3Q20 业绩符合预期

　　公司公布2020 年前三季度业绩：营收7.00 亿元，YoY +24.26%；归母净利润-0.16 亿元，YoY -131.96%，扣非归母净利润为0.20 亿元，YOY+77.40%。3Q20 单季度实现营收2.90 亿元，YOY +34.90%，实现归母净利润0.24 亿元，YOY +576.90%。业绩符合我们预期。

　　公司前三季度单季归母净利润分别是-0.48 亿、0.08 亿、0.24 亿元，季度逐渐改善。

　　应收/预付增加，对四川航空科瑞特增资。1）三季度末，公司应收票据为0.42 亿元，比年初增加273.46%，主要是因为收到承兑汇票较年初增加。2）三季度末，公司预付款项0.37 亿元，相比年初0.14 万元增加170.7%，主要是公司为后期生产销售做准备、预付材料采购款增加。3）三季度末，公司其他应收款0.36 亿元，比年初增加169.93%，主要是支付飞机定金，而去年是收回飞机定金所致。4）三季度末，公司长期股权投资0.77 亿元，比年初增加80.67%，主要是公司增资四川航空科瑞特公司3153 万元。

　　经营活动现金净流入。前三季度公司经营活动现金流净流入0.43亿元，同比减少64.26%，主要是公司受个别客户行业回款节奏影响，销售回款较上年同期减少2,691 万元，购买材料支付现金较上年同期增加2,572 万元，因退税时间差异本期收到的税费返还较上年同期减少1,180 万元共同所致。

　　发展趋势

　　航空核心装备业绩稳健，微电子板块是亮点。1）公司是我国唯一拥有CAAC、EASA、FAA 等许可的民航工程技术服务企业。装备保障方面，航发和APU 保障能力增长较快。2020 年5 月，子公司天津海特取得了FAA 客改货B737-800STC 的许可证。2）2020 年9月15 日，子公司安胜（天津）飞行模拟系统有限公司中标《上海飞机设计研究院ARJ 系列飞机人在回路飞行仿真试验平台-基础平台招标项目》，中标金额2258 万元。3）微电子业务部经过多年技术积累，在5G 芯片、硅基氮化镓器件、光电VCSEL、滤波器和可装产品都取得了技术和市场的突破。

　　盈利预测与估值

　　由于受疫情影响，和持有贵阳银行股票价格波动，导致的公允价值变动较大，我们下调2020/2021 年净利润87.4%/46.0%至1,078万元/5,741 万元，对应2021 年3.0 倍P/B。

　　我们维持中性评级不变，维持目标价12.85 不变，对应2021 年2.69倍P/B，潜在下行空间10.7%。

　　风险

　　市场系统性风险；产品及订单交付不及预期；所持金融产品价格波动等。