缅甸合资发电项目下半年运营合乎预期
我们近日与伟能集团沟通，了解到公司受新冠疫情影响有限，基本面良好。公司与中国技术进出口集团合资的位于缅甸的天然气发电项目于今年6 月投运后，即使在缅甸雨季（6-10 月底）下，下半年运营也已达到合约装机容量的一半水平。我们预计缅甸合资项目在明年上半年的旱季（11 月到来年5 月）将可以满负荷发电，而下半年则与今年一样，按一半容量发电。缅甸合资项目可大致保证公司今明两年盈利大幅增长，因项目装机容量庞大，合共为公司已投运总装机容量1,874 兆瓦（截止今年6 月底）的56.5%，即1,060 兆瓦。公司今年上半年股东净利润同比上涨84.5%。
现任缅甸政府赢得议会大选，排除政策不明朗性由昂山素季领导的现任缅甸政府已赢得在本月初的议会大选，可以继续执政。这排除政策不明朗性，有利公司在缅甸经营现有项目及获取新项目。
新冠疫情对项目开发的影响有限
在新冠疫情下，公司在斯里兰卡及巴西的一些计划在今年下半年或明年投运项目的建设进度或会受到影响，但上述项目装机容量合共仅约150 兆瓦，即使延迟，我们认为对盈利影响有限。
估值十分吸引，重申“买入”评级
考虑上述因素后，我们分别轻微下调2020-2022 年股东净利润预测1.5%、0.7%、0.2%。我们也技术性调整财务模型中的贝塔系数(Beta)及风险溢价假设，相应地将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由5.80 港元略调至5.30 港元，这对应12.9 倍2021 年市盈率和72.6%上升空间。由于公司已经在今年7 月按每股3.75 港元完成股票增发，扩大当时总股本3.2%，排除了盈利摊薄的短中期可能性。市场将再次关注公司基本面。目前估值十分吸引，我们重申“买入”评级。
风险提示：(一)项目开发延误；(二)天然气供应紧张；(三)政策风险；(四)电力需求放缓。
緬甸合資發電項目下半年運營合乎預期
我們近日與偉能集團溝通，瞭解到公司受新冠疫情影響有限，基本面良好。公司與中國技術進出口集團合資的位於緬甸的天然氣發電項目於今年6 月投運後，即使在緬甸雨季（6-10 月底）下，下半年運營也已達到合約裝機容量的一半水平。我們預計緬甸合資項目在明年上半年的旱季（11 月到來年5 月）將可以滿負荷發電，而下半年則與今年一樣，按一半容量發電。緬甸合資項目可大致保證公司今明兩年盈利大幅增長，因項目裝機容量龐大，合共爲公司已投運總裝機容量1,874 兆瓦（截止今年6 月底）的56.5%，即1,060 兆瓦。公司今年上半年股東淨利潤同比上漲84.5%。
現任緬甸政府贏得議會大選，排除政策不明朗性由昂山素季領導的現任緬甸政府已贏得在本月初的議會大選，可以繼續執政。這排除政策不明朗性，有利公司在緬甸經營現有項目及獲取新項目。
新冠疫情對項目開發的影響有限
在新冠疫情下，公司在斯里蘭卡及巴西的一些計劃在今年下半年或明年投運項目的建設進度或會受到影響，但上述項目裝機容量合共僅約150 兆瓦，即使延遲，我們認爲對盈利影響有限。
估值十分吸引，重申“買入”評級
考慮上述因素後，我們分別輕微下調2020-2022 年股東淨利潤預測1.5%、0.7%、0.2%。我們也技術性調整財務模型中的貝塔係數(Beta)及風險溢價假設，相應地將貼現現金流(DCF)分析推算的目標價由5.80 港元略調至5.30 港元，這對應12.9 倍2021 年市盈率和72.6%上升空間。由於公司已經在今年7 月按每股3.75 港元完成股票增發，擴大當時總股本3.2%，排除了盈利攤薄的短中期可能性。市場將再次關注公司基本面。目前估值十分吸引，我們重申“買入”評級。
風險提示：(一)項目開發延誤；(二)天然氣供應緊張；(三)政策風險；(四)電力需求放緩。
