封裝業務穩定增長，部分業務拖累主業。LED 產業轉移及照明產品替代趨穩，LED 封裝產業趨於平穩增長態勢。受到疫情的影響，之前併購的部分業務虧損今年拖累了公司的業績。根據公司三季報公告正文，2019 年度公司計提商譽減值及投資損失導致2019 年度出現虧損，年初至下一報告期末公司預計無需計提商譽減值。2020 年初至下一報告期末，子公司東莞市金材五金有限公司、丹陽誼善車燈設備製造有限公司預計虧損，影響公司整體利潤。我們隨着疫情影響的逐漸減弱和經濟的逐漸復甦，傳統主業有望迎來收入和利潤的修復。 　　Mini LED 顯示項目一期投產，有望成爲新增長點。Mini LED 背光+高像素面板未來有望成爲電視顯示領域的主力產品。大尺寸顯示的使用週期比較長，對於壽命有更高的要求。OLED 用在手機上有輕薄的便利，但用在電視上會有壽命問題，藍光衰減問題尚未解決，短時間內，大尺寸領域，OLED 還是無法真正取代LCD 的市場。公司在 MiniLED 已實現了產品技術的領先佈局。根據公司公衆號2020 年12 月1日發佈的內容，公司Mini/Micro LED 半導體顯示項目一期投產儀式在公司廣州總部園區舉行，一期項目計劃投入50 條生產線，達產後每月可產出2 萬臺75 寸電視背光，P0.9 RGB 直顯產品產能每月可達1000平方米。 　　投資建議：我們預計公司2020 年-2022 年的收入分別爲33.9 億元、45.7 億元、55.9 億元，首次給予買入-A 的投資評級。 　　風險提示： LED 產品降價的風險，Mini LED 產品市場需求低於預期風險