本報告導讀：
作為裝配式設計龍頭、裝配式鋼結構設計應用率最為成熟廣泛，80%以上項目包含裝配式設計，收入佔比約40%；PE 僅13 倍遠低可比公司31 倍。
投資要點：
維持增持。前三季度營收10.6 億元（-8.9%）、歸母淨利1.49 億元（+12.2%）、略低預期因間接投資的科創板股票股價波動造成公允價值波動；維持預測2020-22 年EPS 為0.88/1.11/1.38 元增速22/26/24%，維持目標價20.77 元，目標價對應2020/21/22 年23.6/18.7/15.1 倍PE，維持增持。
Q2 扣非增速繼續回升，經營現金流好轉。1）Q1-Q3 單季營收增速-29.2/-1.9/-0.2%；歸母淨利增速-12.3/36.8/-7.1%，Q3 下滑因間接投資的科創板股票股價波動；扣非增速-51/9.8/17.7%；2）前三季度毛利率28.1%（+2.4pct）；淨利率14.1%（+2.2pct）；3）四費率14.6%（+0.9pct），其中管理8.9%（+0.6pct）/研發5.3%（+0.1pct）/財務0.4%（+0.2pct）；4）經營淨現金流-0.46 億元（上年同期-0.78 億元）因母公司上年收到的商業承兑匯票本期到期承兑。
裝配式鋼結構設計應用率最為成熟廣泛，競得武漢某地塊將大力拓展華中市場。1）公司積極應用BIM（有專門的BIM 研發中心）以提高協同設計能力，近期其崑山項目在中國勘察設計協會舉辦的BIM 應用大賽中獲二等獎；2）擁有包括裝配式PC 結構/鋼結構/混合結構的專項設計技術與研發成果，自主研發數十項核心技術；3）80%以上項目包含裝配式設計，近100%混凝土住宅項目採用裝配式技術；裝配式建築專項設計收入佔比約40%，我們預計鋼結構設計佔比約20-30%為同行較高；4）競得武漢某土地使用權以建設辦公研發中心大樓，將深入參與武漢及華中地區建設、利好打造設計產業鏈並帶動文創等相關產業發展，實現設計與產業深度融合；5）人才儲備豐富；積極推進醫療產線佈局；6）PE 僅13 倍（近5 年平均41倍）遠低華陽國際的31 倍。
催化劑：政策支持裝配式鋼結構力度增強、裝配式設計能力提升等核心風險：鋼結構推進不及預期、傳統建造方式的桎梏、技術優勢削弱等
，而今天在早盤衝高至24000附近入了熊仔后，指數大幅下跌最多接近6百多點，即時把昨日虧損賺回有突多
，而今天再破新高， 最高 24076 ， 其後收市時轉跌約70點， 出了陰燭， 暫時走勢仍未有破壞， 不過由前底至今已經上漲接近至6千點， 本人覺得有貨者可以繼續持貨直到 明顯有走勢轉壞才止賺離場， 沒貨者可以等待回調后再上車， 其實本人也希望能夠快點有回調， 一來可以上車， 二來回一回氣也健康
，暫時看法都是跟之前一樣， 覺得即使有所回調應該都不會跌得太深，但假若期貨失守22350企不穩收，便可能還有下跌空間， 期貨短期要跌破21400的機會應該也不大， 所以本人覺得如果有大幅的回調也是一個機會分注做多。近日都堅持不過夜持倉，暫只做即市， 因為不高追，也不隨便做空。
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