投资要点
事项：
公司公布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收6.27亿元（-30.22%YoY），归属上市公司股东净利润0.23亿元（-84.18% YoY）。
平安观点：
疫情影响公司业绩，加大国内市场开拓：2020 年前三季度公司实现营收6.27 亿元（-30.22% YoY），归属上市公司股东净利润0.23 亿元（-84.18%YoY）。2020 年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是36.27%（-7.70pctYoY）和3.48%。公司业绩下滑一方面是海外疫情持续背景下，公司海外LED 显示屏业务订单和业务拓展受到较大影响，估计前三季度公司LED显示业务与去年同期相比下降32%；另一方面，在国内上半年疫情和宏观政策收紧的背景下，国内的景观照明业务增速下降。公司整体业绩低于预期，展望2020Q4 及2021 年，预计LED 显示业务随着这疫情控制或者疫苗上市将有所恢复，金融科技业务也将贡献稳定的营收和利润。费用端：
2020 年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.30%（1.77pct YoY）、13.75%（2.06pct YoY）、8.53%（2.90pctYoY）和8.60%（1.96pct YoY），在疫情背景下，公司加大国内市场开拓力度，扩充国内销售团队，积极建设渠道，管理费用率和销售费用率有所上升。另外，公司LED 显示屏业务主要是出口，受到第三季度人民币升值的影响，产生汇兑损失约1000 万人民币。
金融科技和LED 优化，构建赋能型管理平台：公司在LED 应用及金融科技的布局持续优化：金融科技领域，公司顺应银行网点公司顺应银行网点。
电信网点等智能化的趋势，加大对金融科技业务的开拓，从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人，并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。公司参与实施了多个标杆性智能银行项目，逐步探索银行网点新型智能化产品及智慧应用新场景。LED 显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司依托Mini LED 显示产品的先发优势，加大会议室等细分领域市场的开拓，公司已完成了包括中国建设银行上海科创金融核心实验室、瑞士Schindler City Center、招商银行深圳分行、及北京大学深圳研究生院深圳湾实验室等多个项目。
投资策略：考虑到疫情及宏观经济下行对景观照明和LED 显示业务的影响，我们调低公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归属母公司净利润为0.69/1.46/1.96 亿元（原值为1.20/2.05/2.71 亿，对应PE 为49/23/17 倍。公司持续深耕LED 显示和金融科技业务，尤其是Mini LED 显示产品有望逐步放量，看好公司未来业绩弹性。考虑到公司业绩短期受到疫情的影响，下调公司评级由“推荐”至“中性”。
风险提示：1）合同履行风险：合同的执行存在一定周期，在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响，可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险；2）应收账款无法按时收回的风险：公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期，存在无法按时收款的风险；3）技术进步的风险：体育显示应用系统中，球场周边LED 显示屏要求较为苛刻，其对应技术含量较高，如果公司不能持续研发投入，存在客户流失的风险；4）贸易摩擦的风险：由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性，公司部分海外市场，如北美市场存在较大的不确定性，尤其近日中美贸易政策发生变化，若贸易保护政策逐渐实施，可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。
投資要點
事項：
公司公佈2020年三季報，2020年前三季度公司實現營收6.27億元（-30.22%YoY），歸屬上市公司股東淨利潤0.23億元（-84.18% YoY）。
平安觀點：
疫情影響公司業績，加大國內市場開拓：2020 年前三季度公司實現營收6.27 億元（-30.22% YoY），歸屬上市公司股東淨利潤0.23 億元（-84.18%YoY）。2020 年前三季度公司整體毛利率和淨利率分別是36.27%（-7.70pctYoY）和3.48%。公司業績下滑一方面是海外疫情持續背景下，公司海外LED 顯示屏業務訂單和業務拓展受到較大影響，估計前三季度公司LED顯示業務與去年同期相比下降32%；另一方面，在國內上半年疫情和宏觀政策收緊的背景下，國內的景觀照明業務增速下降。公司整體業績低於預期，展望2020Q4 及2021 年，預計LED 顯示業務隨着這疫情控制或者疫苗上市將有所恢復，金融科技業務也將貢獻穩定的營收和利潤。費用端：
2020 年前三季度公司財務費用率、銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為1.30%（1.77pct YoY）、13.75%（2.06pct YoY）、8.53%（2.90pctYoY）和8.60%（1.96pct YoY），在疫情背景下，公司加大國內市場開拓力度，擴充國內銷售團隊，積極建設渠道，管理費用率和銷售費用率有所上升。另外，公司LED 顯示屏業務主要是出口，受到第三季度人民幣升值的影響，產生匯兑損失約1000 萬人民幣。
金融科技和LED 優化，構建賦能型管理平臺：公司在LED 應用及金融科技的佈局持續優化：金融科技領域，公司順應銀行網點公司順應銀行網點。
電信網點等智能化的趨勢，加大對金融科技業務的開拓，從傳統的排隊叫號系統及點陣顯示屏逐步升級到智能機器人，併為中國電信首家智慧營業廳等客户網點提供了智能化產品和系統。公司參與實施了多個標杆性智能銀行項目，逐步探索銀行網點新型智能化產品及智慧應用新場景。LED 顯示領域：公司堅持大市場、大客户營銷戰略，以創新的技術和穩定的性能為客户提供優質的高端LED顯示解決方案。公司依託Mini LED 顯示產品的先發優勢，加大會議室等細分領域市場的開拓，公司已完成了包括中國建設銀行上海科創金融核心實驗室、瑞士Schindler City Center、招商銀行深圳分行、及北京大學深圳研究生院深圳灣實驗室等多個項目。
投資策略：考慮到疫情及宏觀經濟下行對景觀照明和LED 顯示業務的影響，我們調低公司盈利預測，預計公司2020-2022 年歸屬母公司淨利潤為0.69/1.46/1.96 億元（原值為1.20/2.05/2.71 億，對應PE 為49/23/17 倍。公司持續深耕LED 顯示和金融科技業務，尤其是Mini LED 顯示產品有望逐步放量，看好公司未來業績彈性。考慮到公司業績短期受到疫情的影響，下調公司評級由“推薦”至“中性”。
風險提示：1）合同履行風險：合同的執行存在一定週期，在實際履行過程中遇到不可預計的或不可抗力等因素的影響，可能會導致合同部分內容或全部內容無法履行或終止的風險；2）應收賬款無法按時收回的風險：公司景觀照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的賬期，存在無法按時收款的風險；3）技術進步的風險：體育顯示應用系統中，球場周邊LED 顯示屏要求較為苛刻，其對應技術含量較高，如果公司不能持續研發投入，存在客户流失的風險；4）貿易摩擦的風險：由於近年來國際政治及經濟環境的不穩定性，公司部分海外市場，如北美市場存在較大的不確定性，尤其近日中美貿易政策發生變化，若貿易保護政策逐漸實施，可能對公司北美地區業務開展造成一定影響。
