事件：
2016 年8 月25 日，公司发布《非公开发行A 股股票预案》。公司拟非公开发行股票拟募集资金不超过人民币54,557.20 万元，用于“基于NB-IoT 技术的安全接入解决方案研发项目”、“医保基金消费终端安全管理平台建设及运营项目”、“生产智能化改造升级项目”及补充流动资金。股票发行价格不低于14.07 元/股。
主要观点：
1.物联网发展提速，公司将通过SIM 卡和芯片模组率先受益。
2016 年，物联网发展明显提速。而随着NB-IoT 技术标准获得3GPP通过，因其具有“覆盖广、低成本、低功耗、海量连接”四大优势，为基于蜂窝（2/3/4G）连接的物联网发展带来了新机遇。
我们预计到2020 年，国内基于蜂窝连接的物联网设备将新增5 亿台，意味着将新增物联网SIM 卡至少5 亿张。公司作为国内领先的SIM 卡制造商，必将受益蜂窝物联网发展潮流。公司拟投资4,210万元（其中拟投入募投资金1,750 万元）用于“基于NB-IoT 技术的安全接入解决方案研发项目”，拟以eSIM 为切入口，研发基于NB-IoT 技术的安全接入与管理解决方案，为公司信息安全管理方案运营等做好技术储备。公司还将通过自主研发及与NB-IoT 模组企业合作等方式，研究开发集成eSIM 的NB-IoT 通信芯片模组。
我们认为，物联网发展已进入快车道，NB-IoT 发展前景更是广阔，产业链中通信芯片模组、SIM 卡作为上游将会率先受益。公司通过本次定增和项目募投，将有助于公司快速切入物联网市场，获得更大的市场份额，为公司业绩增长注入强心剂。
2、推广“医保基金消费终端安全管理平台”，拓宽收入来源。
社会保障PSAM 卡（Purchase Secure Access Module）让跨区支付、多应用拓展等成为可能。目前，该卡的使用范围仍在不断扩大。因此，对于社会保障PSAM 卡终端的定位管理就成为了对医保基金消费认定的定点医药机构及新农合定点医疗机构监管的重要环节。
公司为了响应医保监管机构对社会保障PSAM 卡的监管需求，自主研发了以室内定位技术为核心的医保基金消费终端安全管理平台（以下简称“MPSP 平台”）。MPSP 平台由安装在定点零售药店和定点医疗机构（合称“两定机构”）及新农合定点医疗机构的业务前置设备和在地市级管理机构架设的安全管理系统组成，该平台有效满足了社会保障PSAM 卡定位管理需求，同时还通过可信数据采集、回传和分析处理等提升了监管部门的管理效率，有效降低了两定机构的运营成本。
目前，该平台已经试点成功，获得客户认可。公司本次拟投资4.19 亿元（其中拟投入募投资金3.78 亿元）用于“医保基金消费终端安全管理平台建设及运营项目”，拟在全国80 个以上地市级城市推广MPSP 平台建设及运营，搭建安装16 万个MPSP 平台的前置设备及80 个后台安全管理系统，全面启动MPSP 平台运营。
我们认为，公司是社保卡及PSAM 卡的主要生产商之一，截至2015 年底已累计为24 个省市提供超过1.5 亿张社保卡。公司对医保基金消费用卡环境的安全要求较为了解，且已充分利用自身在智能卡、国密算法等方面积累的研发技术，开发完成MPSP 平台，具有较为明显的先发优势，该平台有望成为公司新的收入增长点。
结论：
考虑到物联网发展明显提速，NB-IoT 加快蜂窝物联网发展。我们预计公司2016 年-2018 年EPS 分别为0.22元、0.28 元和0.37 元，对应PE 分别为69 倍、54 倍和41 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：物联网发展不及预期；行业竞争加剧；定增失败。
