收入穩步恢復,前三季度歸母淨利潤同比仍下滑公司發佈2020 年三季報,20 年前三季度實現營收14.24 億元,同比-2.3%;實現歸母淨利潤1.61 億元,同比-10.2%,實現扣非歸母淨利1.57 億元,同比-10.6%。其中Q3 單季度實現收入/歸母淨利潤5.52/0.65 億元,同比+5.93%/-0.35%。因行業競爭較爲激烈,公司Q3 收入同比增長緩慢,且費用率提升導致利潤率承壓,Q3 單季度淨利潤同比下滑。我們下調公司20-22 年EPS 預測至0.73/0.97/1.21 元(前值:0.92/1.18/1.48 元),目標價16.00 元,維持“買入”評級。 Q3 收入環比持平,毛利率穩定 公司2020 年Q3 實現營收5.52 億元,同比+5.93%,環比基本持平,Q3收入增速環比Q2 的9.17%有所下滑,我們預計主要因公司Q2 爲加快出貨搶佔市場份額而採取降價措施,Q3 價格恢復,但因行業競爭激烈導致銷量承壓。公司前三季度毛利率25.8%,其中Q3 單季度毛利率26.4%,同比+0.2pct,環比小幅上漲0.6pct。Q3 原材料PVC 價格有所反彈,但公司毛利率環比保持穩中小漲。我們預計公司西南地區收入穩步增長,異地擴張加快,且公司繼續推進海南、雲南子公司項目建設,海南基地預計年底投產,西南地區的市佔率有望進一步提升。 費用率提升帶來淨利率下降,資產質量仍較優 公司Q3 期間費用率11.6%,同比+1.5pct,其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+0.5/+0.2/+0.7/+0.1pct,銷售費用率與研發費用率提升較多帶動公司整體費用率提升。Q3 單季度淨利率11.9%,同比下滑0.8pct。 公司Q3 單季度實現經營性現金流淨流入0.89 億元,同比基本持平。公司前三季度收現比109%,其中Q3 單季度收現比111%,同比提升3pct,收現比依舊保持在100%以上的高位。截至三季度末,公司資產負債率18.9%,有息負債餘額僅0.45 億元,未來加槓桿擴張空間仍然較大。 下調盈利預測,維持“買入”評級 雄塑科技是國內少數年產能20 萬噸以上的塑料管道大型綜合供應商之一,立足華南面向全國,但我們認爲公司積極進行市場擴張,財務報表優異,未來加槓桿空間仍較大,且隨着公司海南、雲南產能投產,市佔率有望穩步提升。但考慮到Q3 收入增長緩慢,且行業競爭激烈或導致毛利率承壓,我們下調公司收入及毛利率預測,下調20-22 年歸母淨利潤預測至2.23/2.94/3.69 億元(前值:2.81/3.60/4.50 億元)。當前可比公司對應21年Wind 一致預期平均16.5xPE,我們認可給予公司21 年16.5xPE,目標價16.00 元(前值:18.40 元),維持“買入”評級。 風險提示:原材料價格大幅上漲,新增產能無法及時消化,行業競爭加劇。
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雄塑科技(300599):收入稳步恢复 利润率暂承压
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