3Q20 归母净利同比+17%，下调盈利预测，目标价64 元/股1-3Q20 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利6.56/1.58/1.44 亿元，同比+6.3%/-1.7%/+1.8%；3Q20 实现营收/归母净利/扣非归母净利2.57/0.57/0.55亿元， 同比+24%/+17%/+21% ， 归母净利增速符合业绩预告（+2.0%~+28.5%）。车检系统销售逐步恢复正常，新定增方案稳步推进，车检运营布局有望提速。下调盈利预测，预计20-22 年EPS 为1.16/1.57/2.18元，给予21 年41x 目标PE，目标价64 元/股，维持“增持”评级。
免检新规初衷在于便民，对车检市场规模影响有限公安部自2020 年11 月20 日起实施新措施，将扩大机动车免检范围，6年以内7 至9 座私家车纳入免检，6-10 年私家车由每年1 次调整为每两年1 次。政策初衷在于便民，而非放松车检标准。我们测算自21 年始全国车检数量将比原先减少约10%左右；考虑到私家车检测价格低于营运客/货车、未来部分区域或继续提价，此次调整对车检市场规模影响将更小。
车检站数量稳定增长，车检系统与新设备仍有增长空间区域性供需失衡叠加车检需求升级，我们认为未来3-5 年国内车检站数量仍将稳定增长，公司车检系统业务仍将受益。我们预计公司车检系统20-22年收入分别为8.5/9.4/11.3 亿元，19-22 年CAGR=7%，贡献净利润为1.5/1.7/2.1 亿元；预计其它新设备合计收入分别为0.9/1.1/1.2 亿元，CAGR=36%。
新定增方案稳步推进，车检运营布局有望提速
10 月20 日，公司重提定增方案，拟募资13 亿元，其中3 亿用于置换临沂收购款，10 亿用于连锁机动车检测站建设项目。公司以收购作为车检运营业务推进的主要手段之一，临沂正直并表后，我们预计20-22 年公司机动车检测服务收入为0.67/1.33/1.47 亿元，19-22 年CAGR=148%；我们预计20-22 年并表检测站贡献净利润为0.15/0.40/0.50 亿元；后续定增方案落地， 我们预计检测站收购有望提速， 检测站投资收益预计为0.11/0.43/1.04 亿元。
下调盈利预测，目标价64 元，“增持”评级
考虑到尾气遥感与治超等新产品招标延后，下调盈利预测，预计20-22 年归母净利润为2.2/3.0/4.2 亿元（前值2.5/3.6/5.0 亿元），对应EPS 为1.16/1.57/2.18 元，对应PE 37/27/20x。参考可比公司21 年Wind 一致预期PE 平均值为47x，免检新规压制车检行业估值，我们给予公司21 年41x目标PE，每股目标价64 元（前值94 元）。维持“增持”评级。
风险提示：检测站新建速度放缓；遥感业务不及预期；收购进度存在不确定性；原材料价格波动风险。
3Q20 歸母淨利同比+17%，下調盈利預測，目標價64 元/股1-3Q20 公司實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利6.56/1.58/1.44 億元，同比+6.3%/-1.7%/+1.8%；3Q20 實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利2.57/0.57/0.55億元， 同比+24%/+17%/+21% ， 歸母淨利增速符合業績預告（+2.0%~+28.5%）。車檢系統銷售逐步恢復正常，新定增方案穩步推進，車檢運營佈局有望提速。下調盈利預測，預計20-22 年EPS 爲1.16/1.57/2.18元，給予21 年41x 目標PE，目標價64 元/股，維持“增持”評級。
免檢新規初衷在於便民，對車檢市場規模影響有限公安部自2020 年11 月20 日起實施新措施，將擴大機動車免檢範圍，6年以內7 至9 座私家車納入免檢，6-10 年私家車由每年1 次調整爲每兩年1 次。政策初衷在於便民，而非放鬆車檢標準。我們測算自21 年始全國車檢數量將比原先減少約10%左右；考慮到私家車檢測價格低於營運客/貨車、未來部分區域或繼續提價，此次調整對車檢市場規模影響將更小。
車檢站數量穩定增長，車檢系統與新設備仍有增長空間區域性供需失衡疊加車檢需求升級，我們認爲未來3-5 年國內車檢站數量仍將穩定增長，公司車檢系統業務仍將受益。我們預計公司車檢系統20-22年收入分別爲8.5/9.4/11.3 億元，19-22 年CAGR=7%，貢獻淨利潤爲1.5/1.7/2.1 億元；預計其它新設備合計收入分別爲0.9/1.1/1.2 億元，CAGR=36%。
新定增方案穩步推進，車檢運營佈局有望提速
10 月20 日，公司重提定增方案，擬募資13 億元，其中3 億用於置換臨沂收購款，10 億用於連鎖機動車檢測站建設項目。公司以收購作爲車檢運營業務推進的主要手段之一，臨沂正直並表後，我們預計20-22 年公司機動車檢測服務收入爲0.67/1.33/1.47 億元，19-22 年CAGR=148%；我們預計20-22 年並表檢測站貢獻淨利潤爲0.15/0.40/0.50 億元；後續定增方案落地， 我們預計檢測站收購有望提速， 檢測站投資收益預計爲0.11/0.43/1.04 億元。
下調盈利預測，目標價64 元，“增持”評級
考慮到尾氣遙感與治超等新產品招標延後，下調盈利預測，預計20-22 年歸母淨利潤爲2.2/3.0/4.2 億元（前值2.5/3.6/5.0 億元），對應EPS 爲1.16/1.57/2.18 元，對應PE 37/27/20x。參考可比公司21 年Wind 一致預期PE 平均值爲47x，免檢新規壓制車檢行業估值，我們給予公司21 年41x目標PE，每股目標價64 元（前值94 元）。維持“增持”評級。
風險提示：檢測站新建速度放緩；遙感業務不及預期；收購進度存在不確定性；原材料價格波動風險。
