太极实业公布2020 年三季报，前三季度实现营收126 亿元，同比增长1%；实现归母净利润5.2 亿元，同比增长15%。
经营分析
疫情影响消除，获利表现优于营收：由于2019 年工程总包在手订单减少及2020 年上半年疫情影响建厂进度，我们预计今年前三季度工程总包营收同比或小幅衰退。随着国内疫情趋缓，我们认为耽误建厂进度负面因素消除。而由于营收结构变化使得公司毛利小幅改善，前三季度毛利率从去年同期的11.8%提升至12.1%。同时公司加强了费用控制，销售费用率从去年同期的0.23%下降至0.20%，管理费用率从去年同期的2.81%下降至2.68%，因此在营收同比持平的背景下，归母净利润仍然有15%的成长。
工程总包拿单加快，2021 年营收增长可期： 2020 年公司陆续公告签订格科12英寸CIS 产业化EPC 总包项目、江苏仁奇芯片产业化EPC 总包项目，我们认为在国内加快提升芯片自给率背景下，半导体建厂需求或将持续景气，公司总包在手订单相比2019 年或有增长，2021 营收增速提升可期。
未来增长动能：我们认为2021 年一季度服务器需求调整或将结束，目前笔电、游戏机需求持续景气，我们对DRAM/3D NAND 存储器行业景气持乐观态度。
加上长江存储、合肥长鑫未来五年的扩产计划，有利于太极的存储器封测业务。
投资建议
我们维持2020-2022 年的盈利预测分别为6.9 亿元、10.0 亿元和13.1 亿元。虽然太极2020 年获利增长趋缓，但未来5 年复合获利增长率将达 22%，我们维持对公司的“买入”评级及15 元的十二个月目标价。
风险提示
客户集中度过高的经营风险；存储器下行周期到现金成本价的风险；国企管理机制不灵活的风险；洁净室工程及设计业务后续订单乏力带来的业绩风险
太極實業公佈2020 年三季報，前三季度實現營收126 億元，同比增長1%；實現歸母淨利潤5.2 億元，同比增長15%。
經營分析
疫情影響消除，獲利表現優於營收：由於2019 年工程總包在手訂單減少及2020 年上半年疫情影響建廠進度，我們預計今年前三季度工程總包營收同比或小幅衰退。隨着國內疫情趨緩，我們認爲耽誤建廠進度負面因素消除。而由於營收結構變化使得公司毛利小幅改善，前三季度毛利率從去年同期的11.8%提升至12.1%。同時公司加強了費用控制，銷售費用率從去年同期的0.23%下降至0.20%，管理費用率從去年同期的2.81%下降至2.68%，因此在營收同比持平的背景下，歸母淨利潤仍然有15%的成長。
工程總包拿單加快，2021 年營收增長可期： 2020 年公司陸續公告簽訂格科12英寸CIS 產業化EPC 總包項目、江蘇仁奇芯片產業化EPC 總包項目，我們認爲在國內加快提升芯片自給率背景下，半導體建廠需求或將持續景氣，公司總包在手訂單相比2019 年或有增長，2021 營收增速提升可期。
未來增長動能：我們認爲2021 年一季度服務器需求調整或將結束，目前筆電、遊戲機需求持續景氣，我們對DRAM/3D NAND 存儲器行業景氣持樂觀態度。
加上長江存儲、合肥長鑫未來五年的擴產計劃，有利於太極的存儲器封測業務。
投資建議
我們維持2020-2022 年的盈利預測分別爲6.9 億元、10.0 億元和13.1 億元。雖然太極2020 年獲利增長趨緩，但未來5 年複合獲利增長率將達 22%，我們維持對公司的“買入”評級及15 元的十二個月目標價。
風險提示
客戶集中度過高的經營風險；存儲器下行週期到現金成本價的風險；國企管理機制不靈活的風險；潔淨室工程及設計業務後續訂單乏力帶來的業績風險
