公司发布2020 年三季报，Q3 实现收入6.6 亿（+13.4%）、净利润5,645万（-11.1%）；前三季度实现收入15.9 亿（+2.0%）、净利润1.2 亿（-44.4%）。

　　业绩逐季提升，累积营收增长转正，估值处于低位。维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　业绩逐季改善符合预期，累积收入增速转正，剔除汇兑损失因素后Q3利润已同增20%。Q3 收入延续了Q2 增势，并带动疫情年份前三季度收入增速转正。净利润5,645 万（-11.1%），降幅显著减少，并实现环比续增。财务费用较上期增加约2,600 万元，主要包括可转债费用和汇兑损失。基于转债体量推算，扣除后汇兑损失或为2,000 万元。因此，剔除汇兑损失因素外Q3 净利润有望达7,600 万，同比增幅约20%。

　　智慧物流分拣系统等新需求旺盛，传统海外市场也有望回暖。现阶段驱动公司业绩增长的包括物流（分拣系统）、金融（智能机具）、新零售以及新能源（充换电柜）等。其中，分拣系统迎来渗透率快速攀升阶段，公司及时把握机会挂钩行业重要客户。同时，传统业务特别是海外市场有望全面恢复。海关总署10 月13 日发布的数据显示我国Q3 进出口总值8.88 万亿（+7.5%），其中出口5 万亿元（+10.2%）、进口3.88 万亿（+4.3%），总值均创下季度历史新高。考虑叠加美国大选周期进入尾声，全年公司海外收入有望实现微降或追平。

　　管理层回购，看好长期发展。报告期内董事长和总经理增持0.45%和0.30%股份，体现对公司长期发展信心，与布局完善、商机储备、业绩增长潜力等基本面表现相符。

　　估值

　　预计2020-2022 年净利润预测为3.5 亿、4.4 亿和5.3 亿，EPS 为0.55 元、0.74 元和0.92 元（下修约-4~-14%反映疫情影响），对应PE 为19、15 和13 倍。公司主业需求回暖，新赛道拓展富有成效，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　订单交付不及预期；防疫需求减弱。