投資要點： 　　維持“增持” 評級。2020Q3 公司營收6.29 億元同增16.15%，歸母淨利約7900 萬元同增85%，超出預期。考慮到H2 行業快速修復，上調2020-2022 年公司EPS 預測爲0.15（+0.02），0.17（+0），0.22（+0），維持目標價4.21 元，對應2020-2022 年PE 爲28.07/24.76/19.14倍，維持“增持”評級。 　　單季度銷大於產，需求步入拐點。Q1-Q3 公司單季度營收增速分別爲-57.61%，-16.45%，+16.15%，印證下游家居行業修復節奏，進入復甦拐點，我們測算Q3 公司已經實現銷大於產，需求回補的趨勢將在Q4 乃至明年延續，並在2021H1 迎來較爲明顯的低基數期。 　　結構升級與原材料降價抬升毛利率，停工損失減少費用率。Q3 公司毛利率24.27%同比增2.2pct，判斷一方面來自於消費升級驅動無醛板佔比提升；也得益化工原料降價。Q3 銷售費用率8.22%，同比下降1.27pct，受益攤薄效應，管理費用率3.51%環比下降3.6pct，則主要受益停工損失消失。判斷Q4 毛利率與費用率將維持此常態中樞。 　　欽州項目打開成長空間，股權激勵回購顯示較強信心。公司決議通過在欽州投建50 萬立方人造板產能基地項目，欽州地理位置優越擁有木材貿易碼頭，將爲公司進一步成長打開空間，測算或可在2022年開始貢獻，新西蘭項目或先從木材貿易起步，近期公司公告擬用7500 萬元資金回購1786 萬股用於股權激勵，顯示管理層較強信心。 　　風險提示：原材料價格波動，新項目不及預期。