事件：公司发布2020 年三季报，实现营业收入158.25 亿元，同比减少10.97%；归母净利润2.77 亿元，同比减少55.22%；扣非归母净利润2.49亿元，同比减少58.32%。公司Q1 业绩受疫情影响较大，Q2 及Q3 业绩符合预期。
前三季度业绩下滑，Q3 单季回暖复苏：国内及海外疫情陆续爆发影响公司经营拖累全年业绩，设备业务受到国际政府因素以及我国运营商经营压力等一系列不确定因素影响，且光纤光缆业务则面临中移动集采价格再度下滑的被动局面。此背景下，公司前三季度收入158.25 亿元（YoY-10.97%），归母净利润2.77 亿元（YoY-55.22%）。面对不利因素，公司努力精耕存量客户，积极拓展新业务领域。运营商市场，公司一方面努力提升国内5G 市场份额，着力强化省内及优质地市项目运作能力，另一方面深挖大型跨国运营商客户寻求新增长点；行业网市场，公司首次实现发电市场突破，完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订；服务方面，公司加快5G 项目开通建设，强化客户网络改善。
分季度来看：Q1 公司地处湖北为经营带来较大压力，营业收入29.10 亿元（YoY -40.38%），归母净利润-1.9 亿元。Q2 公司订单逐步增长使经营企稳，单季收入65.29 亿元（YoY -8.10%），归母净利润2.46 亿元（YoY-5.76%），降幅较Q1 显著收窄。Q3 国际疫情逐步好转且5G 订单交付收入确认，单季业绩好转，营收63.85 亿元（YoY 10.29%），归母净利润2.22亿元（YoY 15.61%）。
毛利率微降费用率微增，业绩低谷期仍保持高研发：2020 年下半年国内电信运营面对5G 资本开支减少，国内外政治环境严峻导致原材料采购及运输成本提升，公司综合毛利率微降1.34pct。此外，公司期间费用率增长0.96pct。其中，销售/研发/财务费用率分别增长0.05pct、0.50pct、0.43pct，而管理费用率微降0.02pct。在盈利能力下降的情况下，公司持续保持高研发投入，彰显公司长远发展及提升核心竞争力的决心。
分季度来看，Q3 毛利率同比减少3.36pct，期间费用率同比缩减3.15pct，其他收益减少33.26%，投资净收益增长36.2%，资产减值损失减少，最终收入及归母净利润增幅基本同步。
数据网络板块表现优异，烽火星空拉动公司业绩。虽然三季度未单独披露网络数据业务收入，从半年报烽火星空是公司的主要利润来源。全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量PB 级别大数据分析处理能力，坐拥网络监控领域约过半的市场份额。随着网络安全和大数据产品需求回暖，公司在公安、军队、政府、铁路、电力等下游领域渗透率逐步提升。上半年烽火星空净利润达到1.24 亿元，而上市公司归母净利润仅为0.56 亿元，可见烽火星空对拉动公司业绩有显著作用。
投资建议：公司 Q2 业绩降幅已显著收窄，且Q3 企稳复苏。公司通信系统业务将受益于5G 发展，数据网络业务大幅增长。我们结合三季报业绩情况， 下调盈利预测， 预计公司20-22 年营业收入分别为238.60/275.11/313.57 亿元，归母净利润分别为6.05/8.72/11.26 亿元，EPS分别为0.52/0.74/0.96 元，对应PE 分别为51X/35X/27X。
风险提示：中电信光缆集采价格持续下滑不及预期；5G 基站建设进程不及预期；运营商资本开支压力较大；国际疫情持续蔓延使公司业务拓展受阻。
事件：公司發佈2020 年三季報，實現營業收入158.25 億元，同比減少10.97%；歸母淨利潤2.77 億元，同比減少55.22%；扣非歸母淨利潤2.49億元，同比減少58.32%。公司Q1 業績受疫情影響較大，Q2 及Q3 業績符合預期。
前三季度業績下滑，Q3 單季回暖復甦：國內及海外疫情陸續爆發影響公司經營拖累全年業績，設備業務受到國際政府因素以及我國運營商經營壓力等一系列不確定因素影響，且光纖光纜業務則面臨中移動集採價格再度下滑的被動局面。此背景下，公司前三季度收入158.25 億元（YoY-10.97%），歸母淨利潤2.77 億元（YoY-55.22%）。面對不利因素，公司努力精耕存量客户，積極拓展新業務領域。運營商市場，公司一方面努力提升國內5G 市場份額，着力強化省內及優質地市項目運作能力，另一方面深挖大型跨國運營商客户尋求新增長點；行業網市場，公司首次實現發電市場突破，完成合肥、鄭州等一批軌道交通通信系統項目的合同簽訂；服務方面，公司加快5G 項目開通建設，強化客户網絡改善。
分季度來看：Q1 公司地處湖北為經營帶來較大壓力，營業收入29.10 億元（YoY -40.38%），歸母淨利潤-1.9 億元。Q2 公司訂單逐步增長使經營企穩，單季收入65.29 億元（YoY -8.10%），歸母淨利潤2.46 億元（YoY-5.76%），降幅較Q1 顯著收窄。Q3 國際疫情逐步好轉且5G 訂單交付收入確認，單季業績好轉，營收63.85 億元（YoY 10.29%），歸母淨利潤2.22億元（YoY 15.61%）。
毛利率微降費用率微增，業績低谷期仍保持高研發：2020 年下半年國內電信運營面對5G 資本開支減少，國內外政治環境嚴峻導致原材料採購及運輸成本提升，公司綜合毛利率微降1.34pct。此外，公司期間費用率增長0.96pct。其中，銷售/研發/財務費用率分別增長0.05pct、0.50pct、0.43pct，而管理費用率微降0.02pct。在盈利能力下降的情況下，公司持續保持高研發投入，彰顯公司長遠發展及提升核心競爭力的決心。
分季度來看，Q3 毛利率同比減少3.36pct，期間費用率同比縮減3.15pct，其他收益減少33.26%，投資淨收益增長36.2%，資產減值損失減少，最終收入及歸母淨利潤增幅基本同步。
數據網絡板塊表現優異，烽火星空拉動公司業績。雖然三季度未單獨披露網絡數據業務收入，從半年報烽火星空是公司的主要利潤來源。全資子公司烽火星空憑藉着電信級信息提取能力和海量PB 級別大數據分析處理能力，坐擁網絡監控領域約過半的市場份額。隨着網絡安全和大數據產品需求回暖，公司在公安、軍隊、政府、鐵路、電力等下游領域滲透率逐步提升。上半年烽火星空淨利潤達到1.24 億元，而上市公司歸母淨利潤僅為0.56 億元，可見烽火星空對拉動公司業績有顯著作用。
投資建議：公司 Q2 業績降幅已顯著收窄，且Q3 企穩復甦。公司通信系統業務將受益於5G 發展，數據網絡業務大幅增長。我們結合三季報業績情況， 下調盈利預測， 預計公司20-22 年營業收入分別為238.60/275.11/313.57 億元，歸母淨利潤分別為6.05/8.72/11.26 億元，EPS分別為0.52/0.74/0.96 元，對應PE 分別為51X/35X/27X。
風險提示：中電信光纜集採價格持續下滑不及預期；5G 基站建設進程不及預期；運營商資本開支壓力較大；國際疫情持續蔓延使公司業務拓展受阻。
