投資要點 　　事件：10月 30 日晚，公司發佈三季報，三季度單季，公司實現營收16.78 億元，同比增長6.78%；實現歸母淨利潤0.06 億元，同比增長89.11%；2020 年前三季度公司實現營業收入44.78 億元，同比下降4.21%，歸母淨利潤-0.69 億元，同比下降204.48%。 　　點評： 　　三季度業績正增長，公司經營持續好轉。三季度單季，公司實現營收16.78 億元，同比增長6.78%（Q2 同比-2.9%），增速轉正；歸母淨利潤0.06 億元，同比增長89.11%（Q2 同比+1.5%），經營持續好轉。前三季度公司實現營業收入44.78 億元，同比下降4.21%（2020H1 同比-9.8%），歸母淨利潤-0.69 億元，同比下降204.48%（2020H1 同比-218.8%），降幅有所收窄。 　　分業務看：（1）交易服務業務保持穩定增長。前三季度交易服務業務實現營收30.44 億元，同比+6.55%，主要是公司積極整合渠道，發展擴大分銷、直銷業務規模，本期互聯網+業務收入同比增長28.54%，較上半年增速持續提升。 　　（2）交易後服務業務降幅收窄。前三季度交易後服務業務營收2.91 億元，同比下降54.03%，主要是公司持續嚴控風險、穩健放貸，金融服務收入同比下降54.99%；受疫情影響，裝修業務收入同比下降52.34%，降幅較上半年收窄。 　　（3）資產管理和資產運營業務略有下滑。前三季度資產運營服務業務收入6.33億元，同比下降0.82%。資產管理服務收入4.55 億元，同比下降5.05%，主要是受疫情和市場影響，公司資產投資服務收入減少所致。 　　大橫琴成爲公司實控人，回購股份彰顯信心。7 月1 日和7 月19 日，世聯中國和華居天下分別向大橫琴轉讓股份，兩次轉讓完成後，大橫琴合計持有公司15.9%的股份；8 月4 日，大橫琴與公司簽訂表決權委託協議，大橫琴擁有公司29.9%的表決權，成爲公司單一擁有表決權比例的最高股東，公司發展邁入新階段。9 月23 日，公司公告擬回購1-2%股份用於員工激勵，截至10 月16日，公司已完成1.0873%的股票的回購，公司回購進程過半。 　　城市服務異地擴張，“國有平台+上市平台”優勢明顯。大橫琴入主後，公司定位“大交易+大資管”，向城市綜合運營商方向發展，業務邊界有所突破。近期，公司接連發布了與贛州市南康區人民政府、鹽城市城南新區開發建設有限公司簽署戰略合作協議，就文旅綜合開發、城市大資管業務、產業招商引資等方面開展深度合作，公司城市服務開啓異地擴張，城市大資管業務將駛入快車道。 　　投資建議：世聯行“大交易+大資管”主業定位清晰，“國有平台+上市平台”優勢明顯，背靠大橫琴集團資源，在異地擴張方面的實力突出。我們預計世聯行2020 年、2021 年EPS 分別爲0.05 元、0.07 元，按照10 月30 日收盤價計算，PE 分別爲107 倍、76 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：交易服務業務不及預期；公寓管理業務持續虧損風險。