3Q20 业绩符合我们预期

　　高新兴公布3Q20 业绩：1-3Q20 营业收入14.69 亿元，同比减少32.07%；归母净利润-1.15 亿元，同比减少290.16%。3Q20 营业收入5.30 亿元，同比下滑3.43%；归母净利润-0.59 亿元，同比增长52.87%。受新冠疫情及公司战略调整影响，公司营收侧仍呈现下滑趋势。公司业绩符合我们预期。我们维持公司中性评级不变，但建议投资者继续关注公司在车联网/执法规范化领域的发展。

　　发展趋势

　　受个别大型软件系统及解决方案项目营业成本增加影响，高新兴3Q20 毛利率环比下滑12.59ppt 至19.95%。由于处在战略调整期，公司积极缩减不必要研发支出，3Q20 研发费用0.83 亿元，同比减少23.52%；1-3Q20 研发费用2.48 亿元，同比减少19.28%。但由于营业成本增加，公司3Q20 营业利润/净利润环比发生下滑。

　　未来，高新兴公司战略将持续聚焦车联网和执法规范化两大业务：

　　1）车联网方面：车联网前后装设备，公司已实现国内车厂+国外运营商双重布局。前装T-Box 产品已经进入吉利/长安/比亚迪等国内整车厂及Visteon 等T1 供应商并和Qualcomm/辰芯科技进行合作；后装ODB 产品已经和AT&T/Verizon/T-Mobile/Vodafone 等国外运营商形成合作。2020/10 高新兴与腾讯/东软/五菱/大唐组成测试队伍顺利通过“新四跨”测试，验证了公司芯片模组/车载终端在实际场景中的可靠性及通信能力。公司预计2021 年将和吉利联合发布5G 网联车型。此外，公司也积极探索C-V2X 设备+解决方案平台+应用的智慧交通大布局。2020/4 公司与自动驾驶初创企业文远知行签约共同推动自动驾驶与车联网的协同落地。2020/5 公司与百度签约加入Apollo 生态。2020/7 公司与腾讯云签约就智能交通/智慧城市等领域展开合作。2）执法规范化方面，公司不断进行核心产品升级。以执法办案管理中心为例，公司已推出一平台三中心综合解决方案。2020/5 公司发布国产八核智能执法记录仪E5 和轻小执法记录仪E1，将和其视音频管理平台形成协同。

　　2020/10 高新兴发布向特定对象发行股票预案。公司拟发行不超过发行前总股本30%的股份（不超过5.21 亿股），募集不超过18.28亿元，用于智能制造基地、智能轨道交通产业基地等项目。我们认为公司募投项目有望增强公司生产研发能力及供应链管理效率（当前公司以外协加工为主）及轨道交通相关产品及技术研发。

　　盈利预测与估值

　　我们维持公司2020E/2021E 盈利预测不变。当前公司股价对应2020E/2021E 3.2x/3.0x 市销率。我们维持中性评级和5.40 元目标价不变，对应2020E/2021E 3.7x/3.5x 市销率，较当前股价有15.9%的上行空间。

　　风险

　　商誉减值风险；前装车/后装车数量不及预期；智慧交通建设不及预期；执法规范化建设不及预期。