业绩总结:公司2020前三季度实现营业收入48.7亿元(+21.4%),实现归母净利润8.4 亿元(+64.2%),扣非归母净利润为7.8 亿元(+109.6%)。其中第三季度实现收入15.7 亿元(+15.2%),实现归母净利润2.6 亿元(+48%),扣非归母净利润为2.4 亿元(+125s.9%)。
集采放量和CEP 证书恢复,驱动业绩高速增长。分季度看,2020Q1/Q2/Q3 单季度营业收入分别为15.7/17.4/15.7 亿元, 同比增速分别为+31%/19.3%/15.2%;单季度归母净利润分别为2.2/3.6/2.6 亿元,同比增速分别为+62.7%/+79.6%/+48.1%。公司业绩连续三季度快速增长,主要由于:1)国家集中采购的推进,公司依托扩围联盟地区中选契机,产品市场覆盖率得以快速提升,使得国内制剂销售大幅增加;2)沙坦类产品CEP 证书恢复,带动公司原料药产品销售大幅增加;3)销售增长带动生产规模扩大,在一定程度上摊薄了生产成本,带动利润增长。此外,印度作为世界原料药的重要生产国,新冠疫情持续恶化,可能导致原料药订单溢出至国内,利好公司原料药业务。
盈利能力持续提高,研发项目顺利推进。前三季度公司毛利率63.8%(+4.5%),净利率18.2%(+4.7%),盈利能力再创新高。前三季度四费率41.3%(-4.4pp),其中销售费率、管理费率、研发费率分别16.2%(-2.7pp)、14.2%(-1.8pp)、7.8%(持平),研发费用率维持较高水平。第三季度,公司研发顺利推进:1)NMPA 批准方面,奥氮平口崩片获批上市,进一步丰富了公司的产品线;2)FDA批准方面,制剂产品盐酸哌甲酯片获批,逐步迈入美国管控类产品领域;3)临床试验获批方面,HB002.1M 注射液项目、HOT-1030 注射液项目、HB0017注射液项目分别核准开展3 个、1 个、2 个新适应症临床试验。公司拥有66 个美国ANDA 批号,22 个产品通过一致性评价,奠定制剂业务长期发展基础。
盈利预测与投资建议。考虑公司集采品种有望放量,沙坦类产品CEP 证书恢复带动原料药销售额大幅增长,规模效应持续体现,上调2020-2022 年盈利预测,EPS 分别为0.79 元、1.10 元和1.44 元,对应PE 分别为43 倍、31 倍和23倍。维持“持有”评级。
风险提示:原料药价格波动;集采中标状况不及预期;汇率波动风险。
業績總結:公司2020前三季度實現營業收入48.7億元(+21.4%),實現歸母淨利潤8.4 億元(+64.2%),扣非歸母淨利潤為7.8 億元(+109.6%)。其中第三季度實現收入15.7 億元(+15.2%),實現歸母淨利潤2.6 億元(+48%),扣非歸母淨利潤為2.4 億元(+125s.9%)。
集採放量和CEP 證書恢復,驅動業績高速增長。分季度看,2020Q1/Q2/Q3 單季度營業收入分別為15.7/17.4/15.7 億元, 同比增速分別為+31%/19.3%/15.2%;單季度歸母淨利潤分別為2.2/3.6/2.6 億元,同比增速分別為+62.7%/+79.6%/+48.1%。公司業績連續三季度快速增長,主要由於:1)國家集中採購的推進,公司依託擴圍聯盟地區中選契機,產品市場覆蓋率得以快速提升,使得國內製劑銷售大幅增加;2)沙坦類產品CEP 證書恢復,帶動公司原料藥產品銷售大幅增加;3)銷售增長帶動生產規模擴大,在一定程度上攤薄了生產成本,帶動利潤增長。此外,印度作為世界原料藥的重要生產國,新冠疫情持續惡化,可能導致原料藥訂單溢出至國內,利好公司原料藥業務。
盈利能力持續提高,研發項目順利推進。前三季度公司毛利率63.8%(+4.5%),淨利率18.2%(+4.7%),盈利能力再創新高。前三季度四費率41.3%(-4.4pp),其中銷售費率、管理費率、研發費率分別16.2%(-2.7pp)、14.2%(-1.8pp)、7.8%(持平),研發費用率維持較高水平。第三季度,公司研發順利推進:1)NMPA 批准方面,奧氮平口崩片獲批上市,進一步豐富了公司的產品線;2)FDA批准方面,製劑產品鹽酸哌甲酯片獲批,逐步邁入美國管控類產品領域;3)臨牀試驗獲批方面,HB002.1M 注射液項目、HOT-1030 注射液項目、HB0017注射液項目分別核準開展3 個、1 個、2 個新適應症臨牀試驗。公司擁有66 個美國ANDA 批號,22 個產品通過一致性評價,奠定製劑業務長期發展基礎。
盈利預測與投資建議。考慮公司集採品種有望放量,沙坦類產品CEP 證書恢復帶動原料藥銷售額大幅增長,規模效應持續體現,上調2020-2022 年盈利預測,EPS 分別為0.79 元、1.10 元和1.44 元,對應PE 分別為43 倍、31 倍和23倍。維持“持有”評級。
風險提示:原料藥價格波動;集採中標狀況不及預期;匯率波動風險。