事件概述
公司发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入10.0 亿元,同比下滑6.7%,实现归母净利润0.4 亿元,同比下滑29.2%,表现低于市场预期。
分析判断:
金融科技收入确认延迟+移动营销业务收缩,增长不及预期2020Q3 公司实现营收10.0 亿元,同比下滑了6.7%,其中金融科技业务贡献8.0 亿元,同比下降4.0%,主要系业务及收入确认延期所致。值得注意的是,2020 年公司执行新收入准则,进一步导致项目确认延期(存货较年初+238.2%)。此外,移动营销业务贡献2.0 亿元,同比大幅下降15.7%,国内外疫情影响下业务规模收缩、恢复进度不及预期。毛利水平来看,2020Q3 毛利率依旧维持23.5%,无明显变化,合计毛利2.4 亿元毛利中金融科技贡献1.9 亿元(同比+9.6%)、移动营销贡献0.47 亿元(同比-43.2%),后者呈现较大拖累。此外,公司业绩不及预期的另一大原因是参股公司大幅亏损,影响当期利润1,324.0 万元,利润端进一步承压。
订单增长依旧乐观,合作建信金科带来确定性增量业务尽管基本面兑现不及预期,但产业调研经验显示年初以来银行客户的软件订单需求十分旺盛,判断Q3 公司新增订单仍被低估。当前银行IT 需求扩张主要有三方面支撑因素:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500 亿,2020 年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行IT 的(硬件)投资周期为4-7 年,距离上一轮景气低点2013 年已经过去7 年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以外,考虑到与公司深度合作的建行IT 子公司——建信金科在本轮银行IT 新周期中的活跃输出,判断公司将获得确定性增量业务,后续景气度依旧可期。
数字货币试点进入新时期,落地预期带来估值催化2020 年是央行数字货币(DCEP)的奠基之年。10 月以来,数字货币红包试点落地深圳市罗湖区,面向在深个人发放1000 万元“礼享罗湖数字人民币红包”,可用于罗湖区指定商户消费。本轮试点中,测试对象已经开始转向深圳市全体社会人员,接近“全公开”测试,同时包括POS 机在内的商户基础设施也已经在3000 余家商户完成改造,进展超预期。判断数字货币整体推进正在加速,不排除年内落地的可能性。我们认为,数字货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇,其中银行侧改造具备最大确定性,公司作为潜在受益标的,有望迎估值/业绩双升。
投资建议:
考虑到项目收入在Q4 集中确认的可能性,维持盈利预测不变,预计2020-2022 年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长;2020-2022 年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计2020-2022 年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00 亿元,对应EPS 分别为0.41/0.53/0.67 元,维持“买入”评级。
风险提示:
行业竞争加剧;下游银行IT 投入预算超预期波动;央行数字货币落地进展不及预期。
事件概述
公司發佈2020 年三季報,前三季度實現營業收入10.0 億元,同比下滑6.7%,實現歸母淨利潤0.4 億元,同比下滑29.2%,表現低於市場預期。
分析判斷:
金融科技收入確認延遲+移動營銷業務收縮,增長不及預期2020Q3 公司實現營收10.0 億元,同比下滑了6.7%,其中金融科技業務貢獻8.0 億元,同比下降4.0%,主要系業務及收入確認延期所致。值得注意的是,2020 年公司執行新收入準則,進一步導致項目確認延期(存貨較年初+238.2%)。此外,移動營銷業務貢獻2.0 億元,同比大幅下降15.7%,國內外疫情影響下業務規模收縮、恢復進度不及預期。毛利水平來看,2020Q3 毛利率依舊維持23.5%,無明顯變化,合計毛利2.4 億元毛利中金融科技貢獻1.9 億元(同比+9.6%)、移動營銷貢獻0.47 億元(同比-43.2%),後者呈現較大拖累。此外,公司業績不及預期的另一大原因是參股公司大幅虧損,影響當期利潤1,324.0 萬元,利潤端進一步承壓。
訂單增長依舊樂觀,合作建信金科帶來確定性增量業務儘管基本面兑現不及預期,但產業調研經驗顯示年初以來銀行客户的軟件訂單需求十分旺盛,判斷Q3 公司新增訂單仍被低估。當前銀行IT 需求擴張主要有三方面支撐因素:1)銀行分佈式核心系統升級浪潮正在開啟,核心系統改造帶動六大外圍系統跟進配套改造,合計增量超過500 億,2020 年已經開始逐步釋放;2)中美博弈背景下,自主可控成為大趨勢,金融信創推動力度較大,進一步帶來國產替代需求;3)銀行IT 的(硬件)投資週期為4-7 年,距離上一輪景氣低點2013 年已經過去7 年,當前正在迎來新的高景氣起點。除此以外,考慮到與公司深度合作的建行IT 子公司——建信金科在本輪銀行IT 新週期中的活躍輸出,判斷公司將獲得確定性增量業務,後續景氣度依舊可期。
數字貨幣試點進入新時期,落地預期帶來估值催化2020 年是央行數字貨幣(DCEP)的奠基之年。10 月以來,數字貨幣紅包試點落地深圳市羅湖區,面向在深個人發放1000 萬元“禮享羅湖數字人民幣紅包”,可用於羅湖區指定商户消費。本輪試點中,測試對象已經開始轉向深圳市全體社會人員,接近“全公開”測試,同時包括POS 機在內的商户基礎設施也已經在3000 餘家商户完成改造,進展超預期。判斷數字貨幣整體推進正在加速,不排除年內落地的可能性。我們認為,數字貨幣將在央行側、銀行側、公眾側三個領域帶來巨大的變革機遇,其中銀行側改造具備最大確定性,公司作為潛在受益標的,有望迎估值/業績雙升。
投資建議:
考慮到項目收入在Q4 集中確認的可能性,維持盈利預測不變,預計2020-2022 年公司營收將實現27.2%/24.0%/22.5%的同比增長;2020-2022 年歸母淨利潤實現36.4%/29.4%/27.2%的同比增長。預計2020-2022 年歸母淨利潤分別為1.82/2.36/3.00 億元,對應EPS 分別為0.41/0.53/0.67 元,維持“買入”評級。
風險提示:
行業競爭加劇;下游銀行IT 投入預算超預期波動;央行數字貨幣落地進展不及預期。