2020 年上半年公司的传统渠道零售相关业务在疫情影响下收到显著影响，然而企业线上化及数字化需求迅速扩张为公司云计算业务和企业服务业务发展带来较好的发展机遇。11 月23 日公司公告收购云管理平台RightCloud，进一步深化发展云服务业务的战略优势。后续伴随海外业务的扩张，高利润率的企业服务于云服务业务有望快速增长，从业务结构上对后续公司业绩增长带来杠杆效益。

　　报告摘要

　　收购多云管理平台RightCloud 公司在11 月23 日公告收购云管理平台软件和服务供应商云星深圳，其核心业务为中国领先的多云管理平台RightCloud。通过收购该平台，公司将成为少数能于多云环境/平台实施MSP（云管理服务供应商）服务的供应商。MSP 服务商主要企业提供“咨询-迁移-管理”的一站式云服务，解决上云企业在面对混合云、多云应用方面整合和管理的需求。根据公开的资料显示，RightCloud为中立的第三方云管理与云运营软件，是国内首批通过工信部“可信云多云管理平台”认证。在收购RightCloud 产品后，公司有利战略深化与已有的云计算业务合作，包括与阿里云、华为云、AWS 等云计算服务商的战略合作，以及提升公司为企业级客户、跨境客户一站式的上云服务体验。

　　云计算与企业服务业务快速增长 公司2020H1 云计算及企业系统收入同比分别增长19.6%及14.5%至7.09 亿港元和124.18 亿港元。随着疫情影响以及线上经济的发展，企业对于上云需求快速增长。公司目前已覆盖超过300 家高科技信息合作伙伴，在云计算领域代理的产品包括阿里云、VMware、Azure、AWS、青云等大中型IaaS 供应商的产品，搭乘行业发展的快车，公司云计算业务与企业服务业务迅速复苏，2020年上半年占收入比重已达45.6%，并有望在2021 年实现过半收入占比，超过传统移动终端和配件产品的收入贡献。业务结构性变化的同时，由于云计算业务与企业服务业务的利润率显著高于传统业务极低的利润率，公司的业务的结构性改善有望对净利润的增长带来杠杆效益。

　　云业务前景广阔，估值显著低估 受益于互联网与通信行业对于云计算市场的需求，公司云业务有望进入发展的快车道，利润率结构性改善对于公司业绩提升效果预期显著。而与同业上市公司相比，公司最近收市价对应TTM 市盈率为11.6 倍估值显著低于同行。

　　“买入”评级，目标价升至10.0 港元 受益于云计算及企业服务业务的恢复增长，利润结构有望实现大幅改善。我们以2020E/2021E 市盈率15.0/12.5 倍定价，给予目标价10.0 港元，维持“买入”评级。

　　风险提示：ICT 综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期。