事件：11 月 2 日，公司与云南省工业大麻投资公司（云工麻）签订战略合作框架协议，双方将在科研、萃取、成果转化和股权合作等方面展开全面合作。云南省商务厅、云南省工业投资集团、宇业集团出席签订会议。
云南政府大力支持工业大麻产业发展，公司率先与云工麻达成深度合作！
云南省工业大麻产业投资有限公司是云南省国有投资平台工业投资控股集团下属公司，是云南工投集团设定的工业大麻产业资本运作平台，致力于将工业大麻培育成云南新的支柱产业。本次公司与云工麻的合作框架协议包括：共同合作建设中国最先进的大麻素萃取基地和中国规模最大的工业大麻生态产业园区；共同推进工业大麻的科学研究、成果转化、股权投资；互相成为各自优质资源的战略股东等方面。工业大麻产业是近年来快速发展的一个新兴产业，下游应用覆盖 14 个行业 1000 多个快消品。云南政府持续加大对工业大麻产业的扶持力度：2020 年 9 月，全国首个工业大麻产业园区昆明国际工业大麻产业园正式揭幕；10 月，云工麻倡导设立云南省工业大麻行业协会；11 月，《中国（云南）自由贸易试验区昆明片区（昆明经开区）支持工业大麻产业高质量发展措施》正式发布，重点扶持昆明片区内工业大麻产业。我们认为，国内工业大麻产业发展迅速，云南政府对工业大麻产业发展支持力度大，美瑞健康国际作为国内最早从事工业大麻业务的公司之一，具备一定先发优势，本次公司与云工麻合作深度且全面，公司有望借力行业政策东风和优质的政府资源平台，在工业大麻业务领域获得快速发展。
公司工业大麻业务布局已显成效，产品国内国外齐开花！
公司的工业大麻布局已显成效，多款产品陆续推出。国外方面，2019 年，公司瑞龙生物旗下 CBD 雾化品牌 Cannergy 在日本首发上市，2020 年正式登陆欧洲市场，该品牌已在日本推出多款 CBD 雾化产品，并上线主流电商平台和拓展多个知名线下连锁渠道。2020 年下半年公司在日本市场持续推出包括酊剂、软糖、饮料等新品类，并进驻包括连锁药妆店、连锁便利店和健康食品店的新渠道。国内方面，2020年 8 月，公司护肤品牌「麻妆」推出首款单品大麻叶精粹修护面膜，两周时间内该面膜全渠道销售额超 1000 万元，在 CBD 护肤品领域中创下同类目销售纪录。我们认为，公司在工业大麻领域的多年深耕探索是公司产品获得市场认可的重要原因，公司也有望继续凭借先发优势和持续积累在工业大麻产品领域保持领先地位。
公司细胞健康等业务同步发展，“一体两翼”战略稳步推进公司坚持以高端健康管理为核心，以大麻素医疗健康应用和细胞健康应用为驱动的“一体两翼”战略。今年以来公司贸易业务、销售代理业务、健康医疗相关业务持续稳步发展，其中，公司细胞健康业务有多项重要突破：2020 年 5 月，公司旗下茵冠生物与深圳市第三人民医院（深圳市唯一新冠病毒肺炎患者定点收治医院）签署战略合作协议，拟共同申请干细胞临床研究基地；2020 年 8 月，茵冠生物实现首例 CAR-T 细胞治疗多发性骨髓瘤临床完全缓解，实现茵冠生物在肿瘤领域更深层次的探索。我们认为，公司传统业务稳步推进，为公司业绩增长奠定扎实基础，细胞健康业务和大麻素医疗健康业务作为“两翼”，有望为公司提供业绩增长新动力。
盈利预测与投资建议
盈利预测前值为 2020-2021 年营业收入 2.45/2.66 亿港元，利润为 1.26/1.47 亿港元，因公司细胞健康业务和大麻素医疗健康发展迅速，有望加速扩大公司营收规模；但因公司对联营公司云南汉素生物公司股权占比有所降低，且云南汉素面临 CBD 价格下滑等外部不利因素，预计公司联营公司投资收益有所降低，为此我们调整公司盈利预测为：2020-2022 年的营业收入为 2.65/3.01/3.44 亿港元，同比增长12.87%/13.70%/14.25%；归母净利润达到 1.16/1.37/1.83 亿港元，同比增长620.22%/18.01%/33.86%。鉴于公司传统业务扎实稳定，工业大麻业务和细胞健康业务布局前瞻、拓展迅速，维持“买入”评级。
风险提示：工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分；坚决反对娱乐大麻合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、研发操作风险；具体合作实施进度和效果存在不确定性；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。
