事件:10 月30 日晚,贵阳银行披露了3Q20 业绩:3Q20 营收117.05 亿元,YoY +8.18%;3Q20 归母净利润42.65 亿元,YoY -0.96%。截至20 年9 月末,资产规模5762.40 亿元,不良贷款率1.58%,拨贷比4.73%。
点评:
账面净利润增速放缓,ROE 领先
账面净利润增速放缓。3Q20 营收增速8.2%,较1H20 的18.7%大降10.5 个百分点;3Q20 归母净利润增速-1%,较1H20 下降7.6 个百分点,业绩增速下滑主要和手续费等非息收入下降、公允价值变动损失增加、以及加大拨备计提有关,3Q20 手续费净收入同比下降4.8%,拨备计提同比增加25.7%。
3Q20 拨备前利润增速9.6%,与1H20 的25.8%有较大差距。
ROE 持续领先同业。3Q20 年化加权平均ROE 为16.09%,同比虽下降2.8 个百分点,但仍位于上市银行前列,盈利能力较强。
资产规模增速放缓,息差改善
资产规模增速放缓。3Q20 资产规模5762 亿元,同比增长4.3%,与1H20持平,低于19 年末11.3%的增速水平;3Q20 贷款规模2171 亿元,同比增长8.8%,较1H20 下降2.4 个百分点,与19 年末20.1%的增速有较大差距,自19 年以来贷款和资产增速持续放缓。
息差改善。3Q20 净息差2.50%,环比提升6bp,较19 年上升10bp,息差改善。贵阳银行同业负债占总负债比例高达34.8%,此前息差改善受同业存单利率下行影响较大,未来半年息差或有压力。
资产质量平稳,拨备充足
资产质量平稳,存在隐忧。3Q20 不良贷款率1.58%,较1H20 下降1bp,较年初上升13bp,Q1 公司资产质量受疫情影响较大,Q2 资产质量企稳,Q3资产质量环比改善;3Q20 关注贷款率3.02%,较1H20 上升28bp;未来资产质量有隐忧。
拨备充足。3Q20 拨贷比4.73%,较1H20 上升19bp,近三年拨贷比持续上升,风险抵御能力较强。3Q20 拨备覆盖率300.1%,较1H20 提升14.5 个百分点,拨备较为充足。
投资建议:资产质量平稳,息差改善
贵阳银行立足贵州省,息差较高,ROE 领先同业,年化加权ROE 保持为A股上市银行较高水平,盈利能力较强。3Q20 资产质量环比改善,贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价,随着新管理层到位影响积极,倘若未来资产质量好转,估值上升空间较大。由于防范未来风险公司加大拨备计提,我们将20/21 年盈利增速预测由7.2%/11.2%调整至-1.2%/11.6%,维持目标估值0.8 倍20 年PB 目标估值,对应股价9.42 元/股,维持增持评级。
风险提示:贵州省经济超预期下行,地方融资平台大量违约,疫情持续恶化等。
事件:10 月30 日晚,貴陽銀行披露了3Q20 業績:3Q20 營收117.05 億元,YoY +8.18%;3Q20 歸母淨利潤42.65 億元,YoY -0.96%。截至20 年9 月末,資產規模5762.40 億元,不良貸款率1.58%,撥貸比4.73%。
點評:
賬面淨利潤增速放緩,ROE 領先
賬面淨利潤增速放緩。3Q20 營收增速8.2%,較1H20 的18.7%大降10.5 個百分點;3Q20 歸母淨利潤增速-1%,較1H20 下降7.6 個百分點,業績增速下滑主要和手續費等非息收入下降、公允價值變動損失增加、以及加大撥備計提有關,3Q20 手續費淨收入同比下降4.8%,撥備計提同比增加25.7%。
3Q20 撥備前利潤增速9.6%,與1H20 的25.8%有較大差距。
ROE 持續領先同業。3Q20 年化加權平均ROE 為16.09%,同比雖下降2.8 個百分點,但仍位於上市銀行前列,盈利能力較強。
資產規模增速放緩,息差改善
資產規模增速放緩。3Q20 資產規模5762 億元,同比增長4.3%,與1H20持平,低於19 年末11.3%的增速水平;3Q20 貸款規模2171 億元,同比增長8.8%,較1H20 下降2.4 個百分點,與19 年末20.1%的增速有較大差距,自19 年以來貸款和資產增速持續放緩。
息差改善。3Q20 淨息差2.50%,環比提升6bp,較19 年上升10bp,息差改善。貴陽銀行同業負債佔總負債比例高達34.8%,此前息差改善受同業存單利率下行影響較大,未來半年息差或有壓力。
資產質量平穩,撥備充足
資產質量平穩,存在隱憂。3Q20 不良貸款率1.58%,較1H20 下降1bp,較年初上升13bp,Q1 公司資產質量受疫情影響較大,Q2 資產質量企穩,Q3資產質量環比改善;3Q20 關注貸款率3.02%,較1H20 上升28bp;未來資產質量有隱憂。
撥備充足。3Q20 撥貸比4.73%,較1H20 上升19bp,近三年撥貸比持續上升,風險抵禦能力較強。3Q20 撥備覆蓋率300.1%,較1H20 提升14.5 個百分點,撥備較為充足。
投資建議:資產質量平穩,息差改善
貴陽銀行立足貴州省,息差較高,ROE 領先同業,年化加權ROE 保持為A股上市銀行較高水平,盈利能力較強。3Q20 資產質量環比改善,貴陽銀行不良隱憂使得市場給予其估值折價,隨着新管理層到位影響積極,倘若未來資產質量好轉,估值上升空間較大。由於防範未來風險公司加大撥備計提,我們將20/21 年盈利增速預測由7.2%/11.2%調整至-1.2%/11.6%,維持目標估值0.8 倍20 年PB 目標估值,對應股價9.42 元/股,維持增持評級。
風險提示:貴州省經濟超預期下行,地方融資平臺大量違約,疫情持續惡化等。