。
報告導讀
盛訊雲商以食品爲突破口切入直播電商賽道，深度綁定辛巴，基本面發生重大變化，上調評級爲「買入」
投資要點
休閒食品×直播電商：兩大萬億市場的碰撞，辛巴攜盛訊達入局高景氣賽道：直播電商是目前仍處於高速發展期的萬億市場，截至10 月中旬，快手2020 年GMV 已超2000 億元；休閒食品同樣是一個在快速增長的、市場規模超萬億的消費細分賽道，食品已成爲快手直播電商第一大品類，佔比超20%，兩大市場交叉碰撞，公司與辛巴團隊的深度合作建立在一片巨大的藍海市場基礎之上。
借股權激勵深度綁定辛巴團隊，未來更具看點：以快手&抖音爲代表的短視頻直播平台仍在不斷彙集新增流量，直播電商作爲短視頻直播平台變現的主戰場，仍具備極大的發展潛力。辛巴家族作爲快手第一大家族，其核心競爭力體現在：1）海量流量沉澱；2）體系化電商培育主播及運營能力；3）高效供應鏈組織能力。辛巴家族直播電商GMV 體量已十分龐大且仍在快速增長的過程中，食品也是辛巴家族GMV 中佔比前三的品類。辛巴家族核心成員入職盛訊雲商後，公司通過限制性股權激勵，激勵股權佔比達到總股本的9%，分三年解鎖，對應的解鎖業績指標分別爲盛訊雲商2020-2022 年淨利潤不低於0.2/2.2/2.6 億元。未來，公司不排除採取更加多元化的方式與辛巴家族深化合作，看點多多。
盈利預測及估值：直播電商是一個具備長期產業紅利的成長型賽道，盛訊達攜手行業頭部玩家辛巴家族以食品爲突破口，共享行業紅利，未來更具看點。考慮到辛巴家族現有直播電商業務的存量、結構與成長性，我們認爲通過股權深度綁定辛巴家族的盛訊達基本面已經發生重大變化，兼具確定性及成長性。預計公司2020-2022 年公司營收分別增長63%/183%/20%至3.5/9.9/11.9 億，2020-2022 年歸母淨利潤分別爲1.1/1.7/1.8 億，對應PE42X/27X/25X，上調評級爲「買入」。
風險提示：直播電商行業發展不及預期、競爭加劇、合作進展不及預期。
