投资建议
烽火通信公布3Q20 业绩:1-3Q20 营业收入158.24 亿元,同比减少10.97%;归母净利润2.77 亿元,同比减少55.22%。3Q20 营业收入63.85 亿元,同比增长10.29%;归母净利润2.22 亿元,同比增长15.61%。业绩符合我们预期。我们认为公司整体经营已经实现恢复,光纤的新价格已经于3Q20 执行,利空因素出尽。
我们预计随着国内外疫情恢复,网络流量将进一步升级,面向明年公司将实现业务明显恢复,业绩保持较好增长。同时公司将保持在光通信设备市场的竞争力,随着资本开支的不断投入,芯片能力将进一步夯实。维持目标价不变,上调公司评级至跑赢行业:
业务恢复,单季度盈利实现增速转正。公司上半年受疫情影响和贸易摩擦影响经营出现下滑。三季度公司业务出现明显恢复。收入实现同比回升。但由于三季度光纤受移动集采影响开始下滑、5G 承载网设备报价较低、海外业务占比下降等原因,毛利率同比下滑3.36ppt,但环比上涨2.60ppt。公司四费规模的增加预示着公司销售、研发等活动逐渐步入正途。
以5G 为基础,拓展2B 市场。5G 建设本身属于招投标模式,同时建设进度受到政策影响;年内有线网络建设保持平稳。公司努力推动国内外市场份额提升,同时向政企市场发力。公司子公司烽火星空在信息安全市场保持较好站位,2H20 信息安全市场环比上半年有较好恢复,我们认为随着5G 建设的推广,网络安全需求也将不断提升,2021 年可能呈现较好发展趋势。烽火通信同时突破了发电市场,并出资成立海洋工程装备有限公司;同时获得合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目;另外公司也在面向数据中心推出各类解决方案,业务呈现多元化趋势。
依托核心技术,发展相对稳定。烽火通信是国内核心的光通信设备和光纤光缆厂商。同时近年形成了数据网络产品能力。公司也通过子公司布局核心芯片,核心技术将帮助公司实现较为稳定的发展。
我们与市场的最大不同 我们认为光纤光缆等利空因素已出尽。
潜在催化剂:网络安全/5G 中标超出预期。
盈利预测与估值
我们维持2020E/2021E 盈利预测不变。公司当前股价对应2020E/2021E 市盈率38.1x/33.1x。我们维持公司目标价28.83 元不变,考虑到公司营业恢复成长,上调公司评级至跑赢行业。目标价对应公司2020E/2021E 市盈率46.5x/40.4x,较当前股价有22.11%上行空间。
风险
实体清单影响加剧。网络安全和5G 招标节奏存在不确定性。
投資建議
烽火通信公佈3Q20 業績:1-3Q20 營業收入158.24 億元,同比減少10.97%;歸母淨利潤2.77 億元,同比減少55.22%。3Q20 營業收入63.85 億元,同比增長10.29%;歸母淨利潤2.22 億元,同比增長15.61%。業績符合我們預期。我們認為公司整體經營已經實現恢復,光纖的新價格已經於3Q20 執行,利空因素出盡。
我們預計隨着國內外疫情恢復,網絡流量將進一步升級,面向明年公司將實現業務明顯恢復,業績保持較好增長。同時公司將保持在光通信設備市場的競爭力,隨着資本開支的不斷投入,芯片能力將進一步夯實。維持目標價不變,上調公司評級至跑贏行業:
業務恢復,單季度盈利實現增速轉正。公司上半年受疫情影響和貿易摩擦影響經營出現下滑。三季度公司業務出現明顯恢復。收入實現同比回升。但由於三季度光纖受移動集採影響開始下滑、5G 承載網設備報價較低、海外業務佔比下降等原因,毛利率同比下滑3.36ppt,但環比上漲2.60ppt。公司四費規模的增加預示着公司銷售、研發等活動逐漸步入正途。
以5G 為基礎,拓展2B 市場。5G 建設本身屬於招投標模式,同時建設進度受到政策影響;年內有線網絡建設保持平穩。公司努力推動國內外市場份額提升,同時向政企市場發力。公司子公司烽火星空在信息安全市場保持較好站位,2H20 信息安全市場環比上半年有較好恢復,我們認為隨着5G 建設的推廣,網絡安全需求也將不斷提升,2021 年可能呈現較好發展趨勢。烽火通信同時突破了發電市場,並出資成立海洋工程裝備有限公司;同時獲得合肥、鄭州等一批軌道交通通信系統項目;另外公司也在面向數據中心推出各類解決方案,業務呈現多元化趨勢。
依託核心技術,發展相對穩定。烽火通信是國內核心的光通信設備和光纖光纜廠商。同時近年形成了數據網絡產品能力。公司也通過子公司佈局核心芯片,核心技術將幫助公司實現較為穩定的發展。
我們與市場的最大不同 我們認為光纖光纜等利空因素已出盡。
潛在催化劑:網絡安全/5G 中標超出預期。
盈利預測與估值
我們維持2020E/2021E 盈利預測不變。公司當前股價對應2020E/2021E 市盈率38.1x/33.1x。我們維持公司目標價28.83 元不變,考慮到公司營業恢復成長,上調公司評級至跑贏行業。目標價對應公司2020E/2021E 市盈率46.5x/40.4x,較當前股價有22.11%上行空間。
風險
實體清單影響加劇。網絡安全和5G 招標節奏存在不確定性。