事件：
2016 年8 月25 日，公司發佈《非公開發行A 股股票預案》。公司擬非公開發行股票擬募集資金不超過人民幣54,557.20 萬元，用於“基於NB-IoT 技術的安全接入解決方案研發項目”、“醫保基金消費終端安全管理平臺建設及運營項目”、“生產智能化改造升級項目”及補充流動資金。股票發行價格不低於14.07 元/股。
主要觀點：
1.物聯網發展提速，公司將通過SIM 卡和芯片模組率先受益。
2016 年，物聯網發展明顯提速。而隨着NB-IoT 技術標準獲得3GPP通過，因其具有“覆蓋廣、低成本、低功耗、海量連接”四大優勢，為基於蜂窩（2/3/4G）連接的物聯網發展帶來了新機遇。
我們預計到2020 年，國內基於蜂窩連接的物聯網設備將新增5 億台，意味着將新增物聯網SIM 卡至少5 億張。公司作為國內領先的SIM 卡製造商，必將受益蜂窩物聯網發展潮流。公司擬投資4,210萬元（其中擬投入募投資金1,750 萬元）用於“基於NB-IoT 技術的安全接入解決方案研發項目”，擬以eSIM 為切入口，研發基於NB-IoT 技術的安全接入與管理解決方案，為公司信息安全管理方案運營等做好技術儲備。公司還將通過自主研發及與NB-IoT 模組企業合作等方式，研究開發集成eSIM 的NB-IoT 通信芯片模組。
我們認為，物聯網發展已進入快車道，NB-IoT 發展前景更是廣闊，產業鏈中通信芯片模組、SIM 卡作為上游將會率先受益。公司通過本次定增和項目募投，將有助於公司快速切入物聯網市場，獲得更大的市場份額，為公司業績增長注入強心劑。
2、推廣“醫保基金消費終端安全管理平臺”，拓寬收入來源。
社會保障PSAM 卡（Purchase Secure Access Module）讓跨區支付、多應用拓展等成為可能。目前，該卡的使用範圍仍在不斷擴大。因此，對於社會保障PSAM 卡終端的定位管理就成為了對醫保基金消費認定的定點醫藥機構及新農合定點醫療機構監管的重要環節。
公司為了響應醫保監管機構對社會保障PSAM 卡的監管需求，自主研發了以室內定位技術為核心的醫保基金消費終端安全管理平臺（以下簡稱“MPSP 平臺”）。MPSP 平臺由安裝在定點零售藥店和定點醫療機構（合稱“兩定機構”）及新農合定點醫療機構的業務前置設備和在地市級管理機構架設的安全管理系統組成，該平臺有效滿足了社會保障PSAM 卡定位管理需求，同時還通過可信數據採集、回傳和分析處理等提升了監管部門的管理效率，有效降低了兩定機構的運營成本。
目前，該平臺已經試點成功，獲得客户認可。公司本次擬投資4.19 億元（其中擬投入募投資金3.78 億元）用於“醫保基金消費終端安全管理平臺建設及運營項目”，擬在全國80 個以上地市級城市推廣MPSP 平臺建設及運營，搭建安裝16 萬個MPSP 平臺的前置設備及80 個後臺安全管理系統，全面啟動MPSP 平臺運營。
我們認為，公司是社保卡及PSAM 卡的主要生產商之一，截至2015 年底已累計為24 個省市提供超過1.5 億張社保卡。公司對醫保基金消費用卡環境的安全要求較為了解，且已充分利用自身在智能卡、國密算法等方面積累的研發技術，開發完成MPSP 平臺，具有較為明顯的先發優勢，該平臺有望成為公司新的收入增長點。
結論：
考慮到物聯網發展明顯提速，NB-IoT 加快蜂窩物聯網發展。我們預計公司2016 年-2018 年EPS 分別為0.22元、0.28 元和0.37 元，對應PE 分別為69 倍、54 倍和41 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：物聯網發展不及預期；行業競爭加劇；定增失敗。