事件：11 月 2 日，公司與雲南省工業大麻投資公司（雲工麻）簽訂戰略合作框架協議，雙方將在科研、萃取、成果轉化和股權合作等方面展開全面合作。雲南省商務廳、雲南省工業投資集團、宇業集團出席簽訂會議。
雲南政府大力支持工業大麻產業發展，公司率先與雲工麻達成深度合作！
雲南省工業大麻產業投資有限公司是雲南省國有投資平臺工業投資控股集團下屬公司，是雲南工投集團設定的工業大麻產業資本運作平臺，致力於將工業大麻培育成雲南新的支柱產業。本次公司與雲工麻的合作框架協議包括：共同合作建設中國最先進的大麻素萃取基地和中國規模最大的工業大麻生態產業園區；共同推進工業大麻的科學研究、成果轉化、股權投資；互相成爲各自優質資源的戰略股東等方面。工業大麻產業是近年來快速發展的一個新興產業，下游應用覆蓋 14 個行業 1000 多個快消品。雲南政府持續加大對工業大麻產業的扶持力度：2020 年 9 月，全國首個工業大麻產業園區昆明國際工業大麻產業園正式揭幕；10 月，雲工麻倡導設立雲南省工業大麻行業協會；11 月，《中國（雲南）自由貿易試驗區昆明片區（昆明經開區）支持工業大麻產業高質量發展措施》正式發佈，重點扶持昆明片區內工業大麻產業。我們認爲，國內工業大麻產業發展迅速，雲南政府對工業大麻產業發展支持力度大，美瑞健康國際作爲國內最早從事工業大麻業務的公司之一，具備一定先發優勢，本次公司與雲工麻合作深度且全面，公司有望借力行業政策東風和優質的政府資源平臺，在工業大麻業務領域獲得快速發展。
公司工業大麻業務佈局已顯成效，產品國內國外齊開花！
公司的工業大麻布局已顯成效，多款產品陸續推出。國外方面，2019 年，公司瑞龍生物旗下 CBD 霧化品牌 Cannergy 在日本首發上市，2020 年正式登陸歐洲市場，該品牌已在日本推出多款 CBD 霧化產品，並上線主流電商平臺和拓展多個知名線下連鎖渠道。2020 年下半年公司在日本市場持續推出包括酊劑、軟糖、飲料等新品類，並進駐包括連鎖藥妝店、連鎖便利店和健康食品店的新渠道。國內方面，2020年 8 月，公司護膚品牌「麻妝」推出首款單品大麻葉精粹修護面膜，兩週時間內該面膜全渠道銷售額超 1000 萬元，在 CBD 護膚品領域中創下同類目銷售紀錄。我們認爲，公司在工業大麻領域的多年深耕探索是公司產品獲得市場認可的重要原因，公司也有望繼續憑藉先發優勢和持續積累在工業大麻產品領域保持領先地位。
公司細胞健康等業務同步發展，“一體兩翼”戰略穩步推進公司堅持以高端健康管理爲核心，以大麻素醫療健康應用和細胞健康應用爲驅動的“一體兩翼”戰略。今年以來公司貿易業務、銷售代理業務、健康醫療相關業務持續穩步發展，其中，公司細胞健康業務有多項重要突破：2020 年 5 月，公司旗下茵冠生物與深圳市第三人民醫院（深圳市唯一新冠病毒肺炎患者定點收治醫院）簽署戰略合作協議，擬共同申請幹細胞臨牀研究基地；2020 年 8 月，茵冠生物實現首例 CAR-T 細胞治療多發性骨髓瘤臨牀完全緩解，實現茵冠生物在腫瘤領域更深層次的探索。我們認爲，公司傳統業務穩步推進，爲公司業績增長奠定紮實基礎，細胞健康業務和大麻素醫療健康業務作爲“兩翼”，有望爲公司提供業績增長新動力。
盈利預測與投資建議
盈利預測前值爲 2020-2021 年營業收入 2.45/2.66 億港元，利潤爲 1.26/1.47 億港元，因公司細胞健康業務和大麻素醫療健康發展迅速，有望加速擴大公司營收規模；但因公司對聯營公司雲南漢素生物公司股權佔比有所降低，且雲南漢素面臨 CBD 價格下滑等外部不利因素，預計公司聯營公司投資收益有所降低，爲此我們調整公司盈利預測爲：2020-2022 年的營業收入爲 2.65/3.01/3.44 億港元，同比增長12.87%/13.70%/14.25%；歸母淨利潤達到 1.16/1.37/1.83 億港元，同比增長620.22%/18.01%/33.86%。鑑於公司傳統業務紮實穩定，工業大麻業務和細胞健康業務佈局前瞻、拓展迅速，維持“買入”評級。
風險提示：工業大麻與中間型大麻、娛樂大麻/毒品大麻應嚴格區分；堅決反對娛樂大麻合法化；工業大麻相關業務可能含有政策變動風險、研發操作風險；具體合作實施進度和效果存在不確定性；我國目前從未批准工業大麻用於醫用和食品添加。
