3Q20 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q20 业绩：收入25.15 亿元，同比下降1.6%，归母净利润3.90 亿元，同比增长82.6%。单季度来看，3Q20 公司收入/归母净利润8.73/1.39 亿元，同比增长18.3%/77.3%。
3Q20 毛利率维持高位，期间费用管控良好。3Q20 公司综合毛利率39.6%，同比持平，环比提高2.7ppt，带动1-3Q 毛利率同比增加3.7ppt 至36.9%。3Q20 公司期间费用率同比减少1.0ppt，其中销售/研发费用率同比下降0.8/0.6ppt，财务费用率同比上升0.3ppt。
龙昕剥离推动盈利能力提升。3Q19 龙昕科技尚未出表，计提坏账准备导致公司信用减值损失3,544 万元，占收入比重4.8%，较3Q20高4.0ppt。得益于经营改善，3Q20 公司净利润率同比提升5.3ppt至15.5%。3Q20 公司经营性现金净流入0.39 亿元，同比少流入0.54亿元，主要由于疫情导致下游汇款有所放缓。
发展趋势
看好城轨业务增长前景。截至3Q20 期末，我国城轨开通运营里程约7,142 公里，前季度新增405 公里，我们预计2020 全年新增里程超过1,000 公里，城轨车辆行业交付量超过9,000 辆。受“新基建”政策红利，我们预计“十四五”期间城轨新增运营里程和车辆招标数量仍将维持高位。
预计新能源汽车行业需求延续复苏态势。三季度以来国内新能源市场明显改善，三季度新能源汽车销量同比增长41%（1H20 同比下降41%），我们预计2021 年行业有望延续复苏态势。公司在连接器领域积累了丰富的生产经验与客户资源，当前已进入了上汽、吉利、比亚迪等优质客户。汽车电动化确定性较高且呈现加速趋势，我们预计随着下游需求释放，公司新能源汽车连接器业务有望进入增长快车道。
盈利预测与估值
由于公司主营业务改善超预期，我们上调2020 年EPS 预测6.4%至0.51 元，维持2021 年预测0.56 元。公司当前股价对应2020/2021年12.1/11.0 倍P/E。我们维持目标价8.38 元，对应2021 年15 倍P/E，较当前股价有36%上行空间，维持中性评级。
风险
下游招标不及预期。
3Q20 業績符合我們預期
公司公佈1-3Q20 業績：收入25.15 億元，同比下降1.6%，歸母淨利潤3.90 億元，同比增長82.6%。單季度來看，3Q20 公司收入/歸母淨利潤8.73/1.39 億元，同比增長18.3%/77.3%。
3Q20 毛利率維持高位，期間費用管控良好。3Q20 公司綜合毛利率39.6%，同比持平，環比提高2.7ppt，帶動1-3Q 毛利率同比增加3.7ppt 至36.9%。3Q20 公司期間費用率同比減少1.0ppt，其中銷售/研發費用率同比下降0.8/0.6ppt，財務費用率同比上升0.3ppt。
龍昕剝離推動盈利能力提升。3Q19 龍昕科技尚未出表，計提壞賬準備導致公司信用減值損失3,544 萬元，佔收入比重4.8%，較3Q20高4.0ppt。得益於經營改善，3Q20 公司淨利潤率同比提升5.3ppt至15.5%。3Q20 公司經營性現金淨流入0.39 億元，同比少流入0.54億元，主要由於疫情導致下游匯款有所放緩。
發展趨勢
看好城軌業務增長前景。截至3Q20 期末，我國城軌開通運營里程約7,142 公里，前季度新增405 公里，我們預計2020 全年新增里程超過1,000 公里，城軌車輛行業交付量超過9,000 輛。受“新基建”政策紅利，我們預計“十四五”期間城軌新增運營里程和車輛招標數量仍將維持高位。
預計新能源汽車行業需求延續復甦態勢。三季度以來國內新能源市場明顯改善，三季度新能源汽車銷量同比增長41%（1H20 同比下降41%），我們預計2021 年行業有望延續復甦態勢。公司在連接器領域積累了豐富的生產經驗與客户資源，當前已進入了上汽、吉利、比亞迪等優質客户。汽車電動化確定性較高且呈現加速趨勢，我們預計隨着下游需求釋放，公司新能源汽車連接器業務有望進入增長快車道。
盈利預測與估值
由於公司主營業務改善超預期，我們上調2020 年EPS 預測6.4%至0.51 元，維持2021 年預測0.56 元。公司當前股價對應2020/2021年12.1/11.0 倍P/E。我們維持目標價8.38 元，對應2021 年15 倍P/E，較當前股價有36%上行空間，維持中性評級。
風險
下游招標不及預期。
