本报告导读:
公司三季报符合预期。前三季度受疫情影响,公司业务受阻,但逐季度好转,环比改善显著;公司企业短信板块对标美股Ringcentral,发展潜力巨大。
投资要点:
下调盈利预测,下调目标价至11.75元,维持“增持”评级。公司三季度营业收入6.91 亿元,同比降低2.74%,环比提升9.8%,持续出现环比改善。考虑到公司业务受疫情影响较大,我们下调2020/21/22年营收预测至37.53(-18.06%)/45.96(-28.73%)/57.27 亿元,下调归母净利润预测至1.83(-40.5%)/4.42(-25.56%)/5.05 亿元,对应EPS0.2/0.47/0.54 元。考虑到公司运维行业龙头优势明显,给予2021年25 倍PE,下调目标价至11.75(-8.27%)元。
净利率短期承压,研发投入力度持续提升。第三季度公司净利率为2.28%,同比下降1.57pct,环比下降3.38pct,主要系营收下降而人力成本具备较大刚性,管理费用率环比增加1.4pct,销售费用率环比增加0.8pct。公司持续加大5G 消息研发、5G 基站智能管理方面的投入,单三季度研发支出环比增加7.74%。
5G 网络建设的产业趋势值得期待,企业短信业务有望打开公司估值天花板。10 月《中国宽带发展白皮书(2020 年)》发布,为产业发展注入了发展新动能。展望未来几个季度,运营商资本开支持续回暖,5G 大规模投资陆续推进,为上游产业链带来发展机遇,行业进入持续上升通道。公司企业短信板块对标美股标的Ringcentral,下游需求旺盛且增速预计加速提升,估值逻辑有望发生改变。
催化剂:运营商5G 大规模建设,企业短信下游需求提升风险提示:公司内控水平不及预期,国内5G 建设不及预期,下游客户拓展不及预期
本報告導讀:
公司三季報符合預期。前三季度受疫情影響,公司業務受阻,但逐季度好轉,環比改善顯著;公司企業短信板塊對標美股Ringcentral,發展潛力巨大。
投資要點:
下調盈利預測,下調目標價至11.75元,維持“增持”評級。公司三季度營業收入6.91 億元,同比降低2.74%,環比提升9.8%,持續出現環比改善。考慮到公司業務受疫情影響較大,我們下調2020/21/22年營收預測至37.53(-18.06%)/45.96(-28.73%)/57.27 億元,下調歸母淨利潤預測至1.83(-40.5%)/4.42(-25.56%)/5.05 億元,對應EPS0.2/0.47/0.54 元。考慮到公司運維行業龍頭優勢明顯,給予2021年25 倍PE,下調目標價至11.75(-8.27%)元。
淨利率短期承壓,研發投入力度持續提升。第三季度公司淨利率為2.28%,同比下降1.57pct,環比下降3.38pct,主要系營收下降而人力成本具備較大剛性,管理費用率環比增加1.4pct,銷售費用率環比增加0.8pct。公司持續加大5G 消息研發、5G 基站智能管理方面的投入,單三季度研發支出環比增加7.74%。
5G 網絡建設的產業趨勢值得期待,企業短信業務有望打開公司估值天花板。10 月《中國寬帶發展白皮書(2020 年)》發佈,為產業發展注入了發展新動能。展望未來幾個季度,運營商資本開支持續回暖,5G 大規模投資陸續推進,為上游產業鏈帶來發展機遇,行業進入持續上升通道。公司企業短信板塊對標美股標的Ringcentral,下游需求旺盛且增速預計加速提升,估值邏輯有望發生改變。
催化劑:運營商5G 大規模建設,企業短信下游需求提升風險提示:公司內控水平不及預期,國內5G 建設不及預期,下游客户拓展不及預期