公司于2020 年10 月28 日晚公布2020 年第三季度报告，公司2020Q1-Q3 实现营收13.66 亿元，同比增长13.69%。归母净利润4.85 亿元，同比增40.51%，扣非后归母净利润3.74 亿元，同比下降11.68%。经拆分，20Q3 实现营收4.40 亿元，同比下降12.96%，环比下降14.92%；归母净利润0.41 亿元，同比下降69.19%，环比下降88.19%；扣非后归母净利润1.05 亿元，同比下降41.26%，环比下降41.4% 。
20Q3 非经常性损益为-0.64 亿元，主要系公司间接投资的掌阅Q3 股价下跌近32%，导致其他非流动性金融资产的公允价值变动亏损。
毛利率：公司20Q1-Q3 毛利率74.91%，同比增加16.70pct。20Q3 毛利率73.83%，同比增加16.45pct，主要系公司执行新收入准则将推广费从主营业务成本调至销售费用核算所致。净利率：公司20Q1-Q3 净利率35.28%，同比增加6.82pct。20Q3净利率9.23%，同比下降17.04pct，归因《真红之刃》导致游戏推广费用提升和投资掌阅等的公允价值亏损。
公司20Q1-Q3 四项费用为6.73 亿元，同比上升125.8%，整体费用率49.28%，同比增加24.5pct。经拆分，公司20Q3 四项费用为2.75 亿元，同比增长152.29%，整体费用率62.46%，同比增加40.86pct，主要系《真红之刃》新游上线推广导致销售费用上升，20Q1-Q3 销售费用3.25 亿元，同比增长1392.63%，销售费用率23.81%，同比增加22.00pct。经拆分，Q3 销售费用为1.4 亿元，同比增长1730.70%，环比增长122.7%，较Q2 销售费用增加0.77 亿元。我们预计Q4 由于奖金支出，除销售费用外各项费用均会有环比上涨。2020Q1-Q3 公司经营性现金流净额为2.81亿元，去年同期为3.18 亿元，同比下降11.64%。
目前公司头部游戏《一拳超人：最强之男》港澳台地区排名稳定，定档11 月26日上线的腾讯代理《街霸：对决》有望为公司业绩（主要系明年业绩）带来弹性，后续3 款（《街霸：对决》、《全民奇迹2》、《黑暗之潮》）已有版号的腾讯独代大作主要业绩贡献在21 年，因此21 年业绩高增长依然可期，20Q4 及21Q1 业绩压力不大，目前至11 月9 日掌阅科技Q4 收盘价已录得涨幅43.63%，国金天吉持有掌阅科技410 万股，公司占国金天吉实际持股比例74.25%。
投资建议：公司三季度经营性业绩受《真红之刃》新游推广费用及新IP 购置费用等影响短期承压，加上投资掌阅等公允价值变动导致非经损失，三季度迎来季度业绩低位。考虑到《真红之刃》表现以及后续作品上线计划，我们相应调整公司盈利预测，20-22 年归母净利润分别为5.75 亿/10.44 亿/12.94 亿（原来分别为6.4/11.5/13.6 亿），对应估值30x/17x/14x，维持“买入”评级。
风险提示：项目上线延期；流水不达预期；行业竞争加剧及监管趋严等风险
公司於2020 年10 月28 日晚公佈2020 年第三季度報告，公司2020Q1-Q3 實現營收13.66 億元，同比增長13.69%。歸母淨利潤4.85 億元，同比增40.51%，扣非後歸母淨利潤3.74 億元，同比下降11.68%。經拆分，20Q3 實現營收4.40 億元，同比下降12.96%，環比下降14.92%；歸母淨利潤0.41 億元，同比下降69.19%，環比下降88.19%；扣非後歸母淨利潤1.05 億元，同比下降41.26%，環比下降41.4% 。
20Q3 非經常性損益爲-0.64 億元，主要系公司間接投資的掌閱Q3 股價下跌近32%，導致其他非流動性金融資產的公允價值變動虧損。
毛利率：公司20Q1-Q3 毛利率74.91%，同比增加16.70pct。20Q3 毛利率73.83%，同比增加16.45pct，主要系公司執行新收入準則將推廣費從主營業務成本調至銷售費用覈算所致。淨利率：公司20Q1-Q3 淨利率35.28%，同比增加6.82pct。20Q3淨利率9.23%，同比下降17.04pct，歸因《真紅之刃》導致遊戲推廣費用提升和投資掌閱等的公允價值虧損。
公司20Q1-Q3 四項費用爲6.73 億元，同比上升125.8%，整體費用率49.28%，同比增加24.5pct。經拆分，公司20Q3 四項費用爲2.75 億元，同比增長152.29%，整體費用率62.46%，同比增加40.86pct，主要系《真紅之刃》新游上線推廣導致銷售費用上升，20Q1-Q3 銷售費用3.25 億元，同比增長1392.63%，銷售費用率23.81%，同比增加22.00pct。經拆分，Q3 銷售費用爲1.4 億元，同比增長1730.70%，環比增長122.7%，較Q2 銷售費用增加0.77 億元。我們預計Q4 由於獎金支出，除銷售費用外各項費用均會有環比上漲。2020Q1-Q3 公司經營性現金流淨額爲2.81億元，去年同期爲3.18 億元，同比下降11.64%。
目前公司頭部遊戲《一拳超人：最強之男》港澳臺地區排名穩定，定檔11 月26日上線的騰訊代理《街霸：對決》有望爲公司業績（主要系明年業績）帶來彈性，後續3 款（《街霸：對決》、《全民奇蹟2》、《黑暗之潮》）已有版號的騰訊獨代大作主要業績貢獻在21 年，因此21 年業績高增長依然可期，20Q4 及21Q1 業績壓力不大，目前至11 月9 日掌閱科技Q4 收盤價已錄得漲幅43.63%，國金天吉持有掌閱科技410 萬股，公司佔國金天吉實際持股比例74.25%。
投資建議：公司三季度經營性業績受《真紅之刃》新遊推廣費用及新IP 購置費用等影響短期承壓，加上投資掌閱等公允價值變動導致非經損失，三季度迎來季度業績低位。考慮到《真紅之刃》表現以及後續作品上線計劃，我們相應調整公司盈利預測，20-22 年歸母淨利潤分別爲5.75 億/10.44 億/12.94 億（原來分別爲6.4/11.5/13.6 億），對應估值30x/17x/14x，維持“買入”評級。
風險提示：項目上線延期；流水不達預期；行業競爭加劇及監管趨嚴等風險
