事件：公司發佈2020年三季報，2020Q1-Q3 實現營業收入11.1億元，同比增長14.7%；實現歸母淨利潤2.9 億元，同比增長35.9%；扣非淨利潤2.6 億元，同比增長26.4%。業績表現良好，整體符合預期。 　　Q3 受下游消化庫存影響，四季度有望恢復增長。Q3 單季度實現收入2.9 億元，同比增長-21.9%，實現歸母淨利潤7400 萬元，同比增長-27%，扣非淨利潤5600萬元，同比增長-45.3%。公司去年三季度因歷史性因素基數較高，今年三季度進行停產檢修，表觀業績受到影響；此外今年上半年疫情期間下游製劑廠商爲保障生產供應增加備貨，三季度消耗庫存而導致的新增需求減少，預計去庫存過程將在短期內完成，四季度公司有望恢復增長。2020Q1-Q3 公司盈利能力有所提高，整體毛利率43.8%，同比+1.4pp。期間費用率17.59%，同比-1.4pp，推動淨利率同比+4.1pp。 　　推進股票定增發行，募投項目助力一體化戰略。公司持續推進股票發行項目，將募集資金不超過10 億元。扣除發行費用後募集資金擬用於“富祥生物醫藥項目”和“年產616 噸那韋中間體、900 噸巴坦中間體項目”。開展高效培南類抗生素建設項目，利於公司縱向一體化（中間體-原料藥）戰略，提高企業的綜合競爭力。募投項目將爲公司帶來那韋類中間體的生產能力，將公司抗病毒藥物中間體業務範圍進一步擴大，未來有望向下游原料藥業務延伸。 　　創新奠定長期發展基礎。截至2020H1 末，公司共獲得國家專利48 項，其中發明專利29 項，美國發明專利1 項，22 個產品被認定爲省級重點新產品；2020H新申報發明專利1 項。公司是全球β-內酰胺酶抑制劑的主流供應商，國內爲數不多從起始原料到下游原料藥全產業鏈佈局的碳青黴烯類培南系列產品生產商和全球市場主要的洛韋類中間體供應商之一，業務包括抗生素產品和抗病毒產品。公司堅持強化研發創新能力，利於未來長遠發展。 　　盈利預測與投資建議。受股本變動影響預計2020-2022 年EPS 分別爲0.86 元、1.07 元、1.33 元，對應當前估值分別爲17 倍、14 倍、11 倍。公司發佈定增預案，完善從醫藥中間體、原料藥到製劑生產垂直一體化的戰略，看好公司長期發展，維持“買入”評級。 　　風險提示：原料藥價格大幅下降的風險；環保監管處罰的風險；產能釋放進度或不及預期。