3Q20 业绩符合预期

　　公司公布2020 年三季报：前三季度实现营收7.49 亿元，YoY+7.68%；归母净利润1.02 亿元，YoY +14.86%。3Q20 单季度实现营收2.92 亿元，YOY +28.99%，实现归母净利润0.44 亿元，YOY+120.11%。业绩符合我们预期。

　　研发费用和财务费用增加。1）前三季度公司研发费用为0.87 亿元，比去年同期增加77.85%，主要是因为研发投入的增加及并购恒达公司所致。2）公司财务费用0.20 亿元，YOY+102.57%，主要是增加了可转债利息的摊销费用。

　　货币资金减少，应收账款增加。1）三季度末，公司有货币资金1.35 亿元，比年初减少了54.75%，主要是因为对外投资款项增加所致。2）三季度末，公司应收账款余额11.59 亿元，比年初增加37.73%，主要是由于业务量的增多，尚未完全回款所致。3）三季度末，公司存货7.12 亿元，比年初增加49.41%，主要是受上半年交付情况的影响，在产品和存货商品增加所致。值得注意的是，公司已将部分存货坏账计入了资产减值损失。

　　经营活动现金流净流出，回款情况良好。1）前三季度公司经营活动现金流净流出1.77 亿元，比去年同期流出幅度降低16.75%，主要由于客户回款情况良好。2）前三季度公司投资活动现金流净额-4.20 亿元，同比去年同期净流入3.96 亿元，原因是公司在本期支付了并购恒达的费用以及新增对外投资款项。

　　发展趋势

　　信息化装备需求旺盛，关注雷达和卫星应用后续发展。1）公司在雷达技术方面具有传统优势，目前在特种雷达型号、通用雷达信号处理模块、边坡雷达、5G 毫米波传输天线等方面均有产品。我们预计，随着国家特定领域的信息化建设加速，公司特种雷达型号等产品有望实现较快增长。2）根据10 月20 日公告，公司将非公开募集资金不超过60,240 万元，其中28,230 万元用于收购子公司爱科特剩余30%股权。2016 年收购爱科特70%股权后，公司与爱科特已形成良好的业务协同效应，在雷达系统及卫星应用领域的纵向一体化程度显著增强。若本次收购剩余30%股权完成，爱科特将成为公司的全资子公司，我们认为有利于推动公司在电子信息业务的长期发展。

　　盈利预测与估值

　　我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变，2020~2021 年净利润分别是1.65 亿和2 亿元，对应2020 年52 倍市盈率和2021 年43倍市盈率。

　　我们维持公司中性评级和目标价7.12 元不变，对应47 倍/37 倍2020/2021 年市盈率，潜在下行空间8.7%

　　风险

　　雷达业务发展不及预期，订单及交付不及预期等。