事件概述
公司发布2020 年非公开发行A 股股票预案，拟募集资金总额不超过21.18 亿元、询价方式锁定期6 个月，本次发行数量不超过发行前总股本的25%即1.51 亿股、按当前股价80%大致计算本次发行数量不超过1.32 亿股。
分析判断:
本次募集资金用途为：（1）航培飞机及模拟器综合配置中心建设8.37 亿元、占40%，拟采购航空培训用飞机及模拟器121 架/台，其中飞机108 架、各类型模拟器13 台，分别配置到西华机场、坊子机场和民权机场。项目建设期2 年、达产后年均收入4.55 亿元、年均税后利润8821 万元；（2） 重庆东方时尚驾驶培训考试中心一期第二阶段建设3.78 亿元、占18%，主要用于模拟器和训练车的购置。整体项目自2017 年开始建设，本项目将实施一期第二阶段建设，建设期2 年、达产后年均收入1.60 亿元、年均税后利润4014 万元；（3）智能驾驶培训系统升级及改造1.62 亿元、占8%，建设期2 年、达产后每年节约成本4640 万元；（4）信息化建设1.11 亿元、占5%；（5）补充流动资金与偿还银行贷款6.30 亿元、占30%。
我们分析，本次募资的意义在于：（1）有助于加速进入通航新领域：公司目前航校在手订单充裕（接近1.7亿），特别是疫情期间原有国外培训的订单转移至国内，但目前产能有限；（2）有助于加快进入重庆驾培市场，（3）保持驾培智能化领先态势、提升公司管理信息化水平：我们认为VR 设备铺设有望打破传统驾校扩张瓶颈，并缩短盈利周期；（4）有利于降低公司负债。
投资建议：
我们认为驾校需求只会延迟、不会消失，一旦疫情结束复苏弹性有望高于其他行业；未来关注：（1）主业方面，Q3 单季已实现招生人数转正，明年关注异地学校扭亏；此外，公司也在疫情期间加大了营销体系建设，推动全员营销。（2）VR 有望带来成本下降，伴随VR 设备铺设加速有望实现异地轻资产扩张模式，目前已开设的体验店单台产能利用率较高；（3）航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点，明年业绩弹性较大，公司控股子公司通用航空已于7.7/7.8 公告与厦门航空/南方航空签订总额2,017.6/ 6,263.2 万元的2/3 年有效期航校订单合同、10.14 公告通用航空收到南方航空预计成交额8,654.8 万元航校订单成交通知书，合计近1.7 亿；（4）目前部分地区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地，有望加速行业整合，公司是疫情后第1 家全面复训且能提供全部考试的驾校，且未来将取消申请小型汽车、小型自动挡汽车、轻便摩托车驾驶证70 周岁年龄上限，有望扩大行业空间，公司作为龙头企业有望充分受益。维持20/21/22 年EPS0.17/0.34/0.39元，考虑疫情结束后业绩弹性，维持“增持”评级。
风险提示
因疫情造成经营业绩下降的风险；计提商誉减值风险；未决诉讼风险；系统性风险。
事件概述
公司發佈2020 年非公開發行A 股股票預案，擬募集資金總額不超過21.18 億元、詢價方式鎖定期6 個月，本次發行數量不超過發行前總股本的25%即1.51 億股、按當前股價80%大致計算本次發行數量不超過1.32 億股。
分析判斷:
本次募集資金用途為：（1）航培飛機及模擬器綜合配置中心建設8.37 億元、佔40%，擬採購航空培訓用飛機及模擬器121 架/台，其中飛機108 架、各類型模擬器13 台，分別配置到西華機場、坊子機場和民權機場。項目建設期2 年、達產後年均收入4.55 億元、年均税後利潤8821 萬元；（2） 重慶東方時尚駕駛培訓考試中心一期第二階段建設3.78 億元、佔18%，主要用於模擬器和訓練車的購置。整體項目自2017 年開始建設，本項目將實施一期第二階段建設，建設期2 年、達產後年均收入1.60 億元、年均税後利潤4014 萬元；（3）智能駕駛培訓系統升級及改造1.62 億元、佔8%，建設期2 年、達產後每年節約成本4640 萬元；（4）信息化建設1.11 億元、佔5%；（5）補充流動資金與償還銀行貸款6.30 億元、佔30%。
我們分析，本次募資的意義在於：（1）有助於加速進入通航新領域：公司目前航校在手訂單充裕（接近1.7億），特別是疫情期間原有國外培訓的訂單轉移至國內，但目前產能有限；（2）有助於加快進入重慶駕培市場，（3）保持駕培智能化領先態勢、提升公司管理信息化水平：我們認為VR 設備鋪設有望打破傳統駕校擴張瓶頸，並縮短盈利週期；（4）有利於降低公司負債。
投資建議：
我們認為駕校需求只會延遲、不會消失，一旦疫情結束復甦彈性有望高於其他行業；未來關注：（1）主業方面，Q3 單季已實現招生人數轉正，明年關注異地學校扭虧；此外，公司也在疫情期間加大了營銷體系建設，推動全員營銷。（2）VR 有望帶來成本下降，伴隨VR 設備鋪設加速有望實現異地輕資產擴張模式，目前已開設的體驗店單台產能利用率較高；（3）航校培訓、山東和武漢子公司、檢測站有望成為新的增長點，明年業績彈性較大，公司控股子公司通用航空已於7.7/7.8 公告與廈門航空/南方航空簽訂總額2,017.6/ 6,263.2 萬元的2/3 年有效期航校訂單合同、10.14 公告通用航空收到南方航空預計成交額8,654.8 萬元航校訂單成交通知書，合計近1.7 億；（4）目前部分地區陸續推出政策要求駕校必須有自有土地，有望加速行業整合，公司是疫情後第1 家全面複訓且能提供全部考試的駕校，且未來將取消申請小型汽車、小型自動擋汽車、輕便摩托車駕駛證70 週歲年齡上限，有望擴大行業空間，公司作為龍頭企業有望充分受益。維持20/21/22 年EPS0.17/0.34/0.39元，考慮疫情結束後業績彈性，維持“增持”評級。
風險提示
因疫情造成經營業績下降的風險；計提商譽減值風險；未決訴訟風險；系統性風險。
