事件描述
公司2020 前三季度实现营收/归母净利润30.85/0.25 亿元,同比下降26.79%/92.88%,扣非净利润亏损1.72 亿元;单Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润14.00/1.41/1.24 亿元,同比变动-6.92%/+1.7%/+3.99%。
事件评论
经营环比改善后续有望持续,单Q3 盈利能力提升。公司单三季度收入同比下降6.9%,降幅环比收窄17.2%。其中批发业务(外销)恢复较好,单Q3 收入同增23.8%;直营降幅持续收窄,单Q3 收入同降11.4%,降幅环比单二季度收窄3.9pct;加盟业务单Q3 同比下降39.1%。随着收入降幅收窄产能利用率提升、以及制造端的降本提效措施,毛利率恢复良好,单Q3 毛利率同比基本持平(同增0.1pct)。
叠加费用方面的控制(单Q3 期间费用率同比下降0.3pct),单Q3 归母净利率/扣非净利率均同比提升0.9pct。随着行业景气度的提升、公司内部产品和渠道的调整,经营有望持续改善,合同负债同增15.6%亦一定程度上说明公司订单良好。
发力数字化营销,同时优化组织&供应链助力提效降本。公司与华为、腾讯等公司合作推动数字化转型,通过线上多渠道引流、精准营销等实现更低成本的获客;公司组织结构从垂直型向水平型转变,在绩效评价与激励方面,以销售&利润增长、以及效率提升为导向激发员工活力;持续推进供应链改进战略,包括制造基地的降本提效,以及存货管理改进等。且公司引入优质战略投资者赣州发展,或可充分利用南康区深厚的家居产业基础和资源,助力公司在供应链效率上的提升。
零售回暖趋势已起,外销需求复苏。9 月家具零售额同比下降0.6%,增速环比8月提升3.6pct,环比大幅改善;9 月BHI(全国建材家居景气指数)为108.26 点,环比提升6.33 点,也可验证景气提升趋势。从行业跟踪来看,龙头在疫后逐步实现显著优于行业以及其去年的增长情况,正加速提份额。海外居家办公使得消费者对家居翻新、重置等需求提升,促进外销需求复苏。
看好公司后续在内部变革后带来的活力,以及在丰富的零售经验和多品类多渠道发展趋势下,逐渐打造高效的大家居零售体系。我们看好公司在内部利益彻底理顺、团队架构调整精进后,伴随竣工推动家居回暖,公司开源节流、改革提效,后续有望逐步释放业绩弹性。我们预计2020-2022 年EPS 为0.10/0.28/0.33 元,对应PE 为53/18/15 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1. 房地产增速低于预期;
2. 公司内部变革不及预期。
事件描述
公司2020 前三季度實現營收/歸母淨利潤30.85/0.25 億元,同比下降26.79%/92.88%,扣非淨利潤虧損1.72 億元;單Q3 實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤14.00/1.41/1.24 億元,同比變動-6.92%/+1.7%/+3.99%。
事件評論
經營環比改善後續有望持續,單Q3 盈利能力提升。公司單三季度收入同比下降6.9%,降幅環比收窄17.2%。其中批發業務(外銷)恢復較好,單Q3 收入同增23.8%;直營降幅持續收窄,單Q3 收入同降11.4%,降幅環比單二季度收窄3.9pct;加盟業務單Q3 同比下降39.1%。隨着收入降幅收窄產能利用率提升、以及製造端的降本提效措施,毛利率恢復良好,單Q3 毛利率同比基本持平(同增0.1pct)。
疊加費用方面的控制(單Q3 期間費用率同比下降0.3pct),單Q3 歸母淨利率/扣非淨利率均同比提升0.9pct。隨着行業景氣度的提升、公司內部產品和渠道的調整,經營有望持續改善,合同負債同增15.6%亦一定程度上説明公司訂單良好。
發力數字化營銷,同時優化組織&供應鏈助力提效降本。公司與華為、騰訊等公司合作推動數字化轉型,通過線上多渠道引流、精準營銷等實現更低成本的獲客;公司組織結構從垂直型向水平型轉變,在績效評價與激勵方面,以銷售&利潤增長、以及效率提升為導向激發員工活力;持續推進供應鏈改進戰略,包括製造基地的降本提效,以及存貨管理改進等。且公司引入優質戰略投資者贛州發展,或可充分利用南康區深厚的家居產業基礎和資源,助力公司在供應鏈效率上的提升。
零售回暖趨勢已起,外銷需求復甦。9 月傢俱零售額同比下降0.6%,增速環比8月提升3.6pct,環比大幅改善;9 月BHI(全國建材家居景氣指數)為108.26 點,環比提升6.33 點,也可驗證景氣提升趨勢。從行業跟蹤來看,龍頭在疫後逐步實現顯著優於行業以及其去年的增長情況,正加速提份額。海外居家辦公使得消費者對家居翻新、重置等需求提升,促進外銷需求復甦。
看好公司後續在內部變革後帶來的活力,以及在豐富的零售經驗和多品類多渠道發展趨勢下,逐漸打造高效的大家居零售體系。我們看好公司在內部利益徹底理順、團隊架構調整精進後,伴隨竣工推動家居回暖,公司開源節流、改革提效,後續有望逐步釋放業績彈性。我們預計2020-2022 年EPS 為0.10/0.28/0.33 元,對應PE 為53/18/15 倍,維持“買入”評級。
風險提示
1. 房地產增速低於預期;
2. 公司內部變革不及預期。