业绩符合预期，防护手套业务量价齐升带动三季度利润大幅增长。公司前三季度实现营业收入46.5 亿元(yoy+79%)，归母净利润18.9 亿元(yoy+403%)。Q3 单季度公司实现营业收入23.7 亿元(yoy+160%)，归母净利润12.7 亿元(yoy+801%)。Q3 全球防护手套价格进一步上涨，叠加公司新产能投放，手套业务保持量价齐升趋势。目前公司已改变手套产品的调价模式以更好适应当前高持续景气度的市场环境。
毛利率大幅提升，新产能投放有望加速。Q3 单季度实现毛利率71.86%，较H1 提高18.43pct，前三季度整体毛利率提升至62.82%，同比提高16.84pct。公司丁腈手套产能投放进度快于此前预期，全球疫情持续将导致手套产能在全球范围内持续供不应求，公司产能的快速释放将在未来1-2 年内继续支撑公司业绩实现高速增长。
国家支架集采方案落地，新产品陆续落地支撑高值耗材业务长期发展。
Excrossal 支架集采中标，意向采购数量10 万根(占集采总量10%)，占公司去年国内支架销量30%左右，即公司约70%的国内销售支架在集采范围以外，该部分销量在集采后可能受到影响。按照2850 元的封顶中标价计算，集采范围内的产品（Excrossal）出厂价也将有所下降。
手套业务高增长将对在研或计划引进高值耗材新品的研发形成支撑、应对集采后支架业务盈利能力的变化，支撑高值耗材业务的长期发展。
2020-2022 年业绩分别为3.99 元/股、5.38 元/股、5.70 元/股，对应PE6.23x/4.62x/4.36x。防护手套业务长期维持高景气度；高值耗材业务逐步回到正常增长轨道，四季度公司业绩将进一步加速释放。我们维持此前给出的合理价值47.74 元，继续给予“买入”评级。
风险提示。手套市场价格波动、集采未中标或大幅降价或致公司业绩不达预期；商誉占净资产比例较高。
業績符合預期，防護手套業務量價齊升帶動三季度利潤大幅增長。公司前三季度實現營業收入46.5 億元(yoy+79%)，歸母淨利潤18.9 億元(yoy+403%)。Q3 單季度公司實現營業收入23.7 億元(yoy+160%)，歸母淨利潤12.7 億元(yoy+801%)。Q3 全球防護手套價格進一步上漲，疊加公司新產能投放，手套業務保持量價齊升趨勢。目前公司已改變手套產品的調價模式以更好適應當前高持續景氣度的市場環境。
毛利率大幅提升，新產能投放有望加速。Q3 單季度實現毛利率71.86%，較H1 提高18.43pct，前三季度整體毛利率提升至62.82%，同比提高16.84pct。公司丁腈手套產能投放進度快於此前預期，全球疫情持續將導致手套產能在全球範圍內持續供不應求，公司產能的快速釋放將在未來1-2 年內繼續支撐公司業績實現高速增長。
國家支架集採方案落地，新產品陸續落地支撐高值耗材業務長期發展。
Excrossal 支架集採中標，意向採購數量10 萬根(佔集採總量10%)，佔公司去年國內支架銷量30%左右，即公司約70%的國內銷售支架在集採範圍以外，該部分銷量在集採後可能受到影響。按照2850 元的封頂中標價計算，集採範圍內的產品（Excrossal）出廠價也將有所下降。
手套業務高增長將對在研或計劃引進高值耗材新品的研發形成支撐、應對集採後支架業務盈利能力的變化，支撐高值耗材業務的長期發展。
2020-2022 年業績分別為3.99 元/股、5.38 元/股、5.70 元/股，對應PE6.23x/4.62x/4.36x。防護手套業務長期維持高景氣度；高值耗材業務逐步回到正常增長軌道，四季度公司業績將進一步加速釋放。我們維持此前給出的合理價值47.74 元，繼續給予“買入”評級。
風險提示。手套市場價格波動、集採未中標或大幅降價或致公司業績不達預期；商譽佔淨資產比例較高。
