事件：公司發佈20 20年第三季度報告，2020年前三季度實現營收11.09億元，同比增長14.68%；實現歸母淨利潤2.94 億元，同比增長35.89%；實現扣非淨利潤2.64 億元，同比增長26.39%。經營活動產生的現金流量淨額2.87 億元，同比增長61.75%。Q3 單季度實現營收2.93 億元，同比下滑21.90%，實現歸母淨利潤0.74 億元，同比下滑27.03%。 　　觀點： 　　Q3 受停產檢修等因素影響同比下滑，但若同口徑下業績比去年Q2提升21%。公司Q3 單季度收入端同比下滑21.90%，業績端同比下滑27.03%，主要因今年公司把檢修時間放到了三季度，去年則放到了二季度，所以從同一口徑角度看，業績比去年Q2 提升了21%。 　　在建工程提速，產能有望陸續釋放。今年公司在建工程持續提速，截止於本報告期末，在建工程餘額達5.18 億元，比年初增長50.33%。 　　隨着在建工程提速，未來公司產能有望加速釋放。從具體項目上來看，高品質他唑巴坦建設項目已開始投產，主要用於生產阿扎那韋等抗病毒產品的那韋中間體也進入產能投放階段。產品線及相關產業鏈持續拓展，利潤也有望持續兌現。 　　投資建議： 　　公司深耕高端抗生素原料藥及其中間體的研發、生產和銷售近20 年，擁有良好的質量控制和註冊申報優勢，客戶遍及國內外知名廠商，是β-內酰胺類酶抑制劑、碳青黴烯類以及洛韋類藥物的全球主要供應商。當前在國內注射劑一致性評價和帶量採購持續推進以及國際原料藥產能向中國不斷轉移等背景下，公司高品質原料藥需求處於快速提升階段，未來市場空間廣闊。預計2020-2022 年營業收入分別爲16.25、19.60、23.54 億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲4.00、5.15、6.46 億元，EPS 分別爲0.85、1.09、1.37 元/股，對應PE 分別爲18、14、11 倍，維持“增持”評級。 　　風險提示：1、國際貿易爭端及匯率風險。2、產能釋放不及預期。3、原材料價格大幅波動。4、環保監管處罰的風險。