事件 　　10 月28 日，公司發佈三季報，前三季度實現營業收入1.76 億元，同比增長16.07%；歸屬於母公司所有者的淨利潤虧損3373.98 萬元。 　　Q3 單季收入大幅增長，預收持續向好驗證行業景氣公司前三季度實現收入增長16.07%，其中Q3 單季實現收入0.64 億，同比增長54.3%，Q3 單季度收入大幅增長，業績持續向好。同時預收賬款（最新科目“合同負債”）達1.9 億，同比增長約138%（Q3/Q2/Q1 單季分別增長0.43/0.33/0.03 億）,Q3 單季預收變化持續向上，再次表明行業景氣度持續向上。公司前三季度虧損主要與一季度疫情和人員快速擴張有關，同時爲了抓住行業景氣度向上的發展機遇，三費費用率仍處於在較高位置。 　　信創驅動業績未來三年高速增長，零信任推動中長期商業模式變化公司常年在黨政軍企等領域推動信息安全產品，擁有豐富的客戶信任基礎。 　　預計信創驅動未來三年業績高速增長是大概率事件。同時公司持續加強在拓展零信任領域解決方案，促進零信任試點項目的實施落地，展望未來三到五年，零信任產業大勢所趨，我們看好公司成爲中國Okta，實現從產品到SaaS 的商業模式變化。 　　投資建議 　　考慮到公司人員增長仍處於快速擴張期，公司費用率未來將處於較高位置，以及未來信創落地確認收入的時間，我們降低盈利預測，20-22 年收入由6.21/9.63/14.44 億元降低爲5.4/8.9/13.36 億，歸母淨利潤由1.25/2.14/3.30億元降低爲1/1.75/3.07 億，維持“買入”評級。 　　風險提示：若疫情持續更長，國產替代進程低於預期，零信任產業發展低於預期，市場競爭