事件：公司发 布2020 年三季报，前三季度实现收入64.63 亿，同比增长24.39%，归母净利润4.78 亿，同比增长580.71%，扣非净利润4.35 亿，同比增长1382.02%。
拖拉机行业销售大幅回升，公司三季报业绩持续释放：公司Q3单季度实现收入23.46 亿，同比增长32.57%，归母净利润1.54 亿，同比增长205.23%，业绩大幅增长主要受益于拖拉机行业销售大幅回升。公司前三季度毛利率20.12%，较上年同期提升5.40pct，销售、管理、研发、财务费用率为12.06%，较去年同期下降2.46pct，净利润率为7.39%，较去年同期提升6.04pct，公司行业低迷期加强减员增效、处置无效资产工作，行业回升后盈利能力大幅增长。
保粮食安全以及粮食价格上涨，推动拖拉机行业销售大幅回升：
今年新冠疫情以及洪涝灾害影响下，粮食安全问题较为突出，国家及时出台相关政策鼓励粮食生产，比如南方水田区鼓励种双季稻等，拉动了拖拉机的销售需求。根据农机协会统计，1-6 月份骨干企业大中型拖拉机销量13.03 万台，同比增长13.72%。长期看，粮食价格上涨提升农民种粮积极性是驱动农机需求的核心因素，近期玉米、豆粕、棉花等主粮和经济作物价格出现明显上涨，受益于此，农机行业已逐步确立上升趋势。根据历史数据，2018-2019 年中大拖销量不到20 万台，我们推算未来两三年年销量可能达到30-40 万台，行业需求弹性较大。
土地流转推动粮食规模化种植，有望促进农机行业高质量发展：
根据农业部数据，截至2016 年底，我国农业生产经营规模在50 亩以下的小规模农户经营的耕地面积占全国耕地总面积约82%，总体看目前我国农业生产经营组织的规模还不大。随着土地流转加快以及新型城镇化对农村劳动力的吸纳，未来经营规模在50 亩以上的适度规模经营户（含专业大户、家庭农场、农民专业合作社）将不断扩大，有利于农机行业高质量发展。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为4.96 亿、7.00 亿和8.94 亿，对应PE 分别为25 倍、18 倍和14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：农机需求增长不及预期，行业竞争加剧等
事件：公司發 布2020 年三季報，前三季度實現收入64.63 億，同比增長24.39%，歸母淨利潤4.78 億，同比增長580.71%，扣非淨利潤4.35 億，同比增長1382.02%。
拖拉機行業銷售大幅回升，公司三季報業績持續釋放：公司Q3單季度實現收入23.46 億，同比增長32.57%，歸母淨利潤1.54 億，同比增長205.23%，業績大幅增長主要受益於拖拉機行業銷售大幅回升。公司前三季度毛利率20.12%，較上年同期提升5.40pct，銷售、管理、研發、財務費用率爲12.06%，較去年同期下降2.46pct，淨利潤率爲7.39%，較去年同期提升6.04pct，公司行業低迷期加強減員增效、處置無效資產工作，行業回升後盈利能力大幅增長。
保糧食安全以及糧食價格上漲，推動拖拉機行業銷售大幅回升：
今年新冠疫情以及洪澇災害影響下，糧食安全問題較爲突出，國家及時出臺相關政策鼓勵糧食生產，比如南方水田區鼓勵種雙季稻等，拉動了拖拉機的銷售需求。根據農機協會統計，1-6 月份骨幹企業大中型拖拉機銷量13.03 萬臺，同比增長13.72%。長期看，糧食價格上漲提升農民種糧積極性是驅動農機需求的核心因素，近期玉米、豆粕、棉花等主糧和經濟作物價格出現明顯上漲，受益於此，農機行業已逐步確立上升趨勢。根據歷史數據，2018-2019 年中大拖銷量不到20 萬臺，我們推算未來兩三年年銷量可能達到30-40 萬臺，行業需求彈性較大。
土地流轉推動糧食規模化種植，有望促進農機行業高質量發展：
根據農業部數據，截至2016 年底，我國農業生產經營規模在50 畝以下的小規模農戶經營的耕地面積佔全國耕地總面積約82%，總體看目前我國農業生產經營組織的規模還不大。隨着土地流轉加快以及新型城鎮化對農村勞動力的吸納，未來經營規模在50 畝以上的適度規模經營戶（含專業大戶、家庭農場、農民專業合作社）將不斷擴大，有利於農機行業高質量發展。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2020-2022 年淨利潤分別爲4.96 億、7.00 億和8.94 億，對應PE 分別爲25 倍、18 倍和14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：農機需求增長不及預期，行業競爭加劇等
