事件：10 月30 日，華夏銀行披露3Q20 業績：營收706.59 億元，YoY +14.19%；歸母淨利潤141.20 億元，YoY -7.37%；截至20 年9 月末，資產規模3.33 萬億元，同比增長10.26%；不良貸款率1.88%，撥備覆蓋率157.66%。 　　點評： 　　營收增速下降，淨利潤負增長 　　營收及PPOP 增速下降。3Q20 營收增速14.19%，較1H20 下降5.37 個百分點，其中利息淨收入YoY + 17.90%，淨手續費收入收YoY -0.01%，淨非息收入yoy + 3%(較1H20 下降6.5 pct)。PPOP 同比增長20.1%，較1H20 下降2.37個百分點，維持在較高水準。 　　3Q20 歸母淨利潤YoY -7.37%，較1H20 回升4pct，3Q20 華夏銀行資產減值損失339.26 億元yoy+41.9%（較1H20 下降10.5pct）。 　　ROE 下降。3Q20 加權平均ROE 爲5.37%，同比下降1.99 個百分點。 　　淨息差環比下降，存貸款增長較快 　　淨息差較高。華夏銀行淨息差較高，3Q20 爲2.33%，較1H20 下降2BP。3Q20計息負債成本率爲2.21%，和1H20 持平。3Q20 生息資產收益率較1H20 下降5BP 至4.39%，主要是貸款收益率下降拖累。 　　存貸款增長較快。截至3Q20，華夏銀行資產規模達3.33 萬億，同比增長10.26%，其中貸款規模2.09 萬億元，同比增長14.4%，佔生息資產比重較年初提升0.40 個百分點至62.74%。同業資產453 億元，yoy-59.1%。 　　3Q20 存款規模1.87 萬億元，同比增長12.2%，增速較1H20 提升1.1pct，保持較快增長。 　　資產質量平穩，撥備水平提升 　　不良率持平。截至3Q20，不良貸款餘額393.93 億元，較1H20 增加10.17億元；不良貸款率1.88%，與1H20 持平；關注貸款率3.51%，較1H20 上升1BP。1H20 逾期貸款率1.88%，較年初下降32BP。1H20 不良淨生成率2.14%，較19 年下降41BP。 　　撥貸比提升。3Q20 撥貸比2.97%，較1Q20 和1H20 分別提升45BP/27BP；撥備覆蓋率157.66%，較1Q20 和1H20 分別提升19.36/14.42 個百分點。 　　投資建議：息差提升，資產質量平穩 　　華夏銀行息差維持較高水平，負債成本在股份行中有優勢，風險逐步出清。 　　因經濟復甦明顯，我們將華夏銀行20/21 年歸母淨利潤增速預測由-10.5%/4.9%調整爲-6.4%/7%。維持其目標估值爲0.6 倍20 年PB，對應目標價8.92 元/股，維持“增持”評級。 　　風險提示：負債成本大幅抬升；息差持續收窄；政策收緊使“資產荒”加劇